建信期货能源化工周报

能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307能源化工周报 请阅读正文后的声明目录contents原油........................................................................................................................-3-聚烯烃....................................................................................................................-7-纸浆......................................................................................................................-15-纯碱......................................................................................................................-22- -2- 原油一、行情回顾与操作建议表1：行情回顾(美元/桶)SC为元/桶开盘60.9764.05475数据来源：wind,建信期货研究发展部本周国际油价冲高回落。展望后市，供应端美国持续在中东地区加大投入，沙特表态与美国的关系进入黄金时代，预计后期将继续配合美国增产控制其通胀水平。此外，伊核协议谈判取得阶段性进展，特朗普称伊朗已经大致同意协议条款。若后期美国解除对伊朗制裁，将有大量伊朗浮仓可以快速进入市场，伊朗出口也将持续增长，加剧市场供应过剩。需要持续关注谈判进程。需求端，三大机构调整供需预期，平衡表仍然指向2季度累库，但在中美关税战暂时缓和后，预计未来需求预期可能继续上调。总体来看，短期宏观预期好转，但OPEC+以及伊朗供应可能持续增长，预计油价震荡运行为主。关注伊核协议进展，将成为市场主要驱动。二、基本面变化本周中美贸易谈判取得阶段性成果，宏观预期向好。但伊朗方面对核领域态度发生大幅转变，伊核协议达成可能性明显增加，油价下半周下行。宏观方面，中美达成协议，90天内暂时将关税水平大幅下降，市场宏观向好，油价一度反弹。在中美关税战爆发后，EIA和IEA一度大幅下调了全球原油需求预期，IEA将2025年需求增速从3月报告的103万桶日下调30万桶日至73万桶日，降幅接近30%。EIA预计2025年全球原油需求将同比增加90万桶日，2026年增加100万桶日，较3月报中的预期低40万桶日和10万桶日。EIA将今年2-4季度原油需求预期分别下调了57/68/35万桶日。2026年也有近60万桶日的下调幅度。OPEC仅将原油需求增速下调15万桶日，OPEC作为产油国组织，对需求端偏乐观。5月报中，EIA将2025年2-4季度原油需求上调了20万桶日，但供应端 请阅读正文后的声明收盘最高60.8963.4464.4566.81456.2492.5 -3- 请阅读正文后的声明-4-也有不同程度上调，对平衡表影响有限。IEA同样在5月报中上调了需求预期，但需求增速基本保持不变，且由于OPEC+持续增产，IEA同步上调了供应预期，总体来看平衡表仍然指向2季度延续累库，但累库幅度下调12万桶日左右。在中美达成阶段性协议后，预计需求预期将有一定程度上调，但仍将低于关税战开打前水平。供应端，后期沙特等国继续增产的可能性仍然较高。特朗普政府上台后，对中东地区投入大量资源。白宫13日发布声明，美国和沙特阿拉伯当天签署价值近1420亿美元的军售协议。美国与沙特签署的这项协议为“史上最大军售协议”，该协议是沙特同意向美投资6000亿美元一揽子协议的一部分。“对两国来说都具有历史意义和变革意义，代表着美国和沙特阿拉伯伙伴关系的新黄金时代。”沙特王储在沙特的投资论坛上表示，沙特将努力推动在美国的投资额扩大到1万亿美元。卡塔尔也表示计划在未来十年对美国追加5000亿美元投资。在美国的外交运作下，后期OPEC+或继续配合特朗普增产以打压油价。另一方面，伊朗对核领域表态发生转变。伊朗最高领袖顾问14日表示，伊朗将承诺销毁其高浓缩铀库存，同意仅将铀浓缩至民用所需的较低浓度，并且允许国际督察人员监督该过程，以此换取美国立即解除对伊朗的所有经济制裁。特朗普也表示与伊朗达成协议的距离非常接近，伊朗已经大致同意了协议条款。受此影响，油价下半周明显回落。若后期美国解除对伊朗制裁，将有大量伊朗浮仓可以快速进入市场，伊朗出口也将持续增长，加剧市场供应过剩。需要持续关注谈判进程。美国方面，截至9日当周，EIA数据显示产量1338.7万桶日，周环比增加2万桶日。根据达拉斯联储2025年1季度的调研，2025年新井盈亏平衡价格65美元/桶，较去年一季度的调查上涨1美元/桶。已经非常接近目前的油价水平，若油价继续下行，将引发页岩油的产量衰减。由于贸易战导致油价存在下行风险，EIA再度下调了美国原油产量预期。5月报中，EIA预计2025年美国原油产量均值1341万桶日，较上一个月的预期下调了9万桶日；2026年产量均值1349万桶日，产量预期下调7万桶日。 