净值：超出预期的关税削减，盈利可能超预期

核心观点
中美贸易谈判达成协议，美国对中国商品征收的“报复性关税”大幅削减，超出市场预期。此次关税调整对储能、光伏和AIDC等领域产生积极影响，预计将推动相关企业盈利和估值修复。

关键数据

• 美国对中国商品征收的34%“报复性关税”中，24%暂停征收90天，10%保留；4月8日和9日征收的50%和41%关税被取消。
• 关税调整后，中国出口至美国的税率如下：
  • 动力电池：基础关税3.4% + 附加关税45% + 232条款关税25%，总计73.4%。
  • 储能电池/系统：40.9%（预计2026年将升至58.4%）。
  • 锂电池材料：基础关税 + 45%附加关税 + 10%“报复性关税”，总计56–60.8%。
  • 逆变器：基础关税2.5% + 45%附加关税 + 10%“报复性关税”，总计57.5%。

行业影响

1. 储能：此前高关税导致订单取消和延迟，此次削减将推动行业盈利和估值恢复。推荐 Sungrow Power（光伏+储能龙头企业）和 CATL（储能电池龙头企业）。
2. 光伏：由于中国企业主要通过海外基地出口，关税调整影响有限。此前股价压力主要来自美国对东南亚的关税和国内需求疲软。关税调整提振市场情绪，美国需求预计由东南亚以外地区的电池和东南亚/美国的组件供应满足，或推动美国组件价格上涨，利好有海外产能的企业。
3. AIDC：此前市场担忧高关税推高数据中心产品出口成本，抑制海外需求。此次关税削减或支持估值反弹，微软、谷歌和META的资本开支指引维持高位，印证海外需求持续增长。推荐 Megmeet 和 Hopewind Electric。

研究结论
关税削减为储能、光伏和AIDC行业带来盈利和估值修复机会，推荐 CATL、Sungrow Power、Megmeet 和 Hopewind Electric。

风险提示
贸易政策波动可能导致风险，关税计算结果可能与实际执行存在差异。