贸易摩擦缓和后,债市转向防御。长端利率先下行,后因资金面担忧再次回调。市场对缓和事件的定价程度较高,多数资产修复率超过80%,债市修复程度不低,但需考虑资金成本下行因素。一季度“紧资金”重演风险较低,当前内需不确定性较高,汇率压力缓和,外部环境不确定性增加。基本面指标显示,长端利率水平处于合理区间偏下沿。进一步打开长端利率空间需依赖短端带动,目前隔夜资金利率已接近政策利率,需等待央行购债等信号触发。策略方面,长端向下依赖1年期品种拓宽空间,资金成本暂未打开向下空间,曲线或在平坦状态下偏弱震荡。
交易复盘显示,降准周内落地,公开市场净回笼资金。资金利率周五大幅上行,债市全面回调。久期下降,分歧维持高位。利率十大同步指标以“利好”为主,但PMI供需平衡度趋势值和铜金比发出“利空”信号。
风险提示:贸易摩擦反复风险、内部政策对冲力度和节奏。