深度分析：生猪高体重背景下的供应弹性探讨

2近3年，规模养殖企业的市占率不断升高，且配合行业大部分的种源更新，2025年行业开始呈现革新种源及成本极致管控下的一些变化，包括但不限于行业平均料肉比的降低、大猪背膘率的改善等。文章在此以全行业成本-体重曲线变化引致的出栏体重增长作为焦点，简要分析和探索高体重背景下，最求最优养殖利润出栏体重引致的供应波动范围。一、生猪近年出栏体重对比2025年，涌益样本端口统计的生猪出栏均重来2018年以来的同期第三高位，而除却2020、2021年产能受损导致的极致增重的情形，当前的体重已来到近年的最高水平；其伴随的是规模占比对散养规模的侵吞，也即在规模市占率相对偏高的情况下，体重来到近年高位，对行业的整体增重趋势具有较为显著的代表性。在能繁存栏量的波动范围里，找出最具可比性的年份恐怕当选2024年同期，而彼时的5月，样本出栏均重约125.35kg，已处于除非瘟年份外的最高体重状态。而今年5月初的平均出栏体重约128.91kg，突破2024年同期高值，实现同比再增3.06%。图1：生猪出栏体重（kg） （数据来源：涌益咨询）从生猪供应端口做验证，以分析出栏量减少带来的增肉动机。统计局数据显示，1季度全国出栏生猪19476万头，同比增长0.11%，从出栏量上来看，供应未见明显同比收缩。而从体重来看，1-3月生猪出栏均重平均同比增长2.18%；为了减少二次育肥截流出栏量带来的干扰，我们考虑换个端口，再从1-3月屠宰端的数据来小心验证进入屠宰环节的供应量。农业农村部数据显示，2025年1-3月，全国定点屠宰企业屠宰量累计9056万头，同比增加8.14%，来到历史同期最高值。而屠宰端的宰前均重方面，其走势与出栏均重走势较为吻合，2025年1-3月，宰前均重同比增加1.44%，处于近3年同期最高水平。检验消费端亦存在增量与增重的（数据来源：国家统计局） 3即一季度存在增量与增重的双重叠加。的双重叠加。图2：生猪出栏量累计值（万头） （数据来源：涌益咨询）从规模养殖的角度出发，我们用最近几年的生产变化去寻求今年体重明显增长的原因，并对后续高体重的可维持性由涌益调研反馈的信息，2025年4月底，行业主流的育肥环节料肉比约为2.55-2.59左右（断奶-125kg）；而2024年同期，主流的育肥环节料肉比约为2.70-2.73左右；下表为近几年4月主流育肥期间的平均料肉比变化。从表中可见， 4二、当前高体重的可维持性探讨做简单的评估。 52025年各阶段行业主流料肉比已经来到近五年同期最低水平，故而对养殖端而言，仔猪断奶育肥过程中消耗的饲料用量已来到近5年最低水平，加之今年饲料成本亦是近5年最低水平，故而双重正向效益叠加，支持养殖端去做最新的最低成本出栏体重测算。图5：2021-2025年4月不同体重阶段主流料肉比（数据来源：涌益咨询）在目前集团足够理性的基础假设下，我们从结果推导，认为当前集团出栏的主流体重就是各养殖集团测算的最优利润体重，则该体重理论上应该是边际增重成本曲线与边际增重价格曲线的交点。按照上述思路，我们建立简单的模型，2025年4月末主流集团企业的平均养殖成本（仅含仔猪、饲料成本）-出栏均重曲线和市场均价-出栏均重曲线大致如图6。二者各自的边际曲线大致如图7。 （数据来源：涌益咨询）图7：2025年4月末主流集团企业的边际养殖成本-出栏均重曲线和边际价格-出栏均（数据来源：涌益咨询）在样本数据与简要构建的模型下，当前行业的最优养殖利润体重约在120-140kg之间。在假设集团始终以最优养殖利润体重作为出栏的体重指导的假设下，我们进一步分析高体重在夏季高温天气的可持续性。季节性的夏季高温期间标肥价差倒挂使得市场均价-出栏均重曲线后端继续下压，致 6 7使边际价格-出栏均重曲线更加陡峭，故而可能发生最优养殖利润体重下移的情况。2024年5-6月期间标肥价差（标猪-150kg）最高约0.6元/kg。模型显示，在标肥价差达到0.6元/kg的情境下，优养殖利润体重约下降3.8-4.2kg。我们以标肥价差最高1.5元/kg作为压力测试，模型显示，在大猪与标猪1.5元/kg的价差倒挂情景下，最优养殖利润体重约下降11kg。故而即使是在全行业最优养殖成本体重不断提高的技术背景下，在夏季高温出现肥猪标猪价格倒挂后，最优养殖利润代表的出栏均重亦有一定下降的空间。三、高体重背景下的供应波动以前述简化模型得出，2024年夏季标肥价差最高0.6元/kg时，理论均重下降3.8-4.2kg来分析，该体重占当前出栏均重的占比约2.95%-3.26%。回归到现实视角，养殖集团在追求最优养殖利润出栏体重时，仍需要考虑各批次的栏舍使用情况与最优密度问题等，故而在实际操作中，增重的程度大概率未达到理论的最优程度。故而，我们若考虑夏季的降重时，其在标肥价差0.6元/kg左右的情形下，实际的降重亦大概率不超过4.2kg。综上所述，在夏季标肥基差逐步走高的过程中，追求最优利润出栏体重的企业仍然面临降重的调整，若标肥价差以2024年最高的0.6元/kg左右评估，则今年预计降重或不超过4.2kg。则在降重过程中，5月中下旬至6月上旬或面临 8短暂的增量出栏冲击；随着夏季标肥价差高峰过后，体重再度回到最优利润均重调增的轨道中去，故而从供给冲击方面来看，近期供给或迎来较为明显的增长，体重方面四季度供应亦存在不小压力。 免责声明西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 9地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：023-67071029邮箱：xnqhyf@swfutures.com