甲醇周报：等待反弹后的沽空机会

宏源公司类模板行情回顾：节后甲醇触底反弹，整体震荡上行。主要有两个原因：一是中美关税谈判超预期，市场风险偏好改善，主要大宗商品均有反弹；二是伊朗部分装置因原料问题等降负或检修，5月进口或存在一定预期观点总结：我们建议等待09反弹后的沽空机会。主要有以下三点原因：第一，宏观情绪的利多难以持续，风险偏好带动的改善使部分商品已反弹至关税前，原油也逐步接近压力位置，在OPEC+增产的压力下，进一步看涨情绪有限；第二，伊朗进口虽存在不确定性，但内地煤制甲醇供应回归较快，且内地MTO利润较差，没有动机进一步外采甲醇，若港口与内地价差继续扩大，则促使内地甲醇进一步流向港口；第三，当前甲醇的相对估值并不低，无论是相较于上游的煤炭，还是相较于下游的聚烯烃，甲醇作为中间品并不便宜。综上所述，我们认为甲醇不具备做多的潜力，等待反弹后沽空更佳，面对的主要风险是伊朗装置持续停车，造成港口货源阶段性偏紧。策略建议：等待反弹后沽空机会。风险提示：伊朗装置持续停车，油价大幅上涨，煤价大幅上涨。研究所能化研究室相关研究空间有限》易预期》行》现》深》多机会》便宜》等待反弹后的沽空机会 [ ab e_ma n]差。期货（期权）研究报告 目录一、行情回顾.............................................................................................................................................................................40506-0513：震荡上行....................................................................................................................................................................4二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4华东地区基差小幅走弱..................................................................................................................................................................4三、供给端分析...........................................................................................................................................................................51、成本与开工：高利润下内地煤头回归速度加快....................................................................................................................52、库存：库存偏低，港口货源可能阶段性偏紧........................................................................................................................6四、需求端分析...........................................................................................................................................................................71、MTO需求：港口利润中性偏高，江苏斯尔邦预计下旬重启..............................................................................................72、传统需求：利润情况较差，传统需求表现一般..................................................................................................................8五、总结与展望.......................................................................................................................................................................10 第2页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.................................................................................................................................4图表2：【MA】09基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】09-01价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东港口库存（万吨）......................................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................8图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【甲醛】利润（元/吨）....................................................................