上能电气（300827）：海外扩张助推盈利，需求蓄势待增。

4,7737,0978,488(3.23)48.6819.60418.78609.76751.0646.4945.6023.171.161.702.0921.3724.9324.3423.8616.3913.304.623.662.9016.3911.428.78公司更新电力设备与新能源2024 2025E 2026E 2027E 134.0034.0030.621111,010444.2620.83-51.906.26(25)326088(%)股东表现关键数据评级（维持）：目标价（人民币）：BUY目标价格（人民币）收盘价（截至5月13日的人民币）潜在的上行空间 +/- (%)市值（亿元人民币）6个月平均日价值（人民币百万）52周价格区间（人民币）BVPS (人民币)Sineng ElectricCSI300May-24Sep-24Jan-25May-25来源：万得分析师BIAN WenjiaoSAC No. S0570518110004 bianwenjiao@htsc.comSFC No. BSJ399+(86) 755 8277 6411分析师SHEN JianguoSAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.comSFC No. BSK177+(86) 755 8249 2388 10,15219.60936.2524.662.6024.0610.672.306.60 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。完整的财务报表现金流量表资产负债表来源：公司公告，华泰研究估计YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定资产投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股东权益股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化。其他经营业务投资现金流资本支出 (Capex)长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加。资本公积其他融资活动现金净变动 通用免责声明和披露免责声明分析师认证本报告的版权专有归HFHL所有。未经HFHL书面许可，任何组织或个人不得以任何方式（例如复制、再生产、出版、引用或向他人部分或全部再分发）侵犯HFHL的版权。如HFHL同意引用或分发，应在许可范围内使用，并在分发前咨询独立当地意见以符合适用法律法规，并注明出处为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不符的任何引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标记均为HFHL的商标、服务商标和标记。尽管华泰已尽一切努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售任何证券或金融工具的要约或招股说明书，且在任何此类要约或招股说明书构成非法的司法管辖区均不适用。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应结合自身具体情况充分考虑，并充分理解和使用本报告的内容，该报告内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头承诺分摊证券投资的收益或损失的承诺均视为无效。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人员可能以口头或书面形式表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。具体披露内容见本报告末尾。此处所载意见、评估和预测仅反映发布时的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与本报告中所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处所指证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过往业绩并非未来业绩的指引，未来收益并非保证，且可能发生原始本金损失。华泰不作任何保证本报告中的信息将保持更新。本报告中包含的信息可能未经通知即被华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰证券及本报告的作者据其所知，对本文所述证券或投资工具不持有任何法律所禁止的利益。根据相关法律允许的范围，华泰证券可能持有或交易本文所述公司发行的证券，并可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融产品服务，或向这些公司招揽业务。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告中信息严格保密，仅限接收人查阅。本报告专供HFHL、其客户及相关公司使用。任何其他人仅因收到本报告，并不视为公司的客户。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法管辖区的机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告，导致华泰可能违反当地法律法规；或使华泰受到相关法律法规的约束。除非另有说明，本报告中引用的数据代表历史表现，不应被视为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益的实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变动可能显著影响预测收益。我/我们，沈建国，边文娇，特此证明，本报告所表达的观点准确地反映分析师（们）对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师（们）的任何部分报酬，现在、过去或将来，都没有直接或间接地与将具体建议或观点包含在本报告中相关。本报告基于华泰证券（以下简称“华泰”）认为可靠且公开可获得的信息，但华泰及其关联公司（以下简称“华泰”）不对此类信息的准确性或完整性作任何保证。HFHL并非美国金融业监管署（“FINRA”）的会员公司，且HFHL的研究分析师未在FINRA注册或获得研究分析师资格。 4本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。 美国新加坡Hong Kong, China在美国，本研究报告仅供符合美国监管要求的机构投资者通过华泰证券（美国）公司分发，华泰证券（美国）公司是一家注册的证券经纪商和FINRA会员。华泰证券（美国）公司根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容承担责任。华泰证券（美国）公司的附属分析师未在FINRA注册/获得研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）公司的关联人士，因此可能不受FINRA关于与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易的限制性规定约束。华泰证券（美国）公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）公司接收本报告并希望就报告中所述的任何证券进行交易的人士，均应与华泰证券（美国）公司进行交易。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰新加坡”）拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可交易包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品，并在《金融顾问法》下作为豁免金融顾问，就投资产品提供建议，包括通过发布或颁布研究报告或研究分析。根据《金融顾问条例》第32C（Regulation 32C）项下的安排，华泰新加坡可在华泰集团内分发其外国附属机构产生的信息/研究。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者阅读，华泰新加坡不对本报告内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请立即通知并直接将本报告退回华泰新加坡。新加坡接收本报告的收件人应就与分发信息相关或由此引发的事项，联系您的华泰新加坡关系经理或账户主任。在香港，本研究报告由HFHL制备及分发，该机构受香港证监会监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司（在中国以“华泰证券股份有限公司”为公司名称注册成立的股份有限公司）的全资子公司。本研究报告仅限香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港本报告的接收方就本报告所产生或与之相关之任何事项，可联系HFHL。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制美国人士投资美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）现称为中国军工复合体公司（CMIC）的指定公司。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招募行为，也不旨在促进证券的买卖。任何“美国人士”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国境内任何司法管辖区的法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资任何形式的中国军工复合体公司（CMIC）或其衍生证券，并将其作为投资机会。对于受美国总统行政令限制的任何与该主题公司相关的证券交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不对使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担法律责任。重要的香港监管披露• HFHL没有受雇于或与其有关联的个人担任任何公司或发行人的官员重要美国监管信息披露• 申建国、边文娇及其关联方并非标的证券的董事、监事或顾问。：其研究覆盖范围。• 请参阅 HFHL 网站上的重要披露：https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请在以下部分查看其他重要披露重要美国监管披露.：本研究报告提及的发行人。分析师及其关联方与本报告所述证券或发行人无任何财务利益关系。根据这些披露的目的，术语“关联方”包括根据FINRA定义的分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，不时地向客户出售和购买• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其附属公司，以及/或其董事、监事和雇员，在适用法律允许的范围内，可能在本次报告（或任何相关投资）中提及的任何证券（或投资）中持有头寸，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。公司证券/工具，包括在华泰证券研究中作为主承销商或代理机构涵盖的公司的股票和债务（包括衍生品）。 5本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。法律实体披露孔将开展“证券投资咨询”业务。许可证号：AOK809。行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股（香港）有限公司华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南博思基金大厦, 5999壹天路, 龙岗区, 深圳, 518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 邮箱: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将跑赢基准指数。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数53/F, 总部, 99 Queens Road Central, 中环, 香港 Tel: +852 36586000/Fax: +852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183Building 1, Huatai Securities Plaza, No. 228 Jiangdong M Rd, Jianye District,