深度报告：数控刀具新龙头，“人形机器人+军工”有望带来戴维斯双击

公司概况

华锐精密成立于2007年，主营硬质合金数控刀具，拥有基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大核心技术，核心产品切削性能处于国内先进水平。公司历经初创期、转型期和稳步发展期，从非标定制化服务向标准化产品延伸，最终实现向中高端刀具整体解决方案的跨越。主要产品包括车削、铣削、钻削三大系列硬质合金数控刀片，客户覆盖重工、汽车、航空航天等高端产业集群。

业绩表现

公司业绩增长迅速，2017-2024年营收和归母净利润CAGR分别为28%和19%，毛利率和净利率分别维持在39%和14%以上。车削和铣削系列产品为主要收入来源，营收分布以境内市场为主。公司重视研发，研发费用率从2017年的5.69%增长至2024年的6.69%。

公司治理

公司股权结构稳定，实控人为董事长肖旭凯及其配偶高颖、岳母王玉琴，截至2024年底，三人共计持股34.84%。2022年，公司实施股权激励计划，激发团队活力。

行业分析

刀具市场呈现稳健增长趋势，下游军工、风电、汽车及机器人市场扩张驱动行业发展。进口替代与出海机遇并存，中国品牌挤压日韩占据的中端市场、迈进欧美主导的高端市场。刀具行业格局分散，国产替代进程相对缓慢，工艺、产品体系、持续资金投入是国产替代三大壁垒。

公司分析

公司打出整体切削解决方案和定制化直销模式组合拳，持续高强度研发，核心技术自主可控。公司创新推出整体切削解决方案，直销模式直击客户定制化需求。人形机器人+军工业务放量增长，有望带来戴维斯双击。

盈利预测与估值

预计未来三年公司归母净利润分别为2.0/2.8/3.9亿元，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、市场拓展不及预期、行业规模测算偏差风险等。