油脂核心观点
- 棕榈油：产地和产量预估环比走高，季节性增产逐步临近，增加供给预期。国内港口库存当前维持低位，但产地报价走弱后买船逐渐出现；消费端豆棕价差倒挂，增量消费未给出，库存预期增长，需通过继续收缩价差寻找消费。
- 豆油：供应端买船到港压力渐近，油厂压榨预期上升。但消费端无增量消费消耗供给，预期库存进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
- 菜油：中加关系预期改善打击盘面政策预期交易溢价，当前供应端前期采购菜籽已到港，沿海菜籽库存逐步减少。菜油供给处在阶段性高峰期，后续新增供给有限，边际去化速度预期在二季度末至三季度初加快。消费端政策溢价导致菜豆价差始终不利菜油消费，维持在刚需水平。当前高库存压制，但政策不确定性在下方对远月给出托底。
油料核心观点
- 大豆：中美和谈后，四季度进口可能存在买船机会，但当前榨利对美豆保留关税下仍为负，预计买船进度偏慢，且未涉及贸易协定内容，短期内情绪交易为主。5月到港1250万吨，6月1050万吨，近月供应仍偏充裕。
- 豆粕：港口与油厂大豆库存回升，开机率回升叠加国储拍卖，部分地区供应恢复，全国豆粕库存探底回升，现货价格下调；需求端油厂开机兑现利润，下游备货完毕，后续以刚需补库节奏提货，物理库存维持低位。
- 菜粕：现货菜籽折菜粕，华东、华南菜粕库存偏高，水产备货月库存去化艰难，交割月仓单注册达历史峰值。豆粕价格偏低挤占菜粕需求，现货负基差下注册仓单交割更合适；郑商所扩展交割厂库使盘面持仓与交割单扩容。海关进口管理措施公告显示菜籽、菜粕、菜油更优选择为保税区加工转出口，中加关系不确定性下远月多头预期仍偏强。
