行业周报：蜜雪冰城、古茗4月加速开店，618国货品牌势能向上

潮玩：4月线上销售延续增势，FY2025Q4三丽鸥业绩稳增 国内线上：2025年4月潮玩动漫品类线上销售额达13.14亿元/同比增长48%，延续Q1强劲增势；细分品类看，盲盒、ACG周边、手办类产品增速表现较优。分品牌看，4月潮玩品牌泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+287%/+59%/+7%，对比海外品牌表现较好。三丽鸥：受益于全球化战略推进及IP周年纪念活动影响，FY2025Q4三丽鸥实现收入401亿日元（约合人民币19.4亿元）/同比增长46%，实现归母净利润79.4亿日元（约合人民币3.84亿元）/同比增长448%，授权业务高增带动盈利能力大幅提升。三丽鸥持续推动差异化IP战略对全球细分人群的覆盖，集团层面FY2021后Hello Kitty以外的多元IP矩阵已稳定贡献60%+收入，构建稳固的业务基本盘。 茶饮/教育：蜜雪冰城、古茗4月加速开店，有道经营利润创一季度新高 茶饮：茶饮行业门店数量增长至48.6万家，1-4月新关数量大于新开，供给优胜劣汰。蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬等头部玩家门店数量加速增长，根据久谦数据，截至2025年4月，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬的门店数量达到38337、10214、6589家，1-4月分别净增加4756、357、406家。爷爷不泡茶、茉莉奶白等新锐玩家快速起量。有道：有道公布2025Q1业绩，AI多维度赋能业务拓展及降本增效。根据公司公告，2025Q1实现收入13.0亿元，同比-6.72%；经营利润1.04亿元，同比增长247.7%，创历史新高，经营利润率达到8%，同比+5.86pct。 美丽：618国货头部品牌势能向上、关注头发护理赛道线上化趋势 618表现：2025年618大促整体节奏提前，玩法趋减求变。首日天猫美妆类目品牌榜中，珀莱雅、欧莱雅分列1、2，2024年排名第6的可复跻身至第3名，，薇诺娜、毛戈平表现也较亮眼，同频品牌首次参与大促即跻身TOP20榜单，国货已成为支撑美妆大促增长的重要力量。洗护赛道：中国头发护理整体市场维持存量，但线上稳健增长，据久谦中台数据，2024/2025年1-4月头发护理线上天猫+京东+抖音实现385.2/121.7亿元，yoy+8.3%/+17.2%，其中抖音平台成为线上增长的主要动力。 2024/2025M1 -M4年整体规模达158.4/53亿元，yoy+26%/+16.8%，增速高于整体，且 2025M1 -M4抖音渠道体量已超过天猫。 本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（5.12-5.16）社会服务指数-0.54%，跑输沪深300指数1.66pct，在31个一级行业中排名第27，检测、旅游类领涨;本周（5.12-5.16）港股消费者服务指数-4.06%，跑输恒生指数6.15pct，在30个一级行业中排名第29，博彩、教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平、上美股份；（4）运动：力盛体育；（5）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技； （6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国、蜜雪集团、古茗。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、潮玩：4月线上销售延续增势，FY2025Q4三丽鸥业绩稳增 1.1、4月线上销售延续增势，盲盒/周边品类表现强劲 2025年4月潮玩线上销售额延续强劲增长。根据久谦，2025年4月潮玩动漫品类线上（天猫+京东+抖音，下同）销售额达13.14亿元，同比增长48%。细分品类看，4月盲盒/积木/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/桌游卡牌/文具卡牌线上销售额分别同比+105%/+12%/+4%/+38%/+116%/+51%/+34%/-36%，盲盒、ACG周边、手办类产品增速表现较优。 图1：2025年4月潮玩品类线上销售额同比+48%，1-4月累计销售额同比+71% 图2：2025年4月潮玩细分类目：盲盒/积木/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/桌游卡牌/文具卡牌线上销售额分别同比+105%/+12%/+4%/+38%/+116%/+51%/+34%/-36% 图3：2025年1-4月盲盒/积木/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/桌游卡牌/文具卡牌线上累计销售额分别同比+170%/+19%/+14%/+98%/+110%/+65%/+38%/-33% 分品牌看，4月国内头部潮玩品牌延续优异表现。2025年4月潮玩品牌泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+287%/+59%/+7%；对比看，4月海外玩具巨头迪士尼/乐高/万代线上销售额分别同比-35%/+34%/-16%。 图4：2025年4月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+287%/+59%/+7% 图5：2025年1-4月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+252%/+41%/+24% 1.2、三丽鸥：FY2025Q4欧美市场持续高增，IP矩阵突破单一依赖 FY2025Q4三丽鸥业绩延续强劲增势。受益于全球化战略推进及IP周年纪念活动影响，FY2025Q4三丽鸥实现收入401亿日元（约合人民币19.4亿元）/同比增长46%，实现归母净利润79.4亿日元（约合人民币3.84亿元）/同比增长448%；FY2025全年实现收入1449亿日元（约合人民币70.1亿元）/同比增长45%，实现归母净利润417亿日元（约合人民币20.2亿元）/同比增长137%，授权业务高增带动盈利能力大幅提升。