512中美关税互降超预期

512中美关税互降超预期 2025年5月13日 股指期货早报2025.5.13 报告摘要： 创元研究 海外方面，中美发布联合声明使得市场押注关税战的结束，于此同时特朗普“宏大减税法案”公布，隔夜风险资产得到提振。美元指数上涨，美债收益率回落，黄金下跌，美三大股指集体上涨，其中纳指涨幅达4%以上，纳斯达克中国金龙指数上涨5.4%，离岸人民币汇率升值。后续除了需要跟踪美经济数据，判断前期美滞胀风险情况，也需要继续跟踪特朗普关税政策是否有变化。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内方面，昨日中美发布关税联合声明，此次关税谈判美国取消了4月8日以及以后的报复性关税，而针对4月2日对华的对等关税34%，只征收10%，其余24%暂停90天。对今年2月和3月以芬太尼为由加征的关税未有提及。关税目前情况为美国今年累计对中国征收30%，中国为10%。具体关税结构如下： 声明发表前：美国对华关税=以芬太尼为由的关税（20%）+4月2日对等关税（34%）+因中国反制而加征的关税（91%）=145% 声明发布后：美国对华关税=以芬太尼为由的关税（20%）+4月2日对等关税中（10%）（初始宣布的对等关税（24%）暂缓90天，因中国反制而加征的关税（91%）取消）=30% 关税影响来看，此次中美谈判超预期。第一，美国对其盟友英国征收的10%关税并未取消，因此可推断10%关税为美国加征的底线。而对中国加征的对等关税目前只征收10%，意味着后续24%的关税还需要继续谈判。后续90天的谈判至关重要。 第二，此次声明未提及今年美国2月和3月以芬太尼为由对中国加征的20%关税，后续针对芬太尼为由的关税还会有谈判的空间。 第三，中方在关税谈判前强调的“对等”，在此次谈判声明中体现，双方目前对对方均征收10%的关税，而10%的关税也是美国对其他国家目前征收的基础关税税率。 关税影响后续：5月12日中美联合声明意味着关税冲突升级告 一段落，后续90天的贸易谈判也至关重要，中美博弈也进入新的阶段。考虑到美国特朗普的多变行事风格，后续关税反复的风险依旧存在，需要关税在特定领域存在关税落地的可能。另外值得注意的是，长期来看，美国寻求本土产业链重构的长期战略意图并未改变，因此我国需要稳固自身产业链、产业链结构等。 A股盘面上看，周一大盘低开震荡上涨0.28%，深成指上涨1.72%，创业板指上涨1.65%，市场呈现震荡反弹走势。市场为深强沪弱格局，基本呈现权重搭台，题材唱戏。但盘面不足也很明显，热点快速轮动，虽然轮动的多是科技但并未形成主线。板块上看，军工、电力设备、机械设备、非银金融涨幅居前，农林牧渔、医药生物、公共事业跌幅居前，全市场4109只个股上涨，1101只个股下跌。 整体上看，目前关税回到4月初对等关税前的水平加上对全球统一的10%，A股市场也基本修复4月因关税战大跌的走势，且还有所上涨。后续A股中长期走势逻辑并未改变，依旧好看宏观政策的实施情况，对经济的支撑。对于A股中长期战略看好，短期因面临上方密集成交区，可能会有波折，另外也需要警惕美关税的反复，操作以稳为主。 一、行情观点 1.1海外隔夜 中美发布联合声明使得市场押注关税战的结束，于此同时特朗普“宏大减税法案”公布，隔夜风险资产得到提振。美元指数上涨，美债收益率回落，黄金下跌，美三大股指集体上涨，其中纳指涨幅达4%以上，纳斯达克中国金龙指数上涨5.4%，离岸人民币汇率升值。后续除了需要跟踪美经济数据，判断前期美滞胀风险情况，也需要继续跟踪特朗普关税政策是否有变化。 1.2国内行情回顾 昨日中美发布关税联合声明，此次关税谈判美国取消了4月8日以及以后的报复性关税，而针对4月2日对华的对等关税34%，只征收10%，其余24%暂停90天。对今年2月和3月以芬太尼为由加征的关税未有提及。关税目前情况为美国今年累计对中国征收30%，中国为10%。具体关税结构如下： 声明发表前：美国对华关税=以芬太尼为由的关税（20%）+4月2日对等关税（34%）+因中国反制而加征的关税（91%）=145% 声明发布后：美国对华关税=以芬太尼为由的关税（20%）+4月2日对等关税中（10%）（初始宣布的对等关税（24%）暂缓90天，因中国反制而加征的关税（91%）取消）=30% 关税影响来看，此次中美谈判超预期。第一，美国对其盟友英国征收的10%关税并未取消，因此可推断10%关税为美国加征的底线。而对中国加征的对等关税目前只征收10%，意味着后续24%的关税还需要继续谈判。后续90天的谈判至关重要。 第二，此次声明未提及今年美国2月和3月以芬太尼为由对中国加征的20%关税，后续针对芬太尼为由的关税还会有谈判的空间。 第三，中方在关税谈判前强调的“对等”，在此次谈判声明中体现，双方目前对对方均征收10%的关税，而10%的关税也是美国对其他国家目前征收的基础关税税率。 关税影响后续：5月12日中美联合声明意味着关税冲突升级告一段落，后续90天的贸易谈判也至关重要，中美博弈也进入新的阶段。考虑到美国特朗普的多变行事风格，后续关税反复的风险依旧存在，需要关税在特定领域存在关税落地的可能。另外值得注意的是，长期来看，美国寻求本土产业链重构的长期战略意图并未改变，因此我国需要稳固自身产业链、产业链结构等。 A股盘面上看，周一大盘低开震荡上涨0.28%，深成指上涨1.72%，创业板指上涨1.65%，市场呈现震荡反弹走势。市场为深强沪弱格局，基本呈现权重搭台，题材唱戏。但盘面不足也很明显，热点快速轮动，虽然轮动的多是科技但并未形成主线。板块上看，军工、电力设备、机械设备、非银金融涨幅居前，农林牧渔、医药生物、公共事业跌幅居前，全市场4109只个股上涨，1101只个股下跌。 1.3重要资讯 1．关税-①美国财长：将研究如何解决非关税壁垒的问题；②特朗普签署降低药品价格的行政令，还就不降价的国家发出汽车关税威胁；③美国4月关税收入同比激增130%至160亿美元。 2.美联储理事库格勒支持将利率维持在当前水平不变，仍认为关税会产生重大影响。 3.特朗普“宏大减税法案”公布：十年拟减税4万亿、将债务上限提高4万亿美元、未提及百万富翁征税提议。 4.中美日内瓦经贸会谈联合声明发布：中美各取消91%的关税，暂停实施24%的关税。 5.玉渊谭天：中国稀土出口管制还在继续。 6.央行等部门：加大广州南沙海洋产业，商业航天、全域无人产业的支持力度。 7.中国开展了打击战略矿产走私出口专项行动，近期还将组织一系列行动， 而此前实施出口管制的中重稀土就包含在其中。 8.长和发布声明回应港口交易：绝不可能在任何不合法或不合规的情况下进行。 1.4今日策略 目前关税回到4月初对等关税前的水平加上对全球统一的10%，A股市场也基本修复4月因关税战大跌的走势，且还有所上涨。后续A股中长期走势逻辑并未改变，依旧好看宏观政策的实施情况，对经济的支撑。对于A股中长期战略看好，短期因面临上方密集成交区，可能会有波折，另外也需要警惕美关税的反复，操作以稳为主。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本