电力设备行业周报：电网投资同比高增，关税延缓有望提振储能出口

-15%-10%-5%0%5%10%15%20% 2/17证券研究报告局有望进入特斯拉机器人产业链的 tier1 厂商以及主业有支撑的关键零部件。风险提示新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 3/17正文目录1 本周观点.......................................................................................................................................................................... 51.1光伏：价格持续探底，产业链价格止跌信号未现...........................................................................................................51.2风电：海风进入基本面右侧，海风项目稳步推进...........................................................................................................61.3储能：中美关税豁免 90 天或带动美国抢装，越南涨电价利好储能..............................................................................71.4新技术：低空数字报告发布，四川推出低空支持政策...................................................................................................81.5氢能：氢能车示范路线超 1 万公里，建议重点关注制氢、储运等环节........................................................................81.6电网设备：国网积极扩大有效投资，1-4 月固定资产投资创历史同期新高.................................................................91.7电动车：宁德时代赴港上市募资，建议继续配置高盈利底公司..................................................................................101.8人形机器人：特斯拉发布OPTIMUS跳舞视频，布局主业扎实的厂商.............................................................................112 行业概览........................................................................................................................................................................ 142.1新能源发电产业链价格跟踪.............................................................................................................................................142.2新能源汽车产业链需求和价格观察.................................................................................................................................14风险提示：........................................................................................................................................................................ 16 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4 / 17图表目录图表1 2025 年硅料环节售价（元/KG）....................................................................................................................................14图表2 2025 年硅片环节售价（元/片）...................................................................................................................................14图表3 2025 年电池片环节售价（元/W）.................................................................................................................................14图表4 2025 年组件环节售价（元/W）.....................................................................................................................................14 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 1 本周观点1.1 光伏：价格持续探底，产业链价格止跌信号未现1、板块表现跟踪本周（2025 年 5 月 12 日-2025 年 5 月 16 日）光伏板块+1.6%，跑赢大盘。