电解铝：中美关税会谈落地，铝价偏强震荡

宏观方面，中美日内瓦经贸会谈取得较好成果，美国将修改对中国商品加征的从价关税，市场调高国内消费增速预期。产业供应端，短期变动不大，产量缓慢增加。需求端，4月铝表观消费同比增7%以上，1-4月累计同比增长5%以上，但下游提货积极性略受高价抑制。库存方面，铝锭及铝棒厂库社库5月去库15万吨的话，铝锭社会库存在5月底有望降至40余万吨水平，继续对月差、基差支撑。

交易逻辑方面，中美贸易局势缓和，海外市场预计美联储今年仅降息两次，并调高中国经济增速预期，市场对需求预期好转带动价格反弹，后续关注鲍威尔发言。基本面方面，5月后续铝锭社会库存水平预计将达到50余万吨的偏低量级，对月差预计带来支撑，后续关注关税下降后企业订单的变化。关注宏观预期从关税对经济增速的影响转为对美国通胀推升的可能。

交易策略方面，关税预期整体边际缓和，中美会谈推升需求信心，预计铝价震荡偏强运行；06-09合约价差有望随着库存进一步下降而扩大；暂时观望衍生品。

铝供需平衡方面，国内电解铝平衡表显示，氧化铝：原料供应担忧推动氧化铝价格波动扩大。国内供需平衡短期扭转但可持续时间有限，氧化铝周度供需平衡表观供需平衡表观需求含进口后的总供应。亏损推动氧化铝陆续减产但本周运行产能环比增10万吨。氧化铝分省利润对比显示河南、山西地区氧化铝利润持续亏损，部分企业减产。未来国内新增氧化铝项目如期推进，短期检修增加但复产后预计供应仍过剩。几内亚政府撤销采矿特许权对在运行大矿山产生影响。

进口矿发运增幅符合年度预期但市场消息不断，铝土矿价格几内亚铝土矿发运量提高。海外氧化铝产量及国内净出口量显示，1-2月中国氧化铝净出口达到32.73万吨。