钨价上涨解读

1、钨价走势 近年价格波动：钨价自2022年开始上涨，2023年涨幅较大，2024年波动相对平静，2025年延续涨势。2025年1-2月钨精矿均价143800，3月受放假等影响降至139700-139800， 4月涨至144800，5月突破15万。历史上2011年曾达到154000的高价，华福有色预测2025年月均价格154000，有超过该纪录的可能。 长期价格趋势：2020年全年均价83500，2021年101100，2022年113000，2023年119000，2024年135900，价格整体呈上升趋势，未出现回调。 2、钨价上涨原因 供应端：一是原料供应减少，老矿山产能下降，如江钨集团原有13个矿山，现仅5个生产，产量大幅减少；二是小矿山因采矿证换证费用高、效益不佳等原因停产；三是废钨回收受限，部分企业无法再回收钨渣，导致供应量减少。同时，第一批开采总量指标减4000吨，较上年下滑6.5%，新建项目短期内难以投产，采矿指标约束及环保监督使矿产品位下降。 需求端：需求主要集中在机械制造领域，尤其在汽车、硬质合金刀具、基础建设钻探工具及军工等方面。汽车行业增长，硬质合金刀具消耗占钨消费40%以上，基础建设对钨合金需求刚性，军工领域在军用钨材和机械用钨方面发展迅速，需求上升，而供应紧张，推动价格上升。 3、钨矿供应情况 国内产量变化：官方统计2019年国内产量达最高14646400吨，2024年较2019年减少11600吨，2025年1-3月矿产产量29000吨，同比下降2.01%。从冶炼产品测算，2022年原矿供应量达最高178500吨，2023年降至162500吨，2024年153200吨，逐年以约1万吨速度减少。 主要企业产量：中钨高新、厦门钨业、江西钨业和洛阳钼业四家产量占比较大，2024年合计产量60160吨，在官方统计产量中占45%，在原矿供应量中占40%。 未来新增产能：国内2026-2027年可能新增产能，如江西小坑坑全部投产产量1700吨，赣南五矿耐克2026-2027年投产，设计产能33万吨矿石量；厦门钨业广西油麻坡建成可产3200吨钨金矿，江西大雾塘基建完成后产量1-1.5万吨；中钨高新技改完成后可增加4500吨产量。国外韩国桑东、澳大利亚皇岛、英国哈密顿已投产，哈萨克斯坦大库特预计有7000吨矿产量，但对中国供应影响不大。 4、钨的需求情况 需求领域及消费量：需求主要集中在硬质合金生产、航钨特钢、核心材料、钨化工四个方面。2024年硬质合金消费达66000-69700吨，接近7万吨；硬质材料34000吨；特钢10000吨；钨核心材料22700吨；钨化工5200吨；终端消费115800吨。与2023年相比，钨核心材料增长18%，钨化工原料增长6%，特钢略微减少。 新兴需求变化：2022年起钨丝金刚线对钨需求有所拉动，但2024年金刚线企业亏损，产量下降，对钨生产拉动贡献变小。 5、钨矿库存情况 库存结构变化：供大于求时易产生库存，需求偏紧时库存较少。目前库存主要为企业原料库存及上下游企业产成品库存。2019年前赣州、郴州地区钨贸易公司众多，库存量大，2021年后供应偏紧，贸易公司减少，社会库存降低，正常库存集中在生产企业手中。 6、废钨利用情况 利用量增长：2000-2011年废钨利用量稳定在5000-10000吨（折钨精矿量），2011年后因分解冶炼技术改进，利用量快速增长，2024年达91800吨。目前多数APT冶炼企业会使用废钨生成的钨酸钠替代部分钨精矿，部分钨铁厂全部用废钨生产。 未来趋势：废钨目前也很紧张，收购方式从主动上门变为招标。国内对固体钨废进口加强限 制，若放开进口，可解决部分废钨来源，但目前出口可行，进口受限。 7、出口管制影响 出口格局变化：90年代前中国钨品主要出口钨精矿，90年代后逐渐以国内消费为主。2013-2018年平均出口美国钨品量4000吨以上，2019年后逐渐减少，2024年降至1800吨。