研究报告：运动营养第一股，体育科技谋新篇
2027E1,7432,03020%16%18825051%33%1.512.001.451.7217%19%16.212.22.72.3 康比特（833429.BJ）食品加工评级：增持（首次）分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Ema：engsheng@z s.com.cn分析师：向兰执业证书编号：S0740525020002Ema：x ang an@z s.com.cn基本状况总股本(百万股)流通股本(百万股)市价(元)市值(百万元)流通市值(百万元)股价与行业-市场走势对比相关报告 指标营业收入（百万元）增长率yoy%增长率yoy%每股收益（元）每股现金流量净资产收益率P/EP/B报告摘要大。 3,035.312,761.98 124.50113.2924.38 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分的形式渗透到人们的日常生活，成为体育产业中最具活力和增长潜力的领域之一，健身直播、智能穿戴等发展迅猛。康比特虽在行业竞争中未领先，但2024年营收达10.4亿元，同比增长23.44%，发展势头迅猛。公司选择与运动队、科研机构、高校等进行合作，并同时部署多条产品线，从而建立竞争优势。3）康比特具有强大的自主研发能力。公司开发了科学训练管理系统、智慧营养平台和智能健身平台等产品服务体系，其中“运动员智慧营养平台”融合了运动营养科研与信息化物联网技术，建立了全面数据库，实现了服务的标准化和营养监控的数字化。康比特的运动营养研究所为国家训练队及省队提供全方位支持，依托技术与研发优势，公司为竞技运动和大众健身人群提供高效科学的综合解决方案，其产品与服务的优势日益凸显。首 次 覆 盖 ， 给 予“增 持”评 级 ：我 们 预 计2025-2027年 公 司 营 业 收 入 分 别为14.58/17.43/20.3亿元，归母净利润分别为1.24/1.88/2.5亿元，当前股价对应PE分别为24.4/16.2/12.2倍。公司以创新驱动成长，我们看好公司未来在运动营养食品和数字体育科技驱动下业绩加速释放，给予“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险；产能释放不及预期的风险；产业链价格大幅波动的风险；线上销售推广不及预期的风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等。 内容目录1公司概况..................................................................................................................51.1简介：创新体育科技，引领行业标杆............................................................51.2业绩：营收表现稳定，盈利增长空间广阔.....................................................61.3股权结构：公司股权集中，结构保持稳定.....................................................92运动营养行业稳步增长，市场空间前景明朗.........................................................112.1行业空间：运动营养市场广阔，政策助力发展...........................................112.2竞争格局：运动营养竞争市场集中度较高，本土企业崛起.........................132.3公司亮点：起步早技术强，运动营养食品行业标杆....................................143数字化体育科技行业蓬勃发展，市场潜力大.........................................................153.1行业空间：数字化体育科技服务市场前景广阔，政策支持成长.................153.2竞争格局：数字体育科技服务竞争激烈，康比特寻求突破.........................173.3公司亮点：科技创新驱动，数字化体育科技服务实现新突破.....................194盈利预测与估值.....................................................................................................19关键假设：........................................................................................................19投资建议：........................................................................................................215风险提示................................................................................................................22 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录图表1：公司历史沿革..............................................................................................5图表2：运动营养食品主要产品................................................................................6图表3：健康营养食品主要产品................................................................................6图表4：公司参与制修订的部分标准........................................................................6图表5：公司2018-2024营业收入及增速................................................................7图表6：公司不同业务营收占比................................................................................8图表7：公司主营业务毛利率变化............................................................................8图表8：公司2018-2024毛利率及净利率................................................................8图表9：公司2018-2024管理、销售、财务费用率..................................................9图表10：2018-2024研发人员数量及占比...............................................................9图表11：2018-2024研发费用及研发费用率............................................................9图表12：公司股权结构..........................................................................................10图表13：公司PO投资项目..................................................................................10图表14：全球运动营养食品市场规模....................................................................11图表15：中国运动营养食品市场规模....................................................................11图表16：2020-2027E中国健身人群数量及渗透率...............................................12图表17：运动营养行业相关文件...........................................................................12图表18：全球特种食品配料市场规模（单位：亿元）..........................................13图表19：中国运动营养食品行业竞争格局（截至2024.3.14)...............................13图表20：公司发明专利情况...................................................................................14图表21：公司研发人员构成（人）........................................................................14图表22：公司入围国家体育总局集采营养食品目录情况.......................................14图表23：公司军需业务收入...................................................................................15图表24：2018-2022全球体育科技市场各地区融资金额（单位：10亿美元）....16图表25：2018-2022全球体育科技市场各地区融资轮数（单位：轮）................16图表26：中国体育科技行业市场规模预期及增速..................................................16图表27：近期数字化体育科技行业相关文件.........................................................17图表28：2024年8月，智能穿戴行业APP月活跃用户规模Top10（万人）.....18图表29：运动表现与数据中心架构........................................................................19图表30：智慧餐厅架构..........................................................................................19图表31：公司软硬件服务系统...............................................................................19图表32：公司业务拆分..................................................................................
