SFA Engineering（056190 KS）持有第一季度回顾-缓慢复苏

21,850-3.9%7855572-2022.042509.27260.612356.862296.273071.731.214.4-7.505/2411/24聆听我们的见解52周价格（韩元）维持现有优势韩国了解更多Source:LSEGIBES, HSBC estimatesHankil Chang*Ricky Seo*上行/下行股价（韩元）（截至2025年5月15日）市场数据市值（韩元亿）市值（百万美元）3m ADTV (USDm)自由流通股BBGRICHSBC EPSHSBC EPS (prev)变化 (%)nm一致每股收益PE (x)nm股息收益率 (%)EV/EBITDA (x)ROE (%)目标价格：21000.00High: 29200.00 Low: 17850.00 Current: 21850.00汇丰环球研究播客受汇丰证券（美国）公司非美国附属机构雇佣，且未根据FINRA法规注册或获得资格。报告发行方：香港上海银行有限公司首尔证券分行Equities电子设备与仪器查看汇丰全球研究：https://www.research.hsbc.com财务与比率（韩元）年至今12/2024a 12/2025e助理，韩国技术研究香港上海银行有限公司首尔证券分行 han.kil.chang@kr.hsbc.com +822 3706 8750韩国研究部门负责人，半导体与显示香港上海银行有限公司首尔证券分行 rickyjuilseo@kr.hsbc.com +82 2 3706 8777目标价格21,000(KRW)PREVIOUSTARGET21,000(KRW) 3703.933770.366.54005.418.72.51.89.012/2026e12/2027e 22,04547-95-480-69-6925-73-73401-95-90-10-2313062847661,3813392,486636289-509051,4559.9-72.9-154.4-211.3-281.71.3-0.7-7.5-1.12.3-2.4-3.3-1.1-2022.042509.27-2022.042509.27270.00550.0025210.7530674.17财务与估值：SFA工程公司比率、增长和每股分析财务报表12/2025e年至今12/2024a损益摘要（韩元亿）收入EBITDA折旧与摊销营业利润/息税前利润净利息PBTHSBC PBT税收净利润汇丰银行净利润现金流量摘要（韩元亿）经营活动产生的现金流量Capex投资活动产生的现金流股息净债务变化FCF股权资产负债表摘要（韩元十亿）无形固定资产有形固定资产流动资产现金及其他总资产经营负债总债务净债务股东权益Invested capital年至今12/2024a 12/2025e同比百分比变化收入EBITDA营业利润PBTHSBC EPS比率 (%)收入/IC (x)ROICROEROAEBITDA利润率营业利润率EBITDA/净利息 (x)净债务/股权净债务/EBITDA (倍)经营活动产生的现金流/净债务每股数据（韩元）每股收益（稀释）汇丰银行每股收益（稀释）DPS账面价值 来源：汇丰研报 备注：价格为2025年5月15日收盘价 012345678图9. SFA的3D检测设备与竞争对手来源：公司数据，汇丰银行估计(USDbn)OLED2022 2023 2024 2025e 2026e 2027e来源：公司数据，汇丰银行估计细胞处理速度设备类型检验类型来源：公司数据图7. 全球OLED显示设备资本支出趋势 406080100120140160202020212022来源：SEMI（2025年3月28日）来源：公司数据，汇丰银行估计(USDbn)装配与包装设备测试设备晶圆厂设备年增长率百分比（右侧）竞争对手M（德国）每单元7分钟独立抽样检验图8. 全球晶圆厂设备市场预计在2025年增长8%。 0.40.50.50.50.00.00.10.17%9%10%11%0.00.20.40.60.81.01.20.00.51.01.52.02.53.03.54.020192020 2021 2022 2023 2024来源：公司数据，汇丰银行估计销售额(KRWtrn)数千1Q253Q25e来源：公司数据，汇丰银行估计(KRWtrn)销售额Source: Company data, HSBC.图13. SFA工程公司季度销售额和营业利润趋势图15。韩国电动汽车电池组设备销售也显得迟缓。 1.92.00.10.05%-2%-1012345202320240.01.02.03.04.05.06.07.020192020 2021 2022 2023 2024来源：公司数据，汇丰银行估计销售额(KRWtrn)数千来源：公司数据，汇丰银行估计(KRWtrn)Source: Company data, HSBC.图14. 韩国电动汽车锂离子电池设备订单积压；伴随新增产能扩张缓慢继续萎缩。图12. SFA工程公司年度销售额和经营利润趋势 估值维持持有，目标价不变，为韩元21,000。反映实际2025年第一季度利润以及我们更高的新订单预期年增长22% ，我们将2025e/26e的营业利润分别提高9%/1% 。分别地。我们继续采用不变的6.7倍市盈率目标(1标准差低于12个月前2016-18年平均值EPS，以反映电池新订单增长乏力）到我们2025/26e平均每股收益为韩元3,107（从韩元3,064）得出我们的不变TP为KRW21k。我们的TP意味着c4%从当前水平下跌，我们对其持中性评级。stock. 对我们观点的风险上行风险(1)电动汽车电池相关订单的复苏；(2)新IT-OLED投资中资本支出增长趋势加强；(3)外包半导体组装和测试的复苏，导致SFA半导体盈利增加。下行风险(1) 宏观经济形势放缓和/或中美贸易紧张局势；(2) 由于良率较低，中国客户OLED制造出现延迟；以及 (3) EV电池电芯制造商意外削减资本支出。 8披露附录重要披露分析师认证股票：股票评级及财务分析基础上行/下行是指目标价格与股价之间的百分比差异。