钨价走势与影响因素
钨价自2022年开始上涨，2023年涨幅较大，2024年波动相对平静，2025年延续涨势。2025年1-2月钨精矿均价143800元/吨，3月降至139700-139800元/吨，4月涨至144800元/吨，5月突破15万元/吨。历史上2011年曾达到154000元/吨的高价，华福有色预测2025年月均价格154000元/吨，有超过该纪录的可能。长期来看，钨价整体呈上升趋势，未出现回调。
钨价上涨原因
供应端：老矿山产能下降（如江钨集团原有13个矿山，现仅5个生产），小矿山因采矿证换证费用高、效益不佳等原因停产，废钨回收受限，第一批开采总量指标减4000吨（下滑6.5%），新建项目短期内难以投产，采矿指标约束及环保监督使矿产品位下降。
需求端：需求主要集中在机械制造领域，尤其在汽车、硬质合金刀具（占钨消费40%以上）、基础建设钻探工具及军工等方面。汽车行业增长，硬质合金刀具消耗占钨消费40%以上，基础建设对钨合金需求刚性，军工领域在军用钨材和机械用钨方面发展迅速，需求上升，而供应紧张，推动价格上升。
钨矿供应情况
国内产量变化：2019年国内产量最高达14646400吨，2024年较2019年减少11600吨，2025年1-3月矿产产量29000吨，同比下降2.01%。原矿供应量逐年减少，2022年最高达178500吨，2023年降至162500吨，2024年153200吨，每年以约1万吨速度减少。
主要企业产量：中钨高新、厦门钨业、江西钨业和洛阳钼业四家产量合计占比较大，2024年合计产量60160吨，占官方统计产量的45%，占原矿供应量的40%。
未来新增产能：国内2026-2027年可能新增产能，如江西小坑坑全部投产产量1700吨，赣南五矿耐克2026-2027年投产，设计产能33万吨矿石量；厦门钨业广西油麻坡建成可产3200吨钨金矿，江西大雾塘基建完成后产量1-1.5万吨；中钨高新技改完成后可增加4500吨产量。国外韩国桑东、澳大利亚皇岛、英国哈密顿已投产，哈萨克斯坦大库特预计有7000吨矿产量，但对中国供应影响不大。
钨的需求情况
需求领域及消费量：需求主要集中在硬质合金生产、航钨特钢、核心材料、钨化工四个方面。2024年硬质合金消费达66000-69700吨（近7万吨），硬质材料34000吨，特钢10000吨，钨核心材料22700吨，钨化工5200吨，终端消费115800吨。与2023年相比，钨核心材料增长18%，钨化工原料增长6%，特钢略微减少。
新兴需求变化：钨丝金刚线对钨需求有所拉动，但2024年金刚线企业亏损，产量下降，对钨生产拉动贡献变小。
钨矿库存情况
库存主要为企业原料库存及上下游企业产成品库存。2019年前赣州、郴州地区钨贸易公司众多，库存量大，2021年后供应偏紧，贸易公司减少，社会库存降低，正常库存集中在生产企业手中。
废钨利用情况
利用量增长：2000-2011年废钨利用量稳定在5000-10000吨（折钨精矿量），2011年后因分解冶炼技术改进，利用量快速增长，2024年达91800吨。多数APT冶炼企业会使用废钨生成的钨酸钠替代部分钨精矿，部分钨铁厂全部用废钨生产。
未来趋势：废钨目前也很紧张，收购方式从主动上门变为招标。国内对固体钨废进口加强限制，若放开进口，可解决部分废钨来源，但目前出口可行，进口受限。
出口管制影响
出口格局变化：90年代前中国钨品主要出口钨精矿，90年代后逐渐以国内消费为主。2013-2018年平均出口美国钨品量4000吨以上，2019年后逐渐减少，2024年降至1800吨。出口总量在中国国内需求中的占比以及出口美国量在整体出口量中的占比均减少。
品种依赖情况：美国对部分钨品种如偏钨酸铵、钨条等依赖中国进口，虽有出口管制，但部分仍会通过第三方出口到美国，整体对中国钨供需影响不大，但可能对部分出口企业影响较大。
矿山成本与复产
成本因素：矿山成本受多种因素影响，如矿石种类、品位、开采方法、矿种含量、新老矿山、选矿收率、水电辅助材料价格、人工成本、拆迁及管理费用等。以95000元为分界线，以下多数矿山亏损，以上多数矿山盈利，2024年仅有四家矿山亏损。
复产可能性：价格提升后，部分中小矿山可能因盈利考虑复产，如更换相关证件费用可缓解垫付，且计算能盈利时，可能恢复生产。
钨矿储量情况
全球储量分布：全球钨矿基础储量约440万吨，较前几年390万吨有所增加。中国2023年基础储量285万吨（美国调查局数据230万吨），占世界总量52.27%；澳大利亚57万吨（13%），俄罗斯40万吨（9%），越南7.4万吨（1.7%），西班牙6.6万吨（1.5%）。
