进一步强化堡垒产品，期待利润恢复

核心观点
华泰证券维持对宝武镁业的“买入”评级，目标价14.27元人民币。报告指出，2024年镁价下跌超预期导致公司净利润不及预期，但公司凭借央企背景和行业龙头地位，通过拓展轻量化产品和机器人业务实现多元化发展，未来盈利有望逐步恢复。

关键数据

• 2024年营收89.83亿元，同比增长17.39%；归属于公司股东的净利润1.6亿元，同比下降47.91%，主要受镁价下跌影响。
• 2024年四季度营收2.64亿元，同比增长26.20%；归属于公司股东的净利润5800万元，同比下降94.07%。
• 公司镁产能合计200万吨/年（含子公司），2024年镁锭销量449万吨，同比增长23.54%。

行业分析
全球镁产能过剩导致镁价持续下滑，预计2025年价格仍将承压，但高成本产能退出后有望逐步反弹。宝武镁业作为行业龙头，拥有显著成本优势，且积极布局轻量化汽车（如吉利、赛力斯订单）和机器人（与埃斯顿合作推出镁合金轻量化电驱动总成）等高附加值产品。

研究结论
下调2025-2026年EPS预测至0.42元/0.67元，并新增2027年0.94元预测。给予34倍2025年市盈率估值，高于行业均值31.3倍，目标价14.27元。

风险提示
下游需求不及预期、镁价剧烈波动、煤炭等资源产品价格上涨。