2025年第一季度10-Q报告回顾与当前事件

权益研究 2025年5月18日 美国大型银行 1Q2510-QReview&CurrentEvents 从2025年第一季度到2025年第二季度，银行继续呼吁提高净利息收入和正的经营杠杆。我们的覆盖范围内的2025年第一季度10-Q报告指出，受批评的资产保持稳定，CECL加权平均失业率为约5%，继续股份回购，以及适度的RPL变化。 行业更新 美国大型银行 正 美国大型银行 JasonM.Goldberg,CFA +12125268580jason.goldberg@barclays.comBCI,美国 2025年第一季度10-Q报告关键要点 盈利预测 10季报的盈利指引与4月份的盈利电话会议相符。关于2季25份盈利相对于1季25份，银行普遍预期： •更高的净利息收入反映贷款和证券收益率上升，IBD成本降低，贷款增长温和以及多一天； •混合费用收入趋势包含服务费、按揭资金管理和卡费较高；投资银行业务和资产及财富管理费用市场相关；且交易季节性较低（但同比上升） •可控开支随着经营杠杆在4个仍然为正 th 直线季度得益于分支/房地产合理化、效率努力和数字化； •相对稳定到适度提高的信用损失准备与非performing资产和坏账相对稳定或略高（C&I压力较大，办公室不集中，卡达到峰值）； InnaBlyakher+1212526390 4inna.blyakher@barclays.comBCI，美国 约翰·霍特金斯三世+1212526 2687john.hotchkissiii@barclays.comBCI,美国 matthewkesselhaut+1212526018 1matthew.kesselhaut@barclays.combci,美国 布莱恩·莫顿，CFA +12125262163brian.morton@barclays.comBCI,美国 •随着多数银行继续回购股票，持股比例下降；和 •更高的账面价值由于留存收益、AOCI被拉至平价及更低长期利率。 对于2025全年，仅根据公司指引，中位数银行仍然预测今年收入增长4%，净利息收入和费用均将增长约4%预计费用将上升2.5%，随着经营杠杆接近+200bps。期末贷款预计将增加2%，而不良贷款 （NCOs）几乎未变。此外，C银行、PNC、MTB和TFC都强调了近期股票回购的预期，而WFC、G S、HBAN和KEY最近宣布了新的授权（FCNCA预计将在2025年第二季度获得另一项授权）。 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会并与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将此报告视为其投资决策中仅有的单一因素。 已完成：25-05-18，17:46格林威治标准时间 请参见第72页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-May-18，17:51GMT限制-外部 资产质量 在连续九个季度保持高位稳定（在此期间增长了760亿美元），我们组合业务中的受批评贷款在2024年第四季度减少了81亿美元，降幅为4%。在2025年第一季度，它们改变得很小。BAC(+11亿1千万美元),HBAN(+6.27亿7千万美元),PNC(+4.42亿4千万美元)和FCNCA(+3.36亿3千万美元)的增幅最大，而GS(-12亿2千万美元),WFC(-11亿1千万美元),MTB(-5.16亿5千万美元)和USB(-2.36亿2千万美元)的降幅最大。按百分比计算，HBAN(+15%),NTRS(+12%),FCNCA(+5%),BAC(+4 %)和RF(+4%)的增幅最大，而GS(-8%),MTB(-5%),ALLY(-4%),WFC(-3%)和USB(-2%)出现了减少。