神火股份机构调研纪要

河南神火煤电股份有限公司是一家以煤炭开采、电力生产、铝加工及新材料研发为主营业务的河南重点企业。公司主要产品年生产能力为煤炭1200万吨、发电装机2000MW、电解铝170万吨、氧化铝120万吨、铝板带箔及新材料加工42万吨，年总产值约500亿元，曾获“全国文明单位”等荣誉称号。

1. 氧化铝板块布局与成本风险
   公司考虑在铝土矿资源合适的条件下布局氧化铝，目前通过合资持有部分氧化铝权益产能。为应对成本波动风险，公司将通过把握供需变化、稳定供应渠道、战略采购等方式进行管理。

2. 负债压降规划
   2025年公司计划有序压降负债规模，进一步降低资产负债率。

3. 云南电价与经营影响
   云南电价采用市场化定价模式，受供需关系、新能源疏导等政策影响，今年以来因电力供给改善略有下降。云南神火经营受电价影响较小，成本下降显著。

4. 分红与成本情况
   公司延续高分红传统，2024年分红比例达41.78%，2025年将综合考虑股东回报与公司发展需求。云南地区水电格局宽松，氧化铝价格走跌，电解铝成本显著下降。

5. 铝板块降本与能源结构规划
   公司通过推广“全石墨化阴极+磷生铁浇注”等技术降低生产成本。未来将增加风电、光伏等新能源占比，新疆子公司已推动80万千瓦风电项目建设。

6. 外部指标获取进展
   公司正跟踪新疆准东地区电解铝产能置换政策，目前仍在对接洽谈中。

7. 盈利增长点
   公司通过煤电铝材一体化产业链巩固盈利能力，持续提升盈利水平。

8. 煤炭板块情况与展望
   煤炭板块当前盈利，短期煤价触底反弹，中长期仍面临下行压力。2025年煤炭市场或将延续供需宽松格局，价格中枢有望企稳回升。

9. 中美关税影响与出海计划
   公司铝箔出口占铝加工板块20%，无直接对美出口业务，关税回调无直接影响。公司暂无出海计划，但关注国际市场机会，认为中国电解铝仍具国际成本优势。