CPI、PPI点评报告：有效需求相对不足，价格增速低位运行

有效需求相对不足，价格增速低位运行 ——蔡含篇 A0101-20250513 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 要点 蔡含篇 ●有效需求相对不足，CPI增速继续低位前行 陈丽娜 ●高关税冲击总需求收缩，PPI降幅扩大 ●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 联系人：蔡含篇 联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2025年4月，CPI同比增长-0.1%，与前月持平；环比增长0.1%，较前月上涨0.5个百分点。居民非食品消费品供给相对充足，CPI增速继续低位前行。非食品消费品价格增速持续低迷是当前的主要拉低因素，这部分受居民有效需求不足影响；另外，当前居民消费品制造增长较快，供给充足进一步压低了居民非食品消费品价格增速。 2025年4月，PPI同比下跌2.7%，降幅较前月扩张0.2个百分点；环比下跌0.4%，降幅与前月持平，这主要受高关税政策影响，整体需求阶段性下降，国际大宗商品价格下降，对国内工业品输入性传导，叠加国内经济结构调整，PPI增速继续底部徘徊，稳增长政策有待进一步发力。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 正文 有效需求相对不足，CPI增速继续低位前行 2025年4月，CPI同比增长-0.1%，与前月持平；环比增长0.1%，较前月上涨0.5个百分点。居民非食品消费品供给相对充足，CPI增速继续低位前行。 相较于2024年，2025年以来食品价格增速止跌反弹，成为推动CPI增速的主要动力；非食品价格增速则继续底部震荡，与3月相比，非食品消费品价格进一步下降，4月非食价格增速下滑0.2个百分点。非食品消费品价格增速持续底部徘徊，部分受居民有效需求不足影响；另外，当前居民消费品制造增长较快，供给充足进一步压低居民非食品消费品价格增速。2024年以来，纺织业增加值增速持续高于服装鞋帽针纺织品类消费额增速也间接佐证 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格增长-0.2%，较前月上涨1.2个百分点，2025年以来食品价格增速触底反弹，继续上涨。总体而言，食品项八大类价格同比分化（3涨、5跌、0持平），其中鲜果同比幅度最大（5.2%）；较上月同比变动分化（8正、0负、0不变），其中鲜果同比变动最显著（4.3%）。 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格环比增速增长0.2%，较前月上涨1.6个百分点。受季节因素叠加需求回暖影响，食品价格环比上涨。4月为部分地区为休渔期、水果上市初期，导致水产品、 北京大学国民经济研究中心 鲜果价格季节性上涨；进口量减少使得牛肉价格环比增长；鲜菜、蛋类等食品价格环比降幅小于历史同期，反映出需求回暖。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（2涨、5跌、1持平），其中鲜果环比幅度最高（2.2%），较上月环比变动分化（5正2负1不变），其中鲜果环比变动幅度最大（3.8%）。 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格与去年同期持平，同比增长0.0%，但服务价格同比增长0.3%，可见非食品消费品价格是同比负增长的。非食品价格增速的持续低迷是拉低当前CPI增速的主要因素，也反映出当前非食品消费品供给充足，相对过剩的局面。 非食品项中，从同比看，非食品价格增长0.0%，较前月下降0.2个百分点。其中，服务价格同比增长0.3%，与前月持平。 总体而言，非食品七大类价格同比普涨（6涨、1跌、0持平），其中其他用品及服务价格同比幅度最大（6.6%），较上月同比变动分化（2正3负2不变），其中交通通信价格同比变动最明显（-1.3%）。 北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比增长0.1%，较前月上涨0.3个百分点。季节因素影响，非食品价格小幅上涨，一方面，假日因素使得出行及相关服务价格上涨，飞机票、宾馆住宿、旅游价格分别环比增长13.5%、4.5%、3.1%；另一方面，受国际金价上涨推动，国内金饰品价格上行，环比上涨10.1%。 总体而言，非食品项七大类价格环比分化（3正、2负、2持平），其中其他用品及服务价格环比幅度最高（2.4%），较上月环比变动分化（2正、4负、1不变），其中其他用品及服务价格环比变动最显著（2.0%）。 高关税冲击总需求收缩，PPI降幅扩大 2025年4月，PPI同比下跌2.7%，降幅较前月扩张0.2个百分点；环比下降-0.4%，降幅与前月持平，这主要受国际大宗商品价格下降的输入性传导影响，反映出当前全球总需求不足，叠加国内经济结构调整继续，PPI增速长期底部区间逗留。 受高关税政策及预期影响，全球贸易阶段性收缩，经济增速下滑，总需求收缩，工业生产阶段性下滑，国际大宗商品价格下行，受输入性传导影响，国内大宗商品价格下降。4月国际原油、煤炭、铜、铝等大宗商品价格下行，受其影响国内煤炭、石油和天然气开采业价格分别环比下降3.3%、3.1%，铝、锌、铜冶炼价格分别环比下降2.4%、1.6%、0.8%。 另外，国内仍处于经济结构调整期，一方面，房地产市场产能去化继续，受其影响钢铁、煤炭等大宗商品需求相对收缩，大宗商品价格难以持续大幅上涨；另一方面，传统产能去化的同时，高技术产业快速发展，使得有色、黑色金属相关价格走势相反。4月，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降8.6%，与之相对，有色金属冶炼和压延加工业价格则同比增长6.4%，反映出传统产业与高技术产业走势分化。 PPI同比下降2.7%，工业品价格增速继续低位运行。4月国际环境错综复杂，外部压力加大，“稳增长”政策仍需持续发力，企业内生动力有待进一步恢复，扩内需，稳定经济增长走势。 从同比看，4月PPI下跌2.7%，降幅较前月扩张0.2个百分点。受国际大宗商品价格下降的输入性影响，本月工业品价格增速进一步下降。生产资料价格同比下降3.1%，降幅较前月扩张0.3个百分点，其中采掘业、原材料、加工业价格同比增速分别上涨-1.1、-1.2、0.3个百分点；受国际环境和国内家电促销影响，生活资料价格同比下降1.6%，降幅较前月扩张0.1个百分点，其中耐用消费品价格同比下降3.7%，降幅扩张0.3个百分点。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，4月PPI环比增长-0.4%，降幅与前月持平。外部环境趋紧叠加经济结构调 北京大学国民经济研究中心 整，生产资料价格环比增长-0.5%，降幅较前月扩张0.1个百分点，其中采掘业价格环比波幅最为明显；受国内消费增速上涨与家电、汽车促消共同作用，生活资料价格环比增长-0.2%，降幅较前月收窄0.2个百分点，其中，衣着、一般日用品价格小幅上涨，食品、耐用消费品价格依然环比下降但降幅有所收窄。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 CPI方面，受“稳增长、促消费”政策影响，叠加2024年低基数效应，或推动2025年CPI增速上行，但外部趋紧的国际环境依然没有改变，经济内生动力不足，国内经济压力依然较大，就业、收入预期并未发生明显改变，居民有效需求不足问题掣肘，使得未来居民消费价格难以快速大幅上涨，2025年CPI增速或小幅上涨，但仍处于历史相对低位。 PPI方面，2025年全球或迎降息潮，主要经济体经济恢复，带动大宗商品价格上涨，叠加低基数效应，或推动2025年PPI增速上行，但中国国内经济压力犹存，企业内生动力不足，工业有效需求有待刺激，房地产市场产能去化犹在，经济结构调整继续，2025年PPI增速或小幅上涨。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。 中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。