2、本周波动情况分析预计进入 5 月下旬，受终端需求不振影响，产业链价格走势持续承压。周中市场传闻硅料企业“收储”去产能计划，对板块股价有短期提振作用。3、行业投资观点对于 2025 年二季度的行业判断：1）供需：需求侧来看，受新能源上网电价市场化政策影响，国内光伏将进行 531 抢装，抢装对下游产品的需求刺激基本已在 4 月中旬结束，市场或预期下半年国内终端组件需求下降；美国市场或受关税政策及国内补贴政策不确定性影响而有所受损；新兴市场需求有待发掘。供给侧来看，国内行业自律行为持续进行，效果有待观察。2）价格：光伏主产业链价格预计平稳震荡，但有向下压力，主要系全年国内需求或疲弱的背景下，新增二季度美国市场需求不确定性因素扰动，整体需求预计受小幅冲击。3）企业盈利：二季度主产业链公司或仍处于负毛利率状态，部分环节或脱离亏损现金成本。投资建议：2025Q2 基本面仍处于底部，且美国关税再次增加行业需求侧的负面冲击，暂未看到明显右侧趋势。我们建议关注全年确定性相对较高的 BC 技术产业趋势，相关标的包括隆基绿能、爱旭股份、博迁新材、聚和材料等。细分板块投资观点：1）硅料板块：基本面：1）价格：本周颗粒硅价格小幅下降，领先企业仍处于亏现金成本的状态。2）产量：2025 年 1 月产量 9.7 万吨，环比下降 5%。2 月产量 9.23 万吨，环比-4.55%。3 月产量 10.55 万吨，环比+14.3%。4 月产量 9.91 万吨，预计 5 月产量 9.6万吨。3）库存：根据百川盈孚，2025 年 4 月 11 日，硅料工厂库存 26.3 万吨，虽然较 3月有所下降，但较 1 个月的正常库存天数，仍属于高位。4）全年供需判断：维持全年供大于求的判断不变。5）对应到企业盈利：预计 25Q1 亏损收窄，25Q2 盈利取决于价格，预计硅料价格在 25Q2 有向下压力。6）行情判断：硅料库存从 3 月开始向下拐点，但市场担心抢装结束后的需求下滑，且当前硅料库存天数仍然属于相对高位。投资观点：维持“中性”。2）硅片板块：基本面：1）价格：本周 N 型硅片降价 0.6 分/W，价格跌破领先企业现金成本的状态仍然持续，本阶段盈利底部基本夯实。2）产量：2025 年 1 月产量 44.71GW，环比-2.6%。2025 年 2 月产量 48GW。2025 年 3 月产量预计 49.6GW，环比+3%。预计 5 月产量环比减少 2%。3）库存：根据硅业分会，截至 2025 年 5 月，硅片库存偏高。4）对应到企业盈利：对应最新周度价格，硅片公司预计亏损现金成本 2-3 分/W。5）行情判断：本周硅片价格保持下行态势，其主要原因是下游终端组件需求快速回落，导致电池排产下降，对硅片需求大幅减弱，市场在政策节点将至的情形下，看跌后市，且其下行趋势暂未有好转迹象。投资观点：维持“中性”。 5 / 17证券研究报告 6 / 17证券研究报告3）电池片板块：基本面：1）价格：本周 N 型电池片降价 0.5 分/W。2）产量：根据百川盈孚，2025 年 1 月产量 44GW，环比-10%。2025 年 2 月产量 42.6GW，环比-3%。2025年 3 月产量 52.6GW，环比+24%。2025 年 4 月产量 63.6GW，环比+21%。3）库存：根据百川盈孚，截至 2025 年 5 月 16 日，电池片库存 17.6GW。4）企业盈利：TOPCon 电池片企业暂未脱离负毛利率状态。5）行情判断：下游终端组件需求快速回落，导致电池排产下降，若终端需求短期内难以恢复，后续电池片价格仍较难乐观。投资观点：维持“中性”。4）组件板块：基本面：1）价格：本周 N 型组件跌价 1 分/W。2）企业盈利：25Q1 亏损收窄。3）行情判断：市场预期 531 抢装结束后，终端组件需求下降，情绪由前期积极转为消极态势，价格或有向下压力。投资观点：维持“中性”。月度投资观点：5 月建议关注 1）国内光伏行业自律执行情况。2）铜粉、铜浆在下游的验证进展情况。当下市场担忧抢装结束后国内光伏需求走弱。供给侧改革暂未落地，仍需观察行业自律执行情况；美国需求侧不确定性上升，国内抢装节点降至，市场对后续国内终端装机需求担忧。我们建议关注全年确定性相对较高的 BC 技术产业趋势，BC 产业链相关标的包括隆基绿能、爱旭股份、博迁新材、聚和材料等。1.2 风电：海风进入基本面右侧，海风项目稳步推进三峡江苏 800MW 海上风电首台风机吊装。海上风电观察讯：5 月 15 日，巨大的风机叶片在江苏黄海海域与机舱实现精准对接，标志着三峡江苏大丰 800MW 海上风电项目首台风力发电机组顺利完成吊装，为后续机组并网发电奠定了坚实基础。三峡能源江苏大丰 800MW 海上风电项目位于盐城市大丰区东部海域，由 H8-1、H9、H15、H17 四个场址组成，每个场址装机容量各 200MW，总装机规模为 800MW，拟安装 98 台风电机组，新建 20万千瓦海上升压站 2 座和 40 万千瓦海上升压站 1 座。其中，H8-1 场址中心离岸距离 80千米、最远点离岸距离 85.5 千米，是我国当前离岸距离最远海上风电项目。三家海缆企业中标河北 500MW 海上风电项目。海上风电观察讯：近日，中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司河北建投祥云岛 250MW 海上风电项目、唐山顺桓祥云岛250MW 海上风电项目 220kV 海陆缆、66kV 海缆及附件采购项目开标。大金重工再获 10 亿海上风电单桩合同。