将受批评的贷款占贷款比例来看，MTB(7.0%),ZION(6.0%),GS(6.0%),KEY(5.8%),FCN CA(5.5%)和CFG(5.3%)超过5%，而中位银行的比例为4.2%。 值得注意的是，我们覆盖的办公楼CRE贷款总额为1090亿美元，占总贷款的1.5%，属于可控范围。在占总贷款的比例方面，FCNCA（4.3%）、CFG（3.6%）、MTB（3.0%）、ZION（3.0%）和WFC（2.9%）表现领先。对于中型银行而言，该业务组合中5%的贷款为不良贷款，而21%的贷款受到批评。这两个数据较上一季度略有改善（尽管冲销起到了一定作用）。非当前收入（NCOs）一直是且可能仍然是不规则的。对于披露数据的机构，该组合的ACLs差异较大，从MTB和ZION（4%）到PNC、TFC、HBAN和USB（11%或更高）。 信用损失准备金（ACL）的估算采用定量（模型准备金）和定性（不精确度和判断准备金）方法，这些方法考虑了多种因素，例如历史损失经验、信用质量和贷款期限内的经济前景。对于定量部分 ，银行倾向于使用三个（基准、向上、向下等）或更多的前瞻性宏观经济预测情景。银行针对概率加权的宏观经济情景考虑各种变量（失业率、GDP增长、房价、利差等），并按季度评估情景权重 。在其2025年第一季度基准情景中，中位数银行使用了4.3%的失业率预测2025年第四季度，与上一季度保持一致。加权平均失业率更接近5.1%。中位数银行对2025年的基准GDP预测为1.9%，较上一季度的2.0%有所下降。如果银行将100%权重应用于下行情景，那么在2025年第一季度公布了此数据的银行中，中位数银行的ACL将增加29%。（这不包含对定性部分的修改）。定性部分包括定量部分未能完全涵盖的风险。这些可能包括特殊事件和信用环境中的不确定性。考虑到由于新出现的宏观经济风险和不确定性（如关税）或与消费者支付行为相关的风险（来自升高的通胀和利率）而对脆弱产业和地区造成的潜在影响。 在2022年2季度至2024年3季度的10个季度中，我们覆盖的复合不良贷款覆盖率有9个季度上升（2024年1季度除外），增长了整整201亿美元，或20%。在2024年4季度，尽管信用卡储备进一步增加 ，但不良贷款覆盖率相对未变。在2025年1季度，我们覆盖的不良贷款覆盖率仅增加了10亿美元（+0.8%）。尽管银行似乎为经济前景的不确定性以及增量定性覆盖建立了储备，但这被改善的信贷迁徙趋势和更有利的投资组合组合所抵消（公司&工业贷款上升，信用卡贷款下降）。中位数银行的不良贷款覆盖率从2024年4季度适度上涨了0.3%。摩根士丹利、摩根大通、富国银行、美国银行、美林银行、资本一家银行和美国银行是唯一不良贷款覆盖率上升超过1%的银行，而富国银行（信用卡销售）、高盛（信用卡销售进行中）、教育信贷联合公司、美国银行和美林银行则出现了下降 。中位数银行的不良贷款覆盖率比率下降了1个基点。它比CECL第一天高150个基点，但比COVID-19最高点低440个基点。 相对于CECL第一天水平，只有BAC和TFC（受MOE影响）低于，而GS、USB和STT接近。WFC、ALLY、MTB、KEY和C高出30个基点或更多。相对于疫情期间其最大ACL比率，C、JPM、GS、BAC和PNC最低，而FCNCA、MTB、MS、STT和KEY则处于另一端。中位数银行的ACL为9-的26%。 在美联储2024年6月压力测试中✁季度严重不利情景下。C，HBAN，JPM，ALLY和USB超过30%，而NTRS，STT，MS，KEY，CFG和RF低于23%。 利率 根据公司2025年第一季度10-Q文件披露✁信息，CMA、FITB、MS和USB将从利率降低中获益最多 ，而FCNCA、ZION、C、STT和WFC则处于另一端。另一方面，FCNCA、ZION、STT、C和WFC似乎相对更多地受益于更高利率，而CMA、FITB、ALLY和MTB获益最少。在100个基点利率下降 ✁情况下，MS、BK、CMA、ZION、MTB和JPM从2024年第四季度到2025年第一季度在资产敏感性/负债敏感性增加方面看到了最大幅度✁减少，而STT、PNC、NTRS、C、KEY和TFC则处于另一端。