盈利能力持续提升，加速布局机器人关键零部件

2025Q1均胜电子实现净利润3.4亿元，同比+11%。公司2025Q1实现营收145.76亿元，同比+9.78%，环比-1.04%，归母净利润3.40亿元，同比+11.08%，环比+1694.71%。 2025Q1毛利率同比提升2.6pct，净利率环比提升2.3pct。2025Q1公司毛利率17.90%，同比+2.6pct，环比-0.3pct，净利率2.77%，同比-0.1pct，环比+2.3pct。2025Q1，公司汽车电子毛利率21.2%，同比+2.1pct，环比-0.1pct，汽车安全毛利率15.6%，同比+1.9pct，环比-1.5pct。 公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2025Q1，公司全球新获全生命周期订单金额约157亿元，在手订单充沛。2024年公司新项目订单金额规模再创新高，新获定点项目的全生命周期金额约839亿元。1）汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约574亿元；2）汽车电子业务新获定点项目的全生命周期金额约265亿元；3）新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55%；4）国内新获订单金额约350亿元，占比超40%。 汽车电子业务加速开拓。区域控制器方面，均胜电子在车身域智能化方面成功获得首个区域控制器项目量产订单，根据规划，均胜电子将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供区域控制器，并将在2025年实现快速量产；智能座舱方面，公司在上海车展正式推出全新的沉浸式智能座舱一一JoySpace+；车路云方面，均胜电子nVision3Lite-V2X车路协同感知方案，已于2025年搭载在全新国产BMW5系部分车型。 均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游，打造第二增长曲线。2025年2月，均胜电子为人形机器人研发了嗅觉传感器。2025年4月7日，均胜电子与智元机器人签署战略合作协议，双方将围绕包括机器人“大小脑”及关键零部件的核心技术攻关、定制化开发、测试验证平台建设等方面开展深度合作。在2025上海车展，均胜电子正式推出机器人的动力电池管理系统、传感器套件、轻量化机甲以及无线充电解决方案。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收为642.43/680.98/718.43亿元，归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 2025Q1均胜电子实现净利润3.4亿元，同比+11%。公司2025Q1实现营收145.76亿元，同比+9.78%，环比-1.04%，归母净利润3.40亿元，同比+11.08%，环比+1694.71%。 图1：均胜电子营业收入及同比增速 图2：均胜电子单季度营业收入及同比增速 图3：均胜电子归母净利润及同比增速 图4：均胜电子单季度归母净利润及同比增速 2025Q1毛利率同比提升2.6pct，净利率环比提升2.3pct。2025Q1公司毛利率17.90%，同比+2.6pct，环比-0.3pct，净利率2.77%，同比-0.1pct，环比+2.3pct。 分业务来看，2025Q1，公司汽车电子毛利率21.2%，同比+2.1pct，环比-0.1pct，汽车安全毛利率约15.6%，同比+1.9pct，环比-1.5pct。 图5：均胜电子毛利率和净利率 的可比口径数据。） 2025Q1，公司四费率环比-3.1pct。2025Q1公司四费率为13.74%，同比+2.1pct，环比-3.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/4.88%/5.46%/2.02%，同比分别变动+0.5/+0.3/+0.9/+0.4pct，环比变动+0.0/-3.7/-0.1/+0.7pct。 图7：均胜电子四项费用率变化情况 整后的可比口径数据。） 