高效扩张的不锈钢冷轧龙头，有望迎“戴维斯双击”

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本报告研究了甬金股份，该公司是中国最具竞争优势的不锈钢冷轧龙头之一。随着高效扩张的推进，公司业绩将持续释放，有望迎来“戴维斯双击”。维持“增持”评级，预计2020-2022年EPS为1.65/2.36/3.02元。随着广东甬金、青拓上克等项目的落地，公司产能扩张已进入快车道。由于公司主要原料镍价格大幅波动，叠加广东一期新建产能尚处于爬坡期，2020年前三季度公司产品毛利率受到一定拖累。但随着广东甬金接近满产，镍价回归正常，不锈钢价格持续强势，预计Q4公司吨钢盈利有望扩张，叠加公司收购青拓上克后产量进一步释放，公司业绩或超市场预期。公司高效扩张有望稳步推进，行业市占率将持续攀升，定价权将不断提升，业绩有望不断释放，公司或迎“戴维斯双击”。风险提示包括新建产能进度不及预期，下游需求大幅下降，行业竞争加剧。