关税超预期调降，资金为何转向防御？

重要事件回顾

• 中美经贸高层会谈达成共识，双方将于5月14日前暂停部分关税，取消部分反制措施。
• 美方下调对中国小额包裹关税，从120%降至54%。
• 中国4月通胀数据CPI同比2.3%，环比0.2%，低于预期。
• 央行公布4月金融数据：新增贷款2800亿，社融11585亿，M2增速8.0%。

周度行情回顾

• 债市：短端受“双降”利好走强，长端因止盈情绪承压，期限利差走阔，10年期国债收益率上行至1.674%。
• A股：关税缓和推动指数修复至4月初水平，但市场赚钱效应弱，板块轮动加快。机构或增配银行、保险，减配高端制造。
• 美股：关税下调超预期，供应链成本削减及海外盈利预期上修推动修复，美元走强，黄金承压。

市场展望

• 债市：短期长端波动压力加大，但长期关税调整逐步释放利好，支撑避险需求。
• 股市：短期维持震荡，行业轮动加剧，建议“科技成长+红利低波”杠铃结构配置。
• 海外市场：美股有望延续修复，风险偏好回暖，但24%关税重启等细节仍待观察。

重要指标监测

• 期限利差处于历史低位，资金面宽松但偏紧，股债性价比高位，A股估值小幅提升，换手率下降，行业轮动速度加快。

下周重点关注

• 中国4月固投、社零、工业增加值、失业率数据；LPR报价。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈升级、地缘政治、海外衰退、外部政策不确定性。