关税先加后降，“波动税”下的策略转换

核心观点与关键数据

中美降关税声明发布后的市场热点

1. 贸易与航运市场变化：加征关税期间，全球货柜直运订货量4月下旬环比下降25.4%，美国进口量自3月底以来超35%下降；中国至东南亚订舱量上升（如泰国航线需求火爆），中美贸易额环比下降13.2%，但与东盟贸易环比和同比增长。
2. 航线运力调整：货量减少导致运力过剩，部分船司将运力调配至欧线或增加停航（5月计划到美线船舶约17艘取消，6月取消航次增加）。
3. 运价波动：4月至5月初多数航线运价下跌，5月9日后因关税政策变化，南美、东非、红海、欧线及煤线价格回升。

期货盘面与交易策略

• 期货价格：年初至4月先涨后跌，3月上涨阶段与关税政策影响吻合。
• 策略转换：降关税声明后，反套策略可能转向正套逻辑。
• 欧指期货基差结构：6月和8月合约上涨，其他合约下跌，反映市场预期90天关税缓和期确定。

基本面跟踪重点

1. 运力投放：远东至欧线运力同比显著增加但环比下降，暗示欧线需求不及预期；需关注中美关税恢复后的航线运力增减关系（如中国至欧线运力同比增显著）。
2. 货量数据：海关数据月度滞后，需跟踪周度变化。1-4月货量平稳，但4月欧美市场货量下滑（中国出口欧美及欧洲至美国货量下降）。欧洲市场货量增加影响转口贸易（如中国至非洲货量4月下滑）。
3. 港口运营：通过船舶停靠数量反映转口贸易变化（如马来西亚巴生港3-4月环比下滑，5月或回升）。

季节性特征与策略建议

• 季节性影响：二季度集运旺季（需求释放、补库旺季），运力可能回流欧线；远期合约偏悲观但需结合现货走势。
• 基差与跨期价差：5月后基差反弹伴随价格上涨，呈现季节性健康走势；6月和8月跨期价差可能更显著（8月旺季易形成反套机会）。建议关注季节性走势对套利策略的影响，特别是反套转正套机会。
• 船司报价：5月初仅CMA报价上涨，后WM、长隆海运等多家跟涨，现货订舱运价快速上涨支撑期货。
• 东南亚航线间接影响：与欧线共仓，东南亚需求高可能挤压欧线运量。