出口总量在中国国内需求中的占比以及出口美国量在整体出口量中的占比均减少。 品种依赖情况：美国对部分钨品种如偏钨酸铵、钨条等依赖中国进口，虽有出口管制，但部分仍会通过第三方出口到美国，整体对中国钨供需影响不大，但可能对部分出口企业影响较大。 8、矿山成本与复产 成本因素：矿山成本受黑钨或白钨、品位、开采方法、矿种含量、新老矿山、平滑率、选矿收率、水电辅助材料价格、人工成本、拆迁及管理费用等多种因素影响。综合分析，以95000为分界线，以下多数矿山亏损，以上多数矿山盈利，2024年仅有四家矿山亏损。 复产可能性：价格提升后，部分中小矿山可能因盈利考虑复产，如更换相关证件费用可缓解垫付，且计算能盈利时，可能恢复生产。 9、钨矿储量情况 全球储量分布：全球钨矿基础储量约440万吨，较前几年390万吨有所增加。中国2023年基础储量285万吨（美国调查局数据230万吨），占世界总量52.27%；澳大利亚57万吨，占13%；俄罗斯40万吨，占9%；越南7.4万吨，占1.7%；西班牙6.6万吨，占1.5%。 Q&A Q：钨价上涨是从什么时候开始的，各年份涨幅情况如何？ A：钨价上涨并不是2025年一季度开始的，而是在2022年就开始了。2022年一开始涨幅较小，2023年涨幅比较大，2023年一季度的涨幅跟2025年一季度涨幅几乎相同，2024年涨幅比较平静，波动没那么大。 Q：2025年一季度钨精矿价格走势如何，当前价格情况以及历史价格对比是怎样的？ A：2025年2月份钨精矿均价是143800，3月份降到139700-139800，4月份涨到144800，比1月份高了1000块钱，5月份以来价格继续上涨，已突破15万。在钨价历史上，2011年曾达到154000，最高涨到1595800，2024年5月月均价格达到150090。华福有色预测2025年月均价格154000，有超过2011年5月份最高纪录的可能。 Q：中信证券认为钨价上涨的因素有哪些，实际情况如何？ A：中信证券认为钨价上涨因素：一是第一批开采总量指标减了4000吨，比上年统计下滑了6.5%；二是新建项目短期内难以投产；三是受采矿指标约束，环保监督要求矿产品位下降；四是光伏钨丝需求拉动。但实际上光伏钨丝目前基本拉不动价格，生产新干线企业都是亏损状态。钨主要用于机械制造，和中国国内制造业密切相连，目前制造业不错，一季度很多机械方面的东西产量增加，拉动了钨需求。 Q：钨价上涨是需求拉动还是供给扰动，当前价格上涨的核心原因是什么？ A：钨价上涨一是需求拉动，二是供给量紧张。目前矿山产量越来越少，原矿供应量非常紧张，而需求在增加，供应跟不上，导致价格上涨。 Q：后续钨价的变化趋势如何，若上涨能达到什么空间？ A：今年涨价是去年涨价的延续，2022年以后钨价一直在上涨。价格上涨原因：原料供应方面，老矿产能减少，如江钨集团原来13个矿山，目前只有5个生产，产量大幅下降；很多小矿山因采矿证到期换证费用高、无效益而停产；原来废渣回收废钨的渠道减少。需求方面，以汽车为代表的行业增长，钨消费主要在硬质合金（用于刀具，占钨消费40%多）、基础建设（钻探工具）、军工（军用钨材和机械用钨）等方面，需求在上升。若供应量没有增加， 价格会往上；若供应量增加一定量，价格上涨速度可能变化。 Q：近期及这几年钨供给有哪些新变化，国内各企业产量情况以及海外情况如何？ A：国内原矿供应量在减少，官方统计2019年产量最高达146464吨，2024年比2019年减少了11600吨，2025年一季度1-3月份矿产产量是29000吨，同比下降了2.01%。另一种测算方式显示2022年原矿供应量达到最高178500吨，2023年降到162500吨，2024年153200吨，每年以约1万吨的速度减少。国内主要企业产量情况：中钨高新可支配产量合计约25800吨；厦门钨业可解决自配13700吨；洛阳钼业产量12700吨；江西钨业产量7800吨；章源钨业产量3760吨。