气候压力测试下一致的股权风险中性估值

核心观点

本研报探讨了在气候压力测试下，如何进行一致的权益风险中性估值。随着气候变化对经济活动的影响日益显著，保险公司需要将气候转型风险纳入其估值模型中。

研究方法

研报提出了一个模拟适当的风险中性情景的方法，用于进行最佳估计计算，并整合了气候转型风险。研究基于欧洲税收分类，将欧元 Stoxx 50 按行业分解，并使用 EIOPA 提供的冲击值对资产回报率进行模拟。

研究设置

• 设置 1（参考方法）：将所有权益映射到一个单一的权益风险因子（欧元 Stoxx 50），并使用该指数的隐含波动率进行校准。
• 设置 2：将欧元 Stoxx 50 按行业分类为 13 个组，并使用相同的波动率结构（与欧元 Stoxx 50 相同）对每个组进行建模。
• 设置 3：与设置 2 类似，但为每个行业指数分配不同的波动率结构，并调整相关性以匹配欧元 Stoxx 50 的隐含波动率。
• 设置 4（敏感性分析）：在设置 3 的基础上，分别提高“棕色”行业（采掘业）和“绿色”行业（纺织业）的波动率。

研究结论

• 将建模细化到行业层面会对最佳估计产生显著影响（高达 1%）。
• 应用冲击对最佳估计的影响似乎不受建模粒度的限制。
• 增加对“棕色”行业的敞口会增加冲击的影响，而降低“绿色”行业的波动率会略微降低冲击的影响。

未来研究方向

• 对回报率进行瞬时冲击的敏感性分析。
• 在不同的时间范围内进行类似的研究，例如在 ORSA 计算中。
• 基于历史分析进行相关性敏感性分析。