华泰期货|中国宏观2018-08-09华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-68757985xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：贸易战扰动市场，人民币再次贬值2018-07-16国内环保和地产调控加码，贸易战正式开打2018-07-09五部委部署降杠杆工作，中美再互征关税宏观事件1.“以房养老保险”将从试点向全国推广。2.五部委发布《2018年降低企业杠杆率工作要点》。3.证监会：坚持通过深化改革扩大开放来促进资本市场平稳健康发展。4.国务院关税税则委员会发布公告，决定对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税。宏观数据1.按美元计，7月中国进口同比增速为27.3%，出口同比增速为14.1%。评：7月进出口增速均超预期上涨，不过7月PMI数据已经反映出了贸易战对进出口的负面效应，昨日中美两国160亿美元商品的关税也正式落地，我们认为进出口未来仍存隐忧。今日关注1.7月CPI同比增速预期2%，PPI同比增速预期4.5%。宏观：昨日发改委等五部委发布了《2018年降低企业杠杆率工作要点》，其中明确2018年底前完成的工作有：完善转股资产交易机制，研究依托多层次资本市场集中开展转股资产交易，提高转股资产流动性，拓宽退出渠道；加强转股股东权益保障，针对转股企业存在的股东行为规范和公司治理的特殊性问题，研究加强转股股东权利保护的政策措施；完善“僵尸企业”债务处置政策体系，研究出台有效处置“僵尸企业”及去产能相关企业债务的综合政策以及金融等相关领域的具体政策，落实好有利于“僵尸企业”出清的税收政策，通过推动债务处置加快“僵尸企业”出清。随着降杠杆工作的部署，下半年依托债转股等形式的去杠杆将持续推进，但是从政治局会议的相关表述来看，未来企业降杠杆的力度总体松紧适度。另外昨日美国决定自8月23日起对160亿美元中国输美产品加征25%的关税，随即国务院关税税则委员会决定对之前对美加征关税商品清单二的商品作适当调整后，自2018年8月23日12时01分起实施加征25%的关税。如预期所料，160亿美元商品的关税在8月正式落地，昨日贸易战因素再次冲击市场，我们认为年内贸易战仍将持续和升级，贸易战因素仍将多次干扰市场。策略：谨慎看空权益市场风险点：地缘政治冲突缓和、贸易战冲突缓和 华泰期货|中国宏观2018-08-092/8经济数据解读7月进出口增速均超预期上涨，从具体进出口商品来看，前7个月，原油、天然气等商品进口量增加，据测算中国7月煤炭进口创出2014年1月以来最高水平。不过7月公布的PMI数据已经反映出了贸易战对进出口的负面效应，昨日中美两国160亿美元商品的关税也正式落地，我们认为进出口未来仍存隐忧。图1：进出口同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-093/8主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模6月11800亿元↑↓定向降准带来上涨空间社会消费品零售总额同比增速6月9%↑↓难以上行城镇固定资产投资累计同比增速6月6%↓↓难以上行工业增加值同比增速6月6%↓→保持平稳进口同比增速（按美元计）6月14.1%↓↓关注汇率和内需的压制出口同比增速（按美元计）6月11.3%↓↑受贸易战影响M2同比增速6月8%↓↓保持低增速近1日近1周1年期AAA和AA信用利差8月8日0.78→↓信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率8月8日1.422↓↓隔夜利率继续下跌花旗中国经济意外指数8月7日-35.6↓↓意外指数再次下跌数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-094/8市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图2：流动性走势变化（%）图3：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图4：各大类商品指数走势变化（%）图5：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-095/8国内股债商比价图6：昨日债券、股票和商品全部下跌图7：昨日沪深300与商品指数比价下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图8：昨日沪深300与中债比价下跌图9：昨日中债与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-096/8高频数据跟踪图10：上游变化高频跟踪（%）图11：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图12：下游变化高频跟踪（%）图13：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图14：下游变化高频跟踪（%）图15：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-097/8图16：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-098/8免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com