均胜电子是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，聚焦汽车电子和汽车安全业务 公司是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商。凭借平台化和模块化技术系统和全球研发、生产和销售网络，向世界各地的整车厂客户提供汽车电子和汽车安全解决方案，旨在打造更智能、更安全和更环保的智能出行体验，让全球每一程旅途愉悦、安心。公司主要从事汽车电子和汽车安全两大业务，汽车电子业务主要包括汽车智能解决方案（涵盖智能座舱域控、智能网联、智能驾驶等业务领域）、人机交互产品以及新能源管理系统，汽车安全业务主要包括安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案相关产品。 1）汽车智能解决方案 智能座舱域控解决方案：在智能座舱域控制器领域，公司主要提供软硬件一体的智能座舱域控解决方案，实现终端用户与车辆之间快速的多模态交互，实现乘客、汽车与外在环境之间的无缝连接。公司的智能座舱域控制器，基于多样化的主流芯片平台，支持多屏显示、导航出行、语音识别、全球市场的多媒体、AI交互、集成泊车和驾驶辅助功能等。 图9：均胜电子智能座舱域控制器 智能网联解决方案：在智能网联解决方案领域，除了提供传统的T-BOX定制化功能,如远程车辆控制、远程监控、紧急救援等,公司的智能网联产品可提供5G+V2X车路协同解决方案，支持中国、欧洲等地标准定义的DayI和DayII的所有场景,并支持主机厂自定义场景，从而促进汽车与其他汽车、道路基础设施等周围环境分享信息，提高安全性和效率。此外公司的智能网联产品还支持亚米级高精定位、数字钥匙、智能天线等延展设计。 图10：均胜电子智能网联解决方案 智能驾驶解决方案：在智能驾驶领域，公司主要提供以硬件为基础、软硬件深度融合的智驾解决方案，支持多芯片方案，实现L2到L4多场景辅助驾驶功能，包括前视一体机、行泊一体域控、驾舱融合域控及中央计算单元等。 图11：均胜电子智能驾驶解决方案 2）新能源管理系统 在新能源管理系统上，公司主要提供电池管理系统（BMS），以及充电升压模块（Booster）、车载充电机（OBC）、直流电压转换器（DC/DC）等单一及多合一功率电子产品，具备12V、48V、400V、800V等全电压平台产品研发与制造能力。 电源管理系统通过实时监测电池状态，并对电池进行热管理、均衡管理、充放电管理等，确保电池处于最佳运行状态。车载充电机将家用或工业交流电转换为直流电，从而为新能源汽车充电。充电升压模块通过将400V充电桩输入的电压通过电压变换升压到800V，以便800V电气架构可以在400V快充桩进行快速充电，提升充电效率。直流电压转换器可将电池中的高压直流电转换为低压直流电，为低压蓄电池及负载进行供电。公司是全球最早实现800V高压平台功率电子产品量产的供应商之一，于2019年就开发了全球首款高压平台的充电升压模块和直流电压转换器。 图12：均胜电子新能源管理系统 3）人机交互产品 在人机交互产品领域，公司主要提供中央和驾驶模式控制、中控触屏、多功能方向盘开关和空调控制器等。人机交互产品是终端用户与智能车辆互动的介面，其特点是整合了多项关键专有技术，主要包括整合互动介面、触摸、显示器和控制器、主动力反馈和手写识别。 图13：均胜电子人机交互产品 4）汽车安全解决方案 在汽车安全领域，公司主要提供安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案相关产品。安全气囊在汽车发生严重碰撞的情况下保护驾乘安全，产品包括驾驶员安全气囊、乘员安全气囊、膝部安全气囊、侧面安全气囊和侧气帘等。 安全带产品除传统约束功能以外，附加电动安全带预紧、主动提醒系统、自适应限力调整装置、安全带张力检测和其他舒适功能，以满足客户的多样化需求。方向盘越来越多集成方向盘加热、离手检测、发光元件和生命体征感应等先进功能以满足客户的不同需求。公司的集成式安全解决方案涵盖驾驶员监测(DMS）、乘员监测（OMS）、高压电池断路器（PBD）等。 图14：均胜电子汽车安全解决方案 把握市场新机遇，新订单规模增长强劲，新业务布局取得突破。 