铜
- 行情回顾：沪铜本周运行区间在77620-79090，总持仓下降2%至53.9万手，盘面价差结构维持back，06-07价差扩大至400+。中美关税谈判取得进展推动周初做多情绪，但美元走强、中国经济疲弱及铜社库累库拖累铜价。现货升贴水运行区间在-25-445，高价差令下游接货意愿减弱。LME铜运行区间在9450.5-9664，COMEX-LME价差降至720，CFTC基金净多持仓增加。
- 操作建议：宏观面利好基本兑现，美元指数有望上行，中国经济疲弱，短期铜价承压。基本面供应端矿紧锭宽松，原料端支撑逐渐显现，需求端国内社库或将再度去库，但5月铜材企业开工率下滑，国内需求回升空间有限。预计下周沪铜主力运行区间为77400-78800。
- 基本面分析：
- 供应端：TC倒挂略有缓解，进口矿周度TC涨0.06至-43.05美元/吨，国产铜精矿作价系数持平于94%，2025年长单TC为21.25美元/吨；SMM七港铜精矿库存下降8至82万吨；3月中国进口铜精矿及其矿砂环比增9.67%；南方粗铜加工费持平700元/吨，北方持平750元/吨；进口粗铜加工费持平95美元/吨，2025年进口粗铜长单加工费为95美元/吨；阳极板加工费持平500元/吨，3月废铜、阳极板进口量环比跌4.3%；国内冷料加工费处于低位水平；冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损扩大至-2885元/吨，铜精矿长单冶炼转为亏损672元/吨；硫酸价格重心下移；4月电解铜产量如期回升，5月总产量仍在小幅上升；精炼铜进口窗口关闭。
- 需求端：废铜杆周度开工率涨0.13%至21.87%，精废杆价差围绕1100元/吨上下波动，精废价差运行区间在1265-1680；精铜杆周度开工率涨10.47%至73.26%，华东电力行业用杆不含升贴水加工费上调至555元/吨；电线电缆周度开工率跌0.1%至83.39%；漆包线周度开工率跌0.1%至84.4%。
- 现货端：国内去库3.69至32.19万吨，保税区库存去库0.8至6.88万吨；LME+COMEX市场累库416吨至33.8万吨，LME去库7125吨至18.5万吨，COMEX累库7541吨至15.3万吨。
碳酸锂
- 行情回顾：碳酸锂期货继续下跌，主力合约周内运行区间在61800-64640，总持仓涨17.3%至55万手，多空博弈加剧，增量资金入场明显，盘面近月价差结构再度转为BACK，06-07价差120。现货碳酸锂价格重心下移，电碳周内运行区间在64500-64800，现货价格表现相对稳定，上游盐厂生产亏损挺价强烈以及现货高库存，使得当前现货价跌势不畅。
- 操作建议：碳酸锂期货跌破锂云母一体化成本支撑线，短期市场交易重心将围绕高库存、成本支撑以及增量资金博弈运行。预计碳酸锂价格将止跌，底部震荡消化高库存压力。
- 基本面分析：
- 供应端：锂矿价格重心下移，盐厂亏损缩小；碳酸锂周度产量下降，外购锂辉石矿和锂云母矿生产成本下跌。
- 需求端：三元材料价格下跌，磷酸铁锂价格下跌，钴酸锂价格下跌，电芯价格持平。
- 现货端：电碳-工碳价差处于低位水平，现货对盘面继续升水；碳酸锂累库351至131920吨。
锌
- 行情回顾：沪锌随板块冲高，周线收一阳柱，长上影线，主力收于22500元/吨，周线收涨1.33%，加权持仓222620手，主力前20手席位净空增加。LME锌库存累计去库9925吨至165175吨，注销仓单比从44%走高至52.6%。沪伦比走弱至8.39，除汇比1.18，锌锭进口窗口关闭，现货进口亏损幅度走阔至-465元/吨。国内七地锌锭总库存8.63万吨，周内累库0.08万吨。
- 操作建议：供需整体偏过剩抑制锌价，需求负反馈或进一步兑现，若冶炼端检修不及预期则加速社库累库，锌价仍有下行压力。
- 基本面分析：
- 供应端：二季度锌矿加工费修复速度放缓，5月检修与提产并存，精炼锌产量窄幅波动，4月进口窗口阶段性开启，精炼锌进口环比提升。
- 需求端：镀锌开工率录得60.94%，压铸锌合金开工率录得54.6%，氧化锌开工率录得59.73%。
- 现货市场：国内库存录增0.08万吨至8.63万吨，LME库存录减9925吨。
