行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年4月金融数据点评：看淡“贷款淡季”、观察宽松效果

2025-05-15 芦哲,王洋东吴证券睿扬

核心观点：看淡“贷款淡季”，观察宽松效果。4月金融数据显示，虽然社融和贷款存量增速有所反弹，但实体经济新增贷款环比回落，符合季节性规律。政府债券融资继续支撑社融，贷款利率处于历史低位，消费贷“价格战”降温，中长期贷款相对稳健。
关键数据：
- 社会融资规模：1-4月新增16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，存量增速回升至8.7%。
- 贷款投放：1-4月新增10.06万亿元，同比少增1.3万亿元，存量增速回落至7.2%。
- 货币供应：4月末M2同比增速回升至8.0%，M1增速回落至1.50%，M2-M1剪刀差扩张至6.50个百分点。
- 存款结构：非金融企业和居民存款分别减少13,297亿元和13,900亿元，财政存款新增3,710亿元，非银金融机构存款增加15,710亿元。
研究结论：
- “贷款淡季”符合季节性规律，4月实体经济新增人民币贷款884亿元，同比少增2,465亿元。
- 政府债券融资同比多增1.07万亿元，成为新增社融主力。
- 票据融资新增8,341亿元，企业未显著增加短期融资，银行体系通过票据冲量。
- 消费贷“价格战”降温，居民和企业短期贷款分别减少4,019亿元和4,800亿元。
- 中长期贷款增长相对稳健，企业中长期贷款新增2,500亿元，居民中长期贷款减少1,231亿元。
- M2同比增速回升至8.0%，存款从财政部门转移至企业和居民部门将改善M1增速。
- 一揽子增量政策进入效果观察期，DR001与DR007等关键期限资金利率中枢已明显下行，流动性充裕，金融条件宽松或继续支持实体经济融资增长。
- 风险提示：中美关税谈判不确定性，一揽子增量政策的宽松效应迟滞，人民币资产预期回报率低于市场预期。