这四家合计产量在官方统计产量中占45%，在原矿供应量模型计算中占40%。2025年没有新产能，2026-2027年可能有新产能，国内新增产能预计每年约2万吨，如江西与阳化、赣南五矿耐克、厦门钨业的油麻坡和大雾塘矿、武汉中钨高新纳入的市中院技改等项目。国外新矿山有韩国桑东、澳大利亚皇岛、英国哈密顿、哈萨克斯坦大库特，前三个已陆续投入生产，澳大利亚皇岛矿2024年出口到中国560吨，占其实际产量的23%，韩国桑东和英国哈密顿矿产品在国外消化，哈萨克斯坦矿目前未向中国进口，若产出部分进口会缓解国内供应情况，但影响不大。 Q：国内厦门钨业1万-15000吨的矿大概什么时候投产？ A：该矿最早由私人老板开发，后厦门钨业介入勘探发现储量达100万吨。但因民营企业老板起诉，打官司三四年，2023年厦门钨业胜诉。之后又因江西省要求与江西钨业合作，去年开始基建。该矿是露天矿，预计2027年9、10月份产出，但大规模产出不一定在2027年，该矿产出会改变国内钨矿供给情况。 Q：钨的几个下游的需求量、消费量大概是多少，会有什么样的变化？ A：钨的需求主要来自四个方面。一是硬质合金生产，包括硬质材料；二是航钨特钢特殊钢，主要是高速工具钢；三是核心材料，如高比重合金（每年消费6000-7000吨钨，用于配重和链熔炼熔金属应用等）、钨条杆（用于炼钢、拉丝、焊接、制作钨制品等）、电工材料（触头，不到1000吨）等；四是钨化工，主要生产成钨酸钠、偏钨酸钠、偏钨酸铵跟钨酸等，用于催化剂、颜料、染料等。截至2024年，硬质合金消费达到66000-69700吨，接近7万吨，硬质材料是34000吨，特钢是10000吨（平均含钨量7%），钨的核心材料是22700吨，钨化工5200吨，终端消费115800吨。与2023年相比，增长比例为6%，其中钨的核心材料增加了18%，钨化工原料增加了6%，特钢略微减少。从2022年开始热门的钨丝金刚线对钨消费有所拉动，但不是非常大。2024年相关企业合计产量对应起码1100吨，相当于两千多吨的净流量，但今年金刚线企业亏损，产量下降，一季度产量更降，对钨生产拉动贡献量可能较小。 Q：目前钨矿的库存情况如何，上下游库存大概是怎样的分配结构？ A：在供大于求时容易产生库存，需求偏紧时库存很少。目前库存主要是企业的原料库存，以及下游企业的原料库存和上游企业的商品产成品，如钨碳化物、硬质合金的产成品及发出产品，这属于正常库存。截至2019年之前，赣州和郴州地区做钨贸易的有近七百家公司，库存量大；2021年后偏钨供应量偏紧，贸易公司减少，社会库存变少，现在库存量不大，正常库存都在生产企业手上。 Q：国内钨供应量不够时的解决办法有哪些，进口钨矿和废钨利用情况如何？ A：国内钨供应量不够时有两个解决办法，一是进口，二是废物利用（废钨）。进口方面，2021-2023年钨矿进口量基本在6000吨左右，2024年增加一半，达到12400吨。废钨利用方面，2000-2011年废钨折成钨精矿的利用量一直保持在相当于5000-10000吨的消耗，2011年因金融便捷带来新办法，对废钨的分解冶炼技术改进，利用废钨的厂家增加，2011年达到24000吨的钨精矿消费量，2013年突破3万，2017年突破4万，2018年突破5万，2020年突破6万，2021年突破7万吨，2024年达到91800吨。几乎每个APT冶炼企业都用废钨 生成的钨酸钠替代钨精矿，替代比例有的用到40%，有的用到20%，也有全部用废钨的企业。2024年钨供应量15万吨，进口量12400吨，废钨量91800吨，原钨供应量减少6万吨，合计25.7万吨。钨作为加工产品90%以上可回收，国内回收率已达到35.7%，废钨是钨供应量补充的重要方面。 Q：废钨后续还会高速增长吗，原钨2027年有增量的情况下是否会导致供给过剩？ A：废钨其实很紧张。2022-2023年以前生产厂家仓库有