根据2025年第一季度1年期缺口披露✁信息，NTRS、CMA、FCNCA、MTB和FITB✁资产（相对于总资产百分比）在1年内重新定价✁金额相对更多，而BK、ALLY、JPM、GS、C和BAC则最少。根据1年期缺口披露✁信息，NTRS、CMA、FCNCA、MTB和FITB✁资产（相对于总资产百分比）在1年内重新定价✁金额相对更多，而BK、ALLY、JPM、GS和C则最少。 存款 2025年第一季度，中位数银行平均存款下降0.8%，其中无息存款（NIBD）下降2.4%，有息存款（IBD）下降0.3%。在IBD中，几家银行减少了高成本存款，包括经纪人存单。期末余额表现更好，中位数银行上升1.7%，其中NIBD下降0.2%，IBD上升1.5%。期末存款表现优于平均余额，因为客户在税前提前存入了现金，以及与不确定经济环境相关✁谨慎态度。拥有大规模资产管理业务✁银行 （NTRS、BK、STT、JPM）领先，TFC、MTB、RF和FCNCA在期末存款增长方面表现最强，而CMA、USB、FITB、PNC、WFC和ZION则出现了下降。 Nibd占中位数银行平均存款✁23.1%，较前两个季度✁23.3%略有下降。在疫情前，2019年第四季度该比例高达26.3%，超过300个基点。WFC、ALLY、C和JPM✁大致回到了疫情前✁平均水平，而FCNCA（SVB加）、ZION、CMA、STT、KEY和HBAN则✁最低✁。CMA、ZION、RF、MTB和TFC✁平均存款中有最高比例作为Nibd，达到28%以上，而ALLY、STT、C、NTRS和USB✁比例最低，为16%或以下。 在截至2024年第二季度✁9个季度中，绝大多数银行✁利息负债成本（IBD）有所上升。2024年第三季度该数据保持稳定，因为美联储在9月中旬转向宽松立场（结果仍因银行而异）。随着美联储在2024年第四季度进一步降息，中位数银行✁IBD成本在2024年第四季度下降了28个基点，所有银行✁降幅均超过20个基点。在2025年第一季度，它又下降了22个基点，所有银行✁降幅至少为11个基点。除了利率下降外，这一数据还受益于经纪存款余额✁减少。增量IBD贝塔系数为69%，较2024年第四季度✁44%有所上升。对于我们关注✁银行范围，我们估计截至目前✁累计IBD贝塔周期为51%（自2024年第三季度起，因为大多数银行似乎将其作为基准年），较2024年第四季度 ✁45%有所上升。 2025年第一季度，NTRS、BK、MTB、FITB、CMA和ZION✁IBD成本大幅下降（下降26-32个基点 ），而RF、TFC、HBAN、USB、CFG和KEY（下降11-16个基点）则表现突出。RF注意到其3月 ✁IBD成本比2025年第一季度✁平均水平低5个基点，而ZION在季末✁利率比季度平均水平低7个基点。这意味着未来可能会有进一步下降。ALLY（3.78%）、C（3.10%）、FCNCA（3.09%）、BK （2.98%）和STT（2.91%）在2025年第一季度拥有最高✁IBD成本，而RF、WFC、PNC、MTB和CFG则✁最低✁。 证券 在2024年第四✆度增长22%之后，其他综合收入（AOCI）亏损在2025年第一✆度下降了16%，这 ✁由于长期利率较低。请注意，虽然AOCI（目前）仅影响I类和II类银行✁风险监管资本，但所有银行在账面价值和长期资本充足率（TCE比率）方面都受到影响。比较2025年第一✆度✁有形账面价值与排除AOCI✁有形账面价值显示，CMA、ZION、FITB、ALLY和C之间存在超过25%✁差距。在2025年第一✆度，AOCI使中位数银行✁TCE比率降低了108个基点，从上一✆度✁132个基点下降 。STT、BK、MS、GS、USB和ZION✁TCE比率均低于6.0%，尽管它们✁CET1比率均至少为10.8 %。 由于大多数证券✁美国国债/机构债券，这些