亿联网络(300628.SZ)是一家全球企业通信筑路者,其主营业务是企业通信终端产品。公司自2001年成立以来,产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第一,2015年后公司逐步从音频通讯转向视频通信,构建VCS高清视频会议系统,开始构建基于VCS、软件终端及云服务平台的统一通信生态链。目前,公司收入结构中,话机占比最大,视频会议和云办公终端占比提升;欧美地区占比超近80%。亿联网络具有产品与渠道共振,铸造高利润壁垒的优势,同时,公司具备国内外协加工稳定+海外渠道完善,产品给渠道让利空间较大,得益于人力、供应链优势,公司价格比同行业对手低约20%-40%。短期,各产品线经营状况好转,24Q1归母净利润实现超30%增长。长期,视频会议和云办公接力成长;微软云办公产品不断升级,公司绑定Teams有望受益。我们预计公司24-25年可实现归母净利润26.56亿元、35.07亿元,对应PE为14x/11x,维持“推荐”评级。