请阅读正文后的声明数据来源：EIA，建信期货研究发展部图4：美国馏分油库存（千桶）数据来源：EIA，建信期货研究发部图6：美国原油产量增速（千桶日）数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部图3：美国汽油库存（千桶）数据来源：EIA，建信期货研究发展部图5：炼厂原油输入量（千桶日）数据来源：EIA，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部图9：新加坡炼油利润（$/bbl）数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部图10：欧洲炼油利润（$/bbl）数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 聚烯烃一、行情回顾与操作建议L2601L2505L2509PP2601PP2505PP2509LLDPELDPEHDPE拉丝PP低熔共聚PP均聚注塑数据来源：Wind，卓创资讯，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明表1.聚烯烃期现货行情上周6956.27257.27021.66924.87100.87003.47280-78008900-93507950-83007160-73507130-7280图2：PP主连（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研投中心图4：PP基差（元/吨） 图3：L基差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心图5：WTI原油主连（美元/吨）数据来源：Wind，建信期货研投中心行情回顾：宏观利好超预期，塑料聚丙烯低位反弹，L冲高7357元/吨，下半周有所回落，周五连塑收于7236元/吨，周线收涨3.73%，PP周内高点7193元/吨，截至周五主力收于7093元/吨，周线收涨1.81%。现货市场，线性主流价格在7390-7900元/吨，涨幅在50-250元/吨不等；高压主流价格在8900-9650元/吨，涨幅在200-400元/吨不等；低压各品种价格多数走高，变动幅度在20-250元/吨不等。华东拉丝周均价为7220元/吨，较上一周上涨40元/吨，涨幅在0.56%。拉丝区域价差环比小幅走扩。品种上，拉丝和低熔共聚价差环比收窄。后市展望：中美关税谈判超预期，阶段性缓和开启，市场情绪出现明显修复，原油库存数据下滑支撑低位反弹，市场看涨情绪抬头，石化企业上调出厂价带动，塑料PP强势反弹。基本面来看，供应端，上游石化检修密集短期供应端压力，检修损失量同比高位。新增方面，5-6月PE计划新增70万吨产能，考虑到新增产能投放或有延期，供应压力兑现到三季度。PP5月份暂无投产计划，6月份投产需关注中石化镇海炼化(50万吨/年）装置落地情况。需求端农膜需求由旺转淡，包装、薄膜、注塑等开工负荷环比走弱，PP下游领域指标均弱于去年同期水平，因高关税暂停生产的企业本周陆续恢复开车，90天缓冲期内抢出口现象或带动需求有所改善。后市来看，随着宏观情绪退潮，塑料PP上行冲高回落，现货气氛回暖然实际高价成交有限，下游制品厂订单改善情况有待观察，聚烯烃涨势放缓，震荡偏强看待。 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研投中心图6：L-PP合约价差（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研投中心 -8- 请阅读正文后的声明二、基本面变化1.石化检修统计聚丙烯产量74.86万吨，相较上周的77.98万吨减少3.12万吨，跌幅4.00%；相较去年同期的61.68万吨增加13.18万吨，涨幅21.37%。聚丙烯产能利用率环比下降3.19%至76.56%，中石化产能利用率环比下降1.34%至80.24%。下周东华能源（宁波）一期，茂名石化二线等装置计划重启，兰州石化新线及茂名石化一线计划检修，检修损失量预计下降，聚丙烯平均产能利用率或抬升至77.5%附近运行。聚乙烯总产量在61.00万吨，较上周期64.49万吨减少3.49万吨；其中HDPE产量为24.61万吨，LDPE产量为6.76万吨，LLDPE产量为29.64万吨。聚乙烯企业平均产能利用率在79.52%，环比上周84.07%下滑4.55%。下周涉及大庆石化、兰州石化、四川石化等检修装置重启，新增中煤榆林、兰州石化、中韩石化等计划检修装置，产能利用率预计下降至79.25%计划内检修装置停车较为集中，下周部分装置存重启计划，检修损失量或环比下降。降负损失量出现上涨，周度检修损失处于高位。PP装置损失量22.11万吨，环比上涨14.09%；其中检修损失量在16.15万吨，环比上涨18.05%；降负损失量5.9万吨，环比上涨4.58%。PE检修损失量在11.57万吨，较上周期8.0万吨增加3.57万吨；其中HDPE检修损失量为7.56万吨，LDPE0.98万吨，LLDPE3.04万吨。下周检修损失量预估在11.17万吨。图7：PE周度检修损失量(万吨) -9-图8：PP周度检修损失量(万吨) 数据来源：Wind，建信期货研投中心2.生产利润煤：晋陕蒙主产区供应充足，大秦线检修结束后运力恢复，港口调入量走高。5月上旬，南方地区再次出现大范围降雨过程，水力等清洁能源发电能力增强。需求端，电厂日耗走弱，终端补库压力不大，煤价仍处于下行通道。进口煤价优势不再显著，迎峰度夏的储煤需求尚未释放，且当前电厂库存高位，难有大规模采购备货规模，煤价承压仍未触底。原油：‘欧佩克+’将进入增产提速的兑现期，石油市场可能进入现货基本面转向宽松的预期验证阶段。中美贸易谈判达成阶段性成果，需求预期将有所