近年来，在巩固现有核心客户业务的同时，公司重点瞄准新兴市场需求持续增长、全球智能电动汽车渗透率不断提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市场份额快速增长、国内车企加速出海等市场机遇，积极发挥全球化布局的研发生产销售协同战略以及快速响应客户的本土化优势，面向上述市场加大项目拓展力度，提升各产品线协同效应，不断提高现有产品在细分市场及现有客户的占有率，同时以前瞻视角持续开发创新产品，丰富现有产品矩阵，积极培育新增长点。 2025Q1，公司全球新获全生命周期订单金额约157亿元，在手订单充沛。 图15：均胜电子2025Q1新获订单 2024年公司新项目订单金额规模再创新高，新获定点项目的全生命周期金额约839亿元。具体情况如下：1）汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约574亿元，规模创历史新高，中国、亚太、欧洲区业务超出预期，市场地位持续增长，尤其是在日本区域重新获得日系客户规模化订单；2）汽车电子业务新获定点项目的全生命周期金额约265亿元；3）新能源汽车相关的新订单金额超460亿元，占比超55%；4）中国市场特别是自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内新获订单金额约350亿元，占比超40%，且头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升，尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。 图16：均胜电子2024年新订单结构 图17：均胜电子2024年新获订单情况 图18：均胜电子近5年新订单金额 得益于公司在智能电动汽车领域的深耕布局及研发投入，公司的业务品类不断得到拓展延伸，例如，在智能驾驶、智能网联、智能座舱等领域，公司新获取了海外主机厂客户L2和L2++智能辅助驾驶解决方案的业务，开辟了智能驾驶业务新局面，为后续海外市场智能驾驶业务的拓展打下坚实的基础；在国内某头部造车新势力客户上获得智能座舱域控制器、区域控制器（ZCU）等新业务，实现零的突破。 围绕汽车智能电动化变革持续研发创新，积极打造企业新质生产力 1)汽车电子业务紧跟智能电动化趋势，持续技术创新 全球汽车行业智能电动化变革已经带来细分领域需求的快速增长，特别是中国市场。公司坚定以技术创新引领企业发展，核心围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联、车路云协同、新能源汽车高压快充等领域保持高强度研发创新投入，保障公司能够在关键技术领域保持持续领先。同时公司借助完善的产品线布局和全球化布局的先发优势，快速拓展新兴市场与新兴业务领域，并积极赋能海外车企智能电动化转型及中国车企出海，把握相关业务机遇。全球汽车行业智能电动化变革的另一面，则是国内市场竞争愈发激烈，技术迭代更新加速，以及出于供应链安全的考虑，国内外亦呈现出独立发展的态势。在此背景下，公司汽车电子业务通过开发多芯片的产品方案应对不同市场，通过研发优化产品设计，提升供应链能力，推进国产替代进程，强化全球研发资源的协同，提高生产制造效率，提升汽车电子产品的成本竞争力。 图19：均胜电子2025Q1研发投入情况 图20：均胜电子聚焦汽车智能电动化 智能驾驶领域： 凭借公司在技术、制造及全球化布局的多重优势，2024年公司新获取海外计划在2025年底左右实现量产，开辟了智能驾驶业务的新局面，为后续前景较为广阔的海外市场智能驾驶业务的拓展打下坚实的基础；公司目前已陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，针对国内外不同市场，基于不同芯片平台，公司将联合生态圈合作伙伴持续推进高级辅助驾驶功能迭代升级，提供L2+/L2++级别中高级别驾驶辅助系统(ADAS)全栈解决方案。例如，公司与头部智能驾驶算法公司Momenta开展合作，整合双方在算法迭代与工程化落地领域的优势资源，加速构建覆盖高速、城区、泊车全场景的智能驾驶解决方案。 此外，面对汽车电子电气架构集中化趋势，公司将会连同行业头部合作伙伴持续推进驾舱融合域控制器、座舱网联融合域控制器、中央计算单元的研发，保证技术位于行业前沿，并积极寻求商业化机会。 当前的分布式电子/