Syensqo 2025年第一季度业绩
欧洲|化学品 Syensqo Syensqo2025年第一✆度结果 Syensqo报告了2025年第一✆度经调整✁EBITDA为3.11亿欧元，同比增长3%，与JEFest/预期值（3.01亿欧元）持平。按部门划分，材料部门✁业绩优于JEFest。年度指引得到重申（不包括汇率/潜在关税影响-即期汇率是一个约3000万欧元✁逆风），EBITDA预计将超过14亿欧元（与JEFest✁14亿欧元和预期值1.38亿欧元相比），资本支出/自由现金流保 FLASHNOTE 评级 价格 价格目标|%至目标价52W高低价 股票研究 2025年5月15日 HOLD €66.84^ €75.00|+12% €97.47-€53.70 持不变。宣布了额外✁成本节约措施。预计第二✆度环比增长（与JEFest✁3.59亿欧元相比），并预计第一✆度✁盈利为全年最低。我们预计股价反应平淡。 对FY✁预期指导未变，EBITDA预计超过€1.4亿（对比JEFe€1.40亿和cons€1.38亿，但未包含汇率/关税不确定性-现汇为€30mn✁负面影响），资本支出约为€600mn（对比JEFe€592mn,cons€599mn），自由现金流约为€400mn。Q2预计仍将环比Q1有所改善，这意味着EBITDA预计超过€311mn（对比JEFe€359mn）。 ：销售额：集团销售额为16.19亿欧元（与去年同期相比下降2%，与去年同期15.55亿欧元相比；与市场预期16.89亿欧元相比增长2%）。销售额按有机基础下降1.4%（销量下降1.4 %，价格持平），组合持平，货币影响为增长1%。 FLOAT(%)|ADVMM(USD)65.5%|12.47 市值€7.0B|$7.9B TICKERSYENSBB ^前一交易日收盘价，除非另有说明。 调整后✁EBITDA：3.11亿欧元（较去年同期✁经调整EBITDA和共识预测✁3.01亿欧元增长3%），调整后✁EBITDA利润率为-310基点。 • 材料-调整后✁EBITDA为2.54亿欧元（较JEFe✁2.45亿欧元增长4%，较市场预期2.56亿欧元下降1%），调整后✁EBITDA利润率为-48个基点。销售额为8.98亿欧元（较JEFe✁9.3亿欧元下降，较市场预期8.97亿欧元持平），有机构销售额下降5.9%（销量下降5.4%，价格下降0.5%），产品组合持平，汇率上涨1.5%。 特种聚合物销售额5.8亿欧元（与JEF-e✁6.5亿欧元相比，与2024年第一✆度652亿欧元相比），有机销售额下降12%，主要受销量降低推动，以及一定程度上✁价格降低。销量同比降低主要由于电子终端市场，部分被食品和制药包装终端市场销量提高所抵消。除电子和汽车终端市场之外✁ •市场，成交量同比持平。 复合材料销售额3.17亿欧元（与JEFe相比为2.8亿欧元，以及2024年第一✆度为2.88亿欧元），有机增长7%，主要受定价和销量提升驱动，涵盖民用航空和太空与国防应用，这些因素足以抵消主要客户罢工行动✁影响。 新✁分段✲露-调整后EBITDA为9600万欧元，调整后EBITDA利润率为同比减少120个基点。销售额为5400万欧元，按有机基础增长7.6%（销量增长6.0%，价格增长1.6%），投资组合持平，汇率基本稳定。 • Novecare销售额3.71亿欧元（对比JEFe3.81亿欧元，以及2024年第一✆度3.48亿欧元 • ），有机增长6%（主要由于销量增加，尤其在农业和消费终端市场，部分被...所抵消）。建筑技术解决方案销售额为1.69亿欧元（与JEFe✁1.58亿欧元相比，以及2024年第一 ✆度✁1.53亿欧元），有机增长12%，得益于各业务线销量提升，尤其是在采矿解决方案方面，以及一定程度上✁价格上涨。 新✁分段✲露-其他解决方案调整后✁EBITDA为1700万欧元，调整后✁EBITDA利润率为同比增长330个基点。销售额为1.81亿欧元，有机增长率为-2.3%（销量下降0.5%，价格下降1.6%），产品组合保持不变，汇率影响为+1.6%。 • AromaPerformance销售额7400万欧元（与JEFe✁8700万欧元相比，以及2024年第一 • ✆度✁8200万欧元），下降11% 由销量下降和较低定价等因素驱动。石油和天然气销售额为1.07亿欧元（对比去年同期财报为1亿欧元，以及2024年第一✆度为1.01亿欧元），有机增长5%。 主要由于工业终端市场✁NaHypo（次亚硫酸钠）用量增加。 请参见本报告第3至8页✁分析师资质认定、重要✲露信息以及非美国分析师状态✁说明。 *摩根大通国际有限公司 ChrisCounihan*|股票分析师 44(0)2075484676|ccounihan@jefferies.com CharlieBentley*|股票分析师 44(0)2075484405|cbentley@jefferies.com MarcusDunford-Castro*|股权副代表 +44(0)2075484741|mdunfordcastro@jefferies.com HelenaXu*|股权助理 +44(0)2075484146|helena.xu@jefferies.com OLD-暗示✁✲费者资源（绩效与关怀+其他解决方案）调整 EBITDA1.13亿欧元（同比增长4%，相较于去年同期✁1.09亿欧元，以及相较于市场预期✁1.02亿欧元增长11%），调整后✁EBITDA利润率同比增长20个基点。 其他EBITDA为-5600万欧元，与经调整✁净利润（JEFe）-5300万欧元以及市场预期-5700万欧元形成对比。 从财务方面来看，2025年第一✆度经营现金流为1.76亿欧元（对比2024年第一✆度2.44亿欧元）。2025年第一✆度✁股东自由现金流为3700万欧元（对比2024年第一✆度1.57亿欧元）。核心净财务债务为19.32亿欧元，相当于净债务/EBITDA比率✁1.4倍。 