2025年4月金融数据点评看淡“贷款淡季”、观察宽松效果

核心观点与关键数据

• 规模：看淡“贷款淡季”，4月金融机构口径贷款新增2,800亿元，同比少增4,500亿元。剔除非银金融贷款后，实体经济新增人民币贷款884亿元，同比少增2,465亿元，符合季节性规律。政府债券融资同比多增1.07万亿元，成为新增社融主力，4月新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。社融存量同比增速回升至8.7%，贷款存量增速回落至7.2%。
• 结构：消费贷“降温”，居民短期贷款减少4,019亿元，企业短期贷款减少4,800亿元。银行体系通过票据贴现冲量，票据融资新增8,341亿元。企业中长期贷款新增2,500亿元，居民中长期贷款减少1,231亿元，超长期特别国债启动发行或支撑中长期贷款投放。
• 货币：M2同比增速回升至8.0%，M1增速回落至1.50%，M2-M1剪刀差扩张至6.50个百分点。非金融企业和居民存款分别减少13,297亿元和13,900亿元，财政存款新增3,710亿元，非银金融机构存款增加15,710亿元。
• 政策效果：5月7日人民银行推出“降准降息”等增量政策，DR001与DR007等关键期限资金利率中枢已明显下行，流动性充裕，金融条件宽松或继续支持实体经济融资增长。

研究结论

• “贷款淡季”符合季节性规律，政府债券融资继续支撑社融增长。
• 消费贷“价格战”降温，银行体系通过票据贴现冲量，中长期贷款增长相对稳健。
• M2显著改善，存款从财政部门转移至企业和居民部门将改善M1增速。
• 一揽子增量政策进入效果观察期，金融条件宽松或继续支持实体经济融资增长。
• 未来货币政策宽松仍将视经济数据、市场预期和外部冲击而定。

风险提示

• 中美关税谈判尚有不确定性。
• 一揽子增量政策的宽松效应迟滞，人民币资产预期回报率低于市场预期。