神火股份机构调研纪要

公司业务与产能

河南神火煤电股份有限公司主要从事煤炭开采与洗选加工、电力生产与配送、氧化铝生产及电解铝冶炼、铝板带箔生产以及新型合金材料、高端储能材料研发与加工等业务。主要产品年生产能力为：煤炭1200万吨、发电装机2000MW、电解铝170万吨、氧化铝120万吨、铝板带箔及新材料加工42万吨，每年总产值约500亿元。公司曾获得“全国文明单位”、“全国五一劳动奖状”等荣誉称号。

氧化铝价格与成本控制

1. 氧化铝价格波动判断：氧化铝价格受供需关系、原材料价格波动及国际事件扰动影响。短期内因限采等突发事件和成本支撑高位运行，中长期仍需关注供应链韧性。
2. 氧化铝成本控制措施：公司通过合资持有部分氧化铝权益产能，及时把握供需变动、稳定供应渠道、适时开展战略采购等途径降低成本波动风险。

煤炭板块业绩与氧化铝反弹预期

1. 煤炭板块业绩：公司煤炭板块当前整体处于盈利状态，短期煤价已触底反弹，但中长期仍有下行压力，继续下降空间有限。2025年煤炭市场或将延续供需宽松格局，价格中枢有望逐步企稳回升。
2. 氧化铝反弹预期措施：公司通过合资持有部分氧化铝权益产能，并适时开展战略采购等途径降低成本波动风险。
3. 新能源计划：子公司新疆神火正在积极推动建设80万千瓦风电项目，云南神火正在论证风、光电的建设。

未来产能规划与分红政策

1. 产能规划：公司目前没有新增产能计划，但新疆准东地区支持电解铝行业通过搬迁、兼并重组等方式进行产能置换转入，公司正论证进一步扩产的规模和可行性。氧化铝方面，公司将从矿石端进行综合研判，如有合适的铝土矿资源也可考虑布局。
2. 分红政策：公司有现金分红的良好传统，上市以来现金分红比例保持在30%左右，2024年度达到了41.78%。公司现金流可以覆盖资本开支水平，将综合考虑股东回报水平及公司盈利情况、资金状况和长远发展需要，保持持续稳定的股利分配政策。

电价与绿电占比

1. 电价成本占比：电解铝生产成本中，氧化铝约1.92吨、阳极炭块约0.46吨、电力约13500度，因各企业用电价格不同，电力成本占比有所差异。
2. 绿电占比：公司现有170万吨电解铝产能中，新疆80万吨正在配套建设80万千瓦风电项目，云南90万吨电解铝项目为绿色水电铝材一体化项目。