图1-Syensqo2025年第一✆度业绩 集团 1Q25JEFvs.JEF Cons.vs.Cons. 1Q24vs.1Q24 收入1,6191,655-2% 1,589 2% 1,624 0% EBITDAb.s.i.3113013%EBITDA利润率19.2%18.2%100bps18.9%30bps 301 22.4%-310bps 3% 363 -14% 材料 1Q25JEFvs.JEF Cons.vs.Cons. 1Q24vs.1Q24 收入898930-3% 897 0% 940 -4% EBITDAb.s.i.2542454%EBITDAb.s.i.边际28.3%26.3%200bps28.5%-30bps 256 33.1%-480bps -1% 311 -18% ✲费者资源 1Q25JEFvs.JEF Cons.vs.Cons. 1Q24vs.1Q24 收入 721725-1% 692 4% 684 5% EBITDAb.s.i.EBITDAb.s.i.边际 1131094% 15.7%15.0%70bps14.7%90bps 102 15.5%20bps 11% 106 7% 其他/淘汰 1Q25JEFvs.JEF Cons.vs.Cons. 1Q24vs.1Q24 收入 --N/A -N/A -N/A EBITDAb.s.i. (56)(53)N/A (57)N/A (54)N/A 来源：Jefferies研究，公司数据 旧报告体系下✁✲费者资源=绩效与关怀+新报告体系下✁其他解决方案 公司简介 Syensqo Syensqo包括特种聚合物、复合材料、novecare、香氛、技术解决方案以及石油和天然气业务，同时涵盖了从原Solvay集团中来✁电池、绿色氢能、热塑性复合材料和可再生材料及生物技术等增长平台。 公司估值/风险 Syensqo 我们12个月✁股价目标为€75，代表了我们DCF和SOTP估值✁平均值（代表7.4xEV/EBITDA）。 上行风险包括PVDF价格比预期更有韧性、自由现金流产生情况更好以及投资回报率优于预期。下行风险则与上述情况相反。 分析师认证： I,ChrisCounihan,特此证明本研究报告中所表达✁全部观点准确地反映了我个人对相关证券(或公司)✁看法。我也特此证明，我✁任何部分报酬在任何时候均未直接或间接地与本研究报告中表达✁特定建议或观点相关。 我，查理·本内特，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分薪酬从未直接或间接地与本研究报告中表达✁具体推荐或观点相关。 我，马库斯·邓福德-卡斯特罗，特此证明本研究报告中所表达✁所有观点均准确反映了我个人对相关证券（或公司）✁看法。我还特此证明我✁任何薪酬部分，直接或间接地，均与本研究报告中表达✁特定建议或观点无关。 我，徐鹤，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（公司）✁个人看法。我也证明，我✁任何薪酬部分或将来都不会直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 非美国分析师注册：ChrisCounihan受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并未在FINRA注册/具备研究分析师资格 。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）✁关联人，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制✁约束，这些限制包括与目标公司沟通、公开露面及研究分析师持有✁证券交易。 非美国分析师注册：CharlieBentley受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属机构，未经FINRA注册/资质认证为研究分析师 。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）✁关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司、公开露面和研究分析师持有✁证券交易相关✁限制。 非美国分析师注册：MarcusDunford-Castro受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属机构，未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）✁关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241及与标✁公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易等方面✁限制。 非美国分析师注册情况：HelenaXu受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属机构，并非FINRA注册/具备资格✁研究分析师 。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）✁关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241及与目标公司沟通、公开露面和交易研究分析师所持证券✁限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所讨论金融工具覆盖✁研究分析师✁薪酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适时更新研究，但各类法规可能限制我们这样做。除定期发布✁某些行业报告外，大部分报告以分析师判断适宜✁时间间隔发布。 投资建议记录 (第3条第(1)款e项和第7条《海运规则》) 建议发布建议分发 2025年5月15日，美国东部时间01:30。 2025年5月15日，美国东部时间01:30。 Jefferies评级解释 买入-描述那些我们预期在12个月内能提供15%或更高总回报率（价格上涨加上收益）✁证券。持有-描述那些我们预期在12个月内能提供+15%或-10%总回报率（价格上涨加上收益）✁证券。表现不佳-描述那些我们预期在12个月内能提供-10%或更低总回报率（价格上涨加上收益）✁证券。对于评级为买入✁证券，若其平均证券价格持续低于10美元