自2015年3月23日起，汇丰银行根据以下标准进行评级：在此日期之前，汇丰银行的评级结构是按照以下基础应用的：针对每只股票，我们都根据我们的策略团队确立的该股票的国内市场（或根据情况，区域市场）的股权成本设定了必要的回报率。股票的目标价格代表了分析师预期该股票在我们业绩预测期内将达到的价值。业绩预测期为12个月。要被归类为“增持”，其潜在回报（即当前股价与目标价格之间的百分比差异，包括在指示的情况下预测的股息收益率）必须在接下来的12个月内（对于被归类为“波动*”的股票，则为10个百分点）至少超过必要的回报率5个百分点。要被归类为“减持”，该股票预期在接下来的12个月内（对于被归类为“波动*”的股票，则为10个百分点）将至少低于必要的回报率5个百分点。介于这些区间之间的股票被归类为“中性”。以下分析师、经济学家或策略师主要负责本报告，包括任何作为报告个别部分或部分作者姓名出现的分析师，以及任何在分部评估中作为子公司负责分析师命名的分析师，确认他们对主题证券或发行人的意见、其在被列为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括研究报告中背面表达的任何观点，准确反映了他们的个人观点，并且他们补偿的任何部分过去、现在或将来均未直接或间接与本研究报告中包含的具体建议或观点相关：Ricky Seo和Hankil Chang汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行人（“汇丰银行”）认为，投资者的买入或卖出股票的决定应根据其自身情况，例如投资者的现有持股、风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决策时应运用多种纪律和投资期限。评级不应单独使用或依赖，作为投资建议。不同的证券公司使用多种评级术语以及不同的评级体系来描述其建议，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整份研究报告，而不要仅凭评级来推断其内容，因为研究报告包含更多关于分析师观点和评级依据的完整信息。若某股票的历史波动率超过40%，或在上市不足12个月（除非所处行业或板块波动性较低），或分析师预期存在显著波动，则将其归类为波动性股票。然而，我们未将其视为波动性股票的股票，实际上也可能表现出类似行为。历史波动率定义为过去一个月内每日365天移动平均波动率的平均值。然而，为避免频繁误导性地更改评级，股票状态变更必须要求波动率在任一方向上超过40%基准值2.5个百分点。目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价反映这一点需要六至十二个月。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价介于当前股价之上5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价介于当前股价之下5%至之上5%之间时，该股票将被归类为持有；当目标价介于当前股价之下5%至20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。我们的评级在任何“重大变化”（覆盖启动或恢复、目标价格或估计变更）发生时，都将与这些区间重新校准。 1785022850278503285037850428504785052850www.research.hsbc.com/A/Disclosures 所有其他客户：长期投资机会的评级分布截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：来源：汇丰银行股价和评级变动，用于长期投资机会。May-20May-21SFA 工程来源：汇丰银行在上文的分布目的下，在从以前的到当前的评级模型过渡期间，采用了以下映射结构：在我们的以前模型下，Overweight = 买入，Neutral = 持有和 Underweight = 卖出；在我们的当前模型下 Buy = 买入，Hold = 持有和 Reduce = 卖出。关于两个模型下的评级定义，请参见上文的“股票评级及财务分析依据”。要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本面评级/建议清单，以及我们发布非基本面建议季度分布的地点（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：买入55% (14% of these provided with Investment Banking Services in the past 12 months)Hold39%（其中11%在过去12个月内提供投资银行服务）Sell6%(过去12个月中提供投资银行服务的8%)对于汇丰银行发布的非独立评级分布，请参阅可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.1 HSBC在过去12个月内管理或共同管理了该公司的一次证券公开发行。2 HSBC预计将在未来3个月内收到或意图寻求该公司支付投行业务的补偿。3 在本报告发布时，HSBC Securities (USA) Inc.是该公司的证券做市商。4 截至2025年4月30日，HSBC拥有该公司某类普通股证券1%或以上。5 该公司是HSBC的客户，或在过去12个月内曾作为投行业务客户并/或向HSBC支付补偿。汇丰银行与分析师披露披露清单SFA Engineering (056190.KQ) 股价表现 KRW 与 HSBC评级历史 www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures Clients of HSBC Private Banking:May-22May-23May-24May-25Ticker056190.KQ 21850.00评级与目标价格历史从To买入Hold 01 Dec 2024目标价价值价格157000 15 Jul 2022价格254000 13 Dec 20