基于2025年美乐蒂/库洛米周年活动预期，公司预计FY2026收入将达到1622亿日元/同比+11.9%，营业利润600亿日元/同比+15.8%。 图6：FY2025Q4三丽鸥营收同比+46% 图7：FY2025Q4三丽鸥归母净利润同比+448% 长尾IP矩阵构筑基本盘，Hello Kitty收入贡献回升。受益于Hello Kitty50周年活动，FY2025核心IP Hello Kitty收入贡献达35.3%/同比提升4.9pct。三丽鸥持续推动差异化IP战略对全球细分人群的覆盖，分区域看北美消费者Hello Kitty认知度明显领先，中国市场玉桂狗、美乐蒂、库洛米等多元IP均有不俗影响力，集团层面FY2021后Hello Kitty以外的多元IP矩阵已稳定贡献60%+收入，构建稳固的业务基本盘。 图8：FY2025三丽鸥Hello kitty收入贡献提高至35% 图9：FY2025北美市场Hello Kitty收入占比61.8% 图10：FY2025中国市场Hello Kitty收入占比24.3% 海外授权业务快增，欧美市场增速表现突出。三丽鸥积极与海外运营商合作推广角色IP并拓展联名商品，覆盖美妆、服饰、家居等多元品类，FY2025版权业务实现收入707亿日元/同比增长78%，收入占比达49%/同比提升9pct，FY2025Q3-Q4收入贡献均超过50%。分区域看，FY2025Q4欧洲/美洲/亚洲（剔除本土）收入同比+274%/+83%/+32%，欧美市场延续全年优异表现，FY2021-2025三丽鸥YouTube官号订阅量CAGR达103%，截至2025Q1北美SNS总粉丝量突破4600万。 图11：FY2025Q4三丽鸥版权/商品收入同比+66%/+29% 图12：FY2025Q3-Q4三丽鸥版权收入占比提升至50%以上 图13：FY2025Q4三丽鸥欧洲/美洲/亚洲收入同比+274%/+83%/+32% 图14：FY2025Q4三丽鸥欧美收入贡献提升至26% 2、茶饮：蜜雪冰城国内门店超38000家，古茗突破10000家 茶饮行业门店数量增长至48.6万家，1-4月新关数量大于新开，供给优胜劣汰。 根据久谦数据，截至2025年4月，全国共有茶饮在营门店48.6万家，数量维持高位。 2025年1-4月全国茶饮门店新开7.3万家，新关7.6万家，新关数量大于新开数量，经历了2024年的价格战及消费环境变化，尾部亏损的茶饮门店逐步出清。 图15：截至2025年4月全国共有48.6万家茶饮在营门店 图16：2025年1-4月全国茶饮门店新开7.3万家，新关7.6万家 蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬等头部玩家门店数量加速增长，爷爷不泡茶、茉莉奶白等新锐玩家快速起量。根据久谦数据，截至2025年4月，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬的门店数量达到38337、10214、6589家，1-4月分别净增加4756、357、406家，尽管基数较大，但龙一蜜雪冰城在门店数量、新开数量维度大幅领先于第二梯队。新锐品牌方面，截至2025年4月，武汉的爷爷不泡茶和茉莉奶白分别拥有门店数1787、1295家，1-4月分别净增加471、285家。 图17：蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、爷爷不泡茶、茉莉奶白门店数量增长较快（单位：家） 图18：截至2025/4/30，蜜雪冰城国内门店数量已达到38337家，古茗达到10214家，4月增长加速（单位：家） 3、教育：有道经营利润1.04亿创一季度新高，AI助力高质量 增长 有道公布2025Q1业绩，AI多维度赋能业务拓展及降本增效。根据公司公告，2025Q1实现收入13.0亿元，同比-6.72%；经营利润1.04亿元，同比增长247.7%，创历史新高，经营利润率达到8%，同比+5.86pct。 （1）学习服务：2025Q1实现收入6.02亿元，同比-16.1%，主动收缩成人等亏损业务，增加高中占比。子曰大模型打造“AI+教育”新增长引擎，日均处理tokens环比上一季度增长超100%。有道领世Q1销售额同比+25%，有道小图灵销售额同比+40%，AI相关订阅收入超7000万元，同比+40%+，AI翻译累计是有次数突破2亿。 （2）智能设备：2025Q1实现收入1.9亿元，同比+5.13%，有道词典笔净收入同比增20%+。新品AI答疑笔SpaceOne融合"子曰"与DeepSeek-R1双模型能力，支持图像扫描识别、AI拍照及语音听写等多种交互形式，推出后受到市场强烈反响，首批库存于10天内售罄。 （3）广告业务：收入5.05亿元，同比+2.57%，聚焦效果广告，正式通过Google合作伙伴认证，深化与网易游戏等的集团生态合作。 图19：2025Q1有道实现收入13.0亿元，同比-6.72% 图20：2025Q1有道经营利润为1.04亿元，同比+247.7% 4、美丽：618国货头部品牌势能向上、关注头发护理赛道线上 化趋势 4.1、618国货头部品牌势能持续向上，新锐品牌持续涌现 2025年618大促整体节奏提前，玩法趋减求变。（1）天猫：战线延长6天（2024年从5.19开始，2025年从5.13开始）；折扣层面改变玩法，取消跨店满减，官方立减比例为1%、5%和15%三档，多数品类属于15%档位，美妆立减15%。（2）抖音：战线拉长11天（去年5.24开始，今年从5.13开始）；折扣力度不变（仍为立减15%）； （3）京东：战线时长不变；折扣力度减小，满200-20（去年满300-50）。整体天猫平台折扣力度略减小，但玩法简化，同时跨店满减取消，官方立减预计退货率大幅降低。 李佳琦直播间对国货新品带动依旧显著，新品密集发布同样成为拉动李佳琦直播间消费增长的重要引擎。青眼情报数据显示，截至5月14日凌晨1:30，李佳琦直播间预售首日美妆GMV达到25-35亿元，在消费市场整体趋缓背景下实现同比正增长。从预售数据看，李佳琦直播间共上架385个美妆商品，覆盖美妆品牌达145个，分别同比增长3.8%、2.8%。国货珀莱雅、可复美、薇诺娜、毛戈平等表