有色金属行业周报（20250512-20250516）：几内亚大型铝土矿停产，价格或受强支撑

一、工业金属 1、行业观点：几内亚撤销多项铝土矿采矿权，有望支撑铝土矿、氧化铝价格事件：5月14日，几内亚政府过渡总统宣布撤销多项铝土矿采矿特许权以及工业和半工业开采许可证。截至目前超过10个铝土矿采矿权或将被撤销后收归国有。 观点：我们认为此事件或造成国内铝土矿短缺风险。根据USGS，2024年几内亚储量占全球26%，产量占全球29%。其中2024年我国进口几内亚铝土矿1.1亿吨，占总进口量的69.4%，占我国总需求近10%。几内亚已成为我国最主要铝土矿供应地，其政策波动或直接影响国内供给。而此次事件涉及在产Axis Minérales矿年产量超2000万吨，若年内不再复产，国内铝土矿或将从前期过剩扭转为紧缺格局，铝土矿、氧化铝价格或受强支撑。 2、股票观点：看好铝资源板块的表现 考虑矿石扰动对铝土矿、氧化铝价格支撑，建议关注资源配套齐全的中国宏桥、天山铝业、南山铝业、南山铝业国际。 二、新能源金属及小金属 1、公司观点：盐湖股份拟收购海外优质大型钾肥项目，助力盐湖资源全球布 事件：5月12日，盐湖股份与高地资源、兖矿能源和EMR资本签署了《项目合作意向书》，公司有意向以3亿美元左右现金认购高地资源发行的普通股，成为高地资源的最大股东并在交割时享有对高地资源的控制权，实现对兖煤加拿大、高地资源及其下属Southey钾矿项目和Muga项目的实际控制。 观点：我们认为该海外并购有望助力世界型盐湖集团建设。Muga项目开采成本低，或已经开始全面建设所需所有关键许可，根据衮矿能源公告，Muga探明及控制的原位矿石储量为1.04亿吨，氯化钾品位为16.1%；一期和二期设计产能均为50万吨/年，合计产能为100万吨/年；Southey项目为大规模高品质钾矿，未来产能规划大，探明及控制氯化钾储量1.73亿吨，一期和二期设计产能分别为200万吨/年和80万吨/年，合计产能为280万吨/年。中国盐湖目标到2030年形成1000万吨/年钾肥产能，目前青海本部500万吨/年，五矿集团旗下一里坪30万吨/年，Muga钾盐和Southey项目的并购有望助力公司打造世界型盐湖产业基地主力军。 2、股票观点：看好小金属锡、钴、锑板块中长期的表现 推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡；刚果金限制钴出口，钴价有望重回高位的，建议关注受益于钴价格弹性的洛阳钼业、华友钴业；建议关注锑板块华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。 风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4中国电解铝日度产量（万吨） 图表5中国电解铝运行产能（万吨） 图表6全球电解铝日均产量（万吨） 图表7北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表8西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表9俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表10国内电解铝社会库存（万吨） 图表11 SHFE电解铝库存（万吨） 图表12 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表13中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表14进口盈亏（元/吨） 图表15原铝净进口量（万吨） 图表16铝材净出口量 图表17铝材出口量 （五）表观消费量 图表18铝表观消费量 图表19国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表20 A00铝升贴水（元/吨） 图表21 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表22铝板带开工率 图表23铝杆线开工率 图表24原生铝合金锭开工率 图表25再生铝合金锭开工率 （八）上游运行情况 1、铝土矿情况 图表26中国四省铝土矿产量（月度，万吨） 图表27中国铝土矿进口量（月度，万吨） 图表28铝土矿发运量和到港量情况（月度，万吨） 图表29铝土矿海漂库存情况（周度，万吨） 图表30国内主要铝土矿企业库存（月度，万吨） 图表31国产矿+进口矿消费量（月度，万吨） 2、氧化铝情况 图表32中国冶金级氧化铝产量（周度，万吨） 图表33中国冶金级氧化铝产量（月度，万吨） 图表34氧化铝（除人造刚玉）净进口数量（万吨） 图表35氧化铝和电解铝角度供需平衡 图表36中国氧化铝库存（周度，万吨） 图表37中国电解铝厂氧化铝库存（周度，万吨） （九）宏观库存周期 图表38美国库存周期 图表39中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表40全球铜产量变动 图表41全球矿山铜日均产量（万吨） 图表42全球精炼铜日均产量（万吨） 图表43全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表44智利矿山铜日均产量（万吨） 图表45秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表46中国电解铜月度产量（万吨） 图表47中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表48 LME铜库存（万吨） 图表49 SHFE铜库存（万吨） 图表50 SHFE+LME+COMEX库存总计（万吨） 图表51全球社会显性库存（万吨） （三）下游开工情况 图表52铜板带开工率 图表53铜棒开工率 图表54再生铜杆开工率 图表55原生铜杆开工率 图表56铜管开工率 （四）进出口 图表57当月进口量（万吨） 图表58废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表59中国电解铜实际消费量（万吨） 图表60日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表61现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 （一）锡行业数据 图表62 LME锡库存（吨） 图表63 SHFE锡库存（吨） （二）锑行业数据 图表64光伏玻璃日产量情况 图表65光伏玻璃厂内库存可用天数 图表66焦锑酸钠产量情况 五、风险提示 关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。