通信行业周报：美国商务部升级对华芯片管制，AI芯片国产替代预计将加速？

通信周观点

核心观点

1. 美国商务部升级对华芯片管制：撤销《AI扩散规则》并出台三项新规，全球禁用华为昇腾芯片、限制美芯片用于中国AI训练、强化供应链审查。英伟达将重新推出面向中国市场的芯片，但性能或大幅降低，利好国产算力芯片。
2. 互联网厂商资本支出：因英伟达AI芯片出货量不及预期，国内芯片供应增长需要时间，阿里、腾讯等互联网厂商1Q25资本支出略低于市场预期，短期看全年资本开支可能略有下滑，但长期仍看好AI驱动业务增长。
3. 英伟达全球布局：英伟达在上海设立AI芯片研发中心，并与沙特签署18000台GB300服务器订单，凸显其全球布局战略，将推动高速光模块及液冷技术需求，利好服务器代工及高速光模块。

细分赛道

1. 服务器：1Q25服务器板块指数略有回调，主要系英伟达GB200交货延迟及客户采购决策延后，引发市场对短期需求的担忧；AI服务器毛利率承压，拖累行业情绪。英伟达与沙特签署18000台GB300服务器订单，预计将利好工业富联等服务器代工厂。美国商务部升级对华芯片管制、英伟达新中国特供版芯片性能或大幅降低的消息，将利好国产芯片供应商。
2. 光模块：光模块行业迎来部分修复，新易盛、中际旭创等龙头公司业绩亮眼。受益于AI算力需求及公司降本增效，行业整体1Q25营收同比增48%。华为发布 CloudMatrix 384超节点集群，采用全光互连方案，光模块在算力网络中的战略地位得到强化。前期贸易摩擦担忧已充分消化，板块超跌修复行情启动，行业确定性凸显。
3. IDC：AI算力需求增长与政策支持双轮驱动，IDC行业长期发展逻辑清晰。预计资源会进一步向能耗达标、项目储备充分、具备规模优势的IDC企业集中。

核心数据更新

• 运营商数据：前3个月，三家运营商实现电信主营业务收入4469亿元，同比增长0.7%，电信业务总量同比增长7.7%。3月我国光模块出口数据有所增长，3月当月同比增长19.60%；1-3月累计同比增长3.18%。
• 互联网厂商资本支出：1Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/172亿/129亿/250亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。1Q25腾讯/阿里资本开支分别为275亿元/246亿元，同比+91%/+121%。

投资建议与估值

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC、交换机、连接器等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

风险提示

AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。