能源化工胶版印刷纸周度报告

CONTENTS 行情走势 供需数据 行情研判 综述 现货价格 供给 行情研判 行情研判 成本利润 需求 行业资讯 季节性特征 库存 进出口 综述 行情研判 行情回顾：上周双胶纸市场心态有所好转，交投仍显清淡。据卓创资讯数据显示，本周70g木浆高白双胶纸市场均价为5233元/吨，环比下跌38元/吨，跌幅0.72%，本周跌幅环比扩大0.08个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价为4949元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅0.38%，本周跌幅环比收窄0.26个百分点。影响市场价格走势的主要因素有：第一，纸厂接单未见明显好转，库存压力继续增加，出货存在商谈空间；第二，经销商备库仍偏谨慎，出货压力仍存，个别成交下行；第三，周内受消息面利好影响，业者心态有所好转，沿海地区下游印厂前期出口订单逐渐恢复发运，但尚未传导至原纸市场；第四，本周上游原料木浆均价涨幅有限，成本面对双胶纸支撑一般（卓创资讯）。 后续展望：短期来看，目前双胶纸供应端压力仍存，经销商短期内优先去库为主，虽目前沿海地区下游出口有所恢复，但对原纸市场的影响尚未体现；且目前出版订单暂未进入提货周期，预计双胶纸需求面难有明显改善。整体来看，下周市场供需矛盾仍存，预计双胶纸成交偏商谈，均价仍存下行可能。中长期趋势来看，从供需格局角度来看，随着终端需求的季节性转弱，在产能的持续投放以及宏观经济的不确定性的大背景下，预计难以见到贸易商重建纸品库存的信心，本轮浆纸的负反馈尚未结束，盘面仍有下行动力。从估值角度来看，浆价的阶段性反弹导致纸厂利润下行，估值阶段性修复，随着美金盘进入降价周期，预计浆纸负反馈仍将延续，纸价仍有下跌空间。 风险提示：中美贸易关系超预期变化，政策超预期变化等； 行业资讯 1.【2024年01月-2025年03月双胶纸出口数据统计】2025年3月，我国双胶纸出口约75.66千吨，环比减少1.78%，同比减少16.89%；出口均价为938.19美元/吨，环比上涨1.01%，同比下调4.55%；2025年1-3月双胶纸累计出口229.99千吨，同比减少12.21%。 2.【国内双胶纸周度企业库存分析】据卓创资讯数据监测统计，本周四双胶纸库存天数较上周四增长1.16%，本周增幅较上周收窄0.28个百分点。两广、河南等地招标订单暂未全面释放，社会面书商采买亦未明显放量，终端需求提振乏力；经销商主动备库意愿不强，多数优先消耗自身库存，不利于纸厂去库。 3.【国内双胶纸周度企业开工负荷分析】据卓创资讯数据统计，本周双胶纸开工负荷率在50.96%，较上周下滑0.45个百分点，本周降幅较上周扩大0.35个百分点。周内多数规模厂家生产相对稳定，但江苏地区个别产线检修，加之部分中小厂家出货及盈利均承压，近期排产不稳定，略制约整体开工水平。 行情走势 行情走势：本周双胶纸价格延续下探 主流市场双胶纸（70g高白）日度均价 元/吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 2016-04-28 2017-04-28 2018-04-28 2019-04-28 2020-04-28 价格数据 日期昨日环比 05-16 5175 0 70g高白均价上周周同比 5175 5250-75 现货市场价格与成本利润变化 2025/5/16 5000 5150 5250 4950 5100 5150 5175 5136 39 4580 4718-138 市场 区域 纸种70g天阳70g晨鸣云镜70g华夏太阳70g天阳70g晨鸣云豹70g华夏太阳含税收入含税成本税前毛利不含税收入不含税成本税后毛利 山东市场 现货市场 广东市场 税前 成本利润 税后 季节性特征 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 元/吨8000 7500 7000 7500 6500 7000 含税成本 6000 现货均价 6500 5500 6000 5000 5500 4500 5000 4000 4500 4000 01-0102-0103-01 04-0105-01 06-0107-01 08-01 09-0110-01 11-0112-01 元/吨 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2000 1500 税后毛利 税前毛利 1500 1000 1000 500 500 -500 -500 -1000 -1000 供需数据 行业产能：产能持续投放，当前行业整体偏过剩 双胶纸产能和yoy 千吨 千吨 双胶纸产能 yoy 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12% 12000 10% 10000 8% 8000 6% 6000 4% 4000 2% 2000 0% 20142015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20142015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2024年，国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比+7%。 2024年，国内双胶纸年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57%。 周度产量和开工 双胶纸周度产量 千吨 千吨 2021 2022 2023 2024 2025 250 80 70 60 50 40 30 20 10 0 200 150 100 50 本周，国内双胶纸行业产量为168.4千吨；产能利用率为51.0%。 企业周度销量和库存 双胶纸周度销量 千吨 千吨 2021 2022 2023 2024 2025 250 600 500 200 400 150 300 100 200 50 100 本周，国内双胶纸行业销量为164.8千吨；企业库存为357.1千吨。 进出口 双胶纸月度进口量 千吨 千吨 2025 2021 2022 2023 2024 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 1月 3月，国内双胶纸进口量为1.8万吨，出口量为7.6万吨。 库存情况 双胶纸地域库存结构 天 千吨 华东地区 华中地区 华南地区 平均水平 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 2024-10-01 2025-01-01 2025-04-01 2016-01-01 2016-06-01 从库存天数来看，华中地区＞华东地区＞华南地区；社会库存压力高于企业库存； 终端消费 书报杂志类商品累计零售额 亿元 % 2021 2022 2023 2024 2025 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 60 50 40 30 20 10 0-10-20-30-40 2010-01 2010-08 2011-03 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 从终端消费来看，近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓。 行情研判 行情研判 行情回顾：上周双胶纸市场心态有所好转，交投仍显清淡。据卓创资讯数据显示，本周70g木浆高白双胶纸市场均价为5233元/吨，环比下跌38元/吨，跌幅0.72%，本周跌幅环比扩大0.08个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价为4949元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅0.38%，本周跌幅环比收窄0.26个百分点。影响市场价格走势的主要因素有：第一，纸厂接单未见明显好转，库存压力继续增加，出货存在商谈空间；第二，经销商备库仍偏谨慎，出货压力仍存，个别成交下行；第三，周内受消息面利好影响，业者心态有所好转，沿海地区下游印厂前期出口订单逐渐恢复发运，但尚未传导至原纸市场；第四，本周上游原料木浆均价涨幅有限，成本面对双胶纸支撑一般（卓创资讯）。 后续展望：短期来看，目前双胶纸供应端压力仍存，经销商短期内优先去库为主，虽目前沿海地区下游出口有所恢复，但对原纸市场的影响尚未体现；且目前出版订单暂未进入提货周期，预计双胶纸需求面难有明显改善。整体来看，下周市场供需矛盾仍存，预计双胶纸成交偏商谈，均价仍存下行可能。中长期趋势来看，从供需格局角度来看，随着终端需求的季节性转弱，在产能的持续投放以及宏观经济的不确定性的大背景下，预计难以见到贸易商重建纸品库存的信心，本轮浆纸的负反馈尚未结束，盘面仍有下行动力。从估值角度来看，本轮浆纸螺旋下跌过程中，浆价回调幅度较纸价更深，纸企利润已经来到年内相对高位，考虑到需求转弱以及浆价进入降价周期，当前纸价整体偏高估。 风险提示：中美贸易关系超预期变化，政策超预期变化等； 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投