25Q1业绩回暖，商业网络进一步扩张

西南证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司.同花顺:yjbg@myhexin.com p1 2025年05月07日 证券研究报告2024年年报&2025年一季报点评 当前价：4.91元 目标价：——元（6个月） 医药生物 重药控股（000950） 投资要点 西南证券研究院 事件：2024年，公司实现营收805.6亿元，同比+2.8%；归母净利润2.8亿元，同比-54.7%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-63.4%。2025Q1，公司实现营收206.1亿元，同比+5.0%；归母净利润1.3亿元，同比+21.6%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+31.8%。2025年4月24日，公司发布2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.3元（含税），年度累计（加上2024年前三季度权益分派）现金分红总额1.0亿元，占公司2024年归母净利润的36.6%。 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002电话：13761961340 加快产业结构优化，营业收入稳步提高。2024年，公司营收805.6亿元（+2.8%）。 邮箱：wangyw@swsc.com.cn 分产品看：1）药品营收661.5亿元（+2.6%）。公司持续深化中药和麻精药品流通业务，中药和麻精分别实现营收148.6亿元、30.2亿元。截至24年底，公司下属166家公司拥有中药材和中药饮片经营资质，已开展中药业务约144家。 相对指数表现 同时，公司麻精销售网络覆盖全国31个省级行政区，其中在四川等5个地区具有经销优势。2）器械营收127.5亿元（+6.4%）。公司积极推进高毛器械业务，完成涉及IVD等细分专业领域投资项目6个，下属118家公司经营器械业务。 毛利率受带量采购影响小幅下滑，商业网络进一步扩张。2024年，公司毛利率7.4%（-0.6pp），主要系带量采购压低药品价格导致。公司销售费用24.0亿元（+8.4%），主要与商业网络扩张有关。2024年，公司通过新设或对外收并购方式新增了在10个空白市场布局，实现在全国30个省级行政区布局，覆盖142个地级市。目前，公司拥有二级及以上等级纯销客户超8000家，社区健康药房776家（直营712家、加盟64家），DTP处方药房181家（直营168家，加盟13家 ）。2024年 ， 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/2.0%/0.0004%/1.3%，分别同比+0.2pp/+0.1pp/-0.0001pp/-0.3pp。 基础数据 总股本(亿股)流通A股(亿股) 52周内股价区间(元)总市值(亿元)总资产(亿元)每股净资产(元) 17.28 17.28 4.57-6.54 84.85 685.03 6.62 国企改革稳步推进，助力公司医药主业优化。2025年1月24日，公司间接控股股东由重庆化医变更为通用技术集团，实控人由重庆市国资委变更为国务院国资委。通用技术集团控股子公司中国医药的业务覆盖医药健康全产业链，已建立国际贸易为引领、医药工业为支撑、医药商业为纽带的贸、工、技、服一体化产业格局，改革有望助力公司持续优化医药主业发展。2025年2月26日，公司发布控股股东股权结构公告，重庆渝富通过非公开协议方式获得公司控股股东重庆医健49%股权。截至2025年4月，公司控股股东是重庆医健，实际控制人是国务院国资委。 相关研究 Table_Report] 1.重药控股（000950）：业绩稳步恢复，加快产业结构优化(2024-10-31) 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.18元、0.20元。 风险提示：集采降价风险，市场竞争加剧风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：医药批发：考虑到带量采购范围不断扩大，公司持续深化中药和麻精药品流通业务、持续推进器械业务布局，预测2025-2027批发板块销量增速分别为5%/5%/5%，价格保持不变。 假设2：医药零售：考虑到2024年公司持续提高零售渠道覆盖，坚持DTP处方药房 、 社区健康药房两大业务协同发展 ，预测2025-2027零售板块销量增速分别为20%/20%/20%，价格保持不变。 基于以上假设，我们预测公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 表1：重药控股收入及毛利分拆