锦浪科技（300763）：去库存导致需求受损，电站业绩稳健

年度业绩回顾电力设备与新能源 (32)(10)133557(%)股东表现评级（维持）：超配目标价（人民币）：关键数据目标价格（人民币）收盘价（截至5月13日的人民币）潜在的上行空间 +/- (%)市值（亿元人民币）6个月平均日价值（人民币百万）52周价格区间（人民币）BVPS (人民币)京龙CSI300May-24Sep-24Jan-25来源：万得分析师BIAN WenjiaoSAC No. S0570518110004 bianwenjiao@htsc.comSFC No. BSJ399+(86) 755 8277 6411分析师SHEN JianguoSAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.comSFC No. BSK177+(86) 755 8249 2388 156.7656.7656.3822,514641.2641.64-95.3921.32May-25 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。完整的财务报表现金流量表来源：公司公告，华泰研究估计YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定资产投资无形资产其他非货币性资产总资产当前负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股东权益股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化。其他经营业务投资现金流资本支出 (Capex)长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加。资本公积其他融资活动现金净变动 通用免责声明和披露免责声明分析师认证本报告的版权专属于HFHL。任何组织或个人均不得以任何方式，如复制、翻印、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分） redistribution给任何其他人，侵犯HFHL的版权。如HFHL同意引用或分发，则应在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的当地建议，以遵守适用法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得对本报告作出与原意不符的参考、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标志均为HFHL的商标、服务商标和标志。华泰已尽一切努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的购买或出售要约或邀请，且在任何此类要约或邀请为非法的司法管辖区均不构成要约或邀请。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，充分理解并使用本报告内容，但本报告内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担任何责任。任何关于分享证券投资收益或损失的书面或口头承诺均视为无效。根据不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人员可能以口头或书面的形式，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立作出与本报告中表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。具体披露内容见本报告末尾。此处包含的观点、评估和预测仅反映发布日期时的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与本文所述不一致观点、评估和预测的研究报告。此处提到的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过往业绩不代表未来表现，未来收益并不保证，原始本金可能损失。华泰不作保证本报告中的信息保持更新。本报告中包含的信息可能未经通知由华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰证券及本报告作者据其所知，对本文所述的证券或投资工具不存在任何法律禁止的兴趣。在法律允许的范围内，华泰证券可能持有或交易本报告中提到的公司发行的证券，并且可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融产品服务，也可能向这些公司招揽业务。本报告不面向任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，以免华泰因发送、发布或使用本报告而违反当地法律或法规；或使华泰受到相关法律或法规的约束。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“华泰金融控股”）编制。本报告中提供的信息严格保密，仅限收件人知悉。本报告旨在为华泰金融控股、其客户及相关公司使用。任何其他人仅因收到本报告，不应被视为公司的客户。我们，沈建国、边文娇，特此证明，本报告中表达的见解准确地反映了分析师本人关于相关证券或发行人的个人观点；并且分析师的薪酬中任何部分均未直接或间接地与报告中包含具体建议或观点有关。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过去的表现，不应作为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益的实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变化可能显著影响预测收益。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对上述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL不是美国金融行业监管署（“FINRA”）的会员机构，且HFHL的研究分析师未在美国金融行业监管署注册或获得研究分析师的资格。 5本报告须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。 Hong Kong, China美国新加坡在美国，本研究报告仅通过华泰证券（美国）股份有限公司（以下简称“华泰证券（美国）”或“公司”）独家分销，华泰证券（美国）是一家注册证券交易商和FINRA会员，其符合美国监管要求。根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，华泰证券（美国）对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）的附属分析师未经FINRA注册/认定，可能不是华泰证券（美国）的关联方，因此可能不受FINRA关于与标的公司沟通、公开露面及分析师持有证券的交易规则的限制。华泰证券（美国）是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何从华泰证券（美国）直接获得本报告并希望在此报告中描述的任何证券进行交易的个人，都应与华泰证券（美国）进行交易。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰新加坡”）拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，获准交易包括证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约在内的资本市场产品，并在《金融顾问法》下作为豁免金融顾问，就投资产品向他人提供建议，包括通过发行或颁布研究报告或研究分析。根据《金融顾问条例》第32C条的规定安排，华泰新加坡可在华泰集团内分布其各自外国附属机构生产的信息/研究。本报告仅限认证投资者、专家投资者或机构投资者阅读，华泰新加坡对报告内容不承担法律责任。如果您非预期接收者，请立即通知并直接将本报告退回华泰新加坡。新加坡接收本报告者应就与其接收的信息相关的事宜，联系其华泰新加坡关系经理或账户经理。在香港，本研究报告由HFHL编制及分发，该公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金 融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司为华泰证券股份有限公司的全资子公司，该公司是依据《中华人民共和国公司法》设立的有限责任公司，其中国名称为“华泰证券股份有限公司”。本研究报告仅供香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港的收件人可就本报告或与之有关之任何事宜联系HFHL。重要的香港监管披露• HFHL没有受雇或与其有关联的个人担任任何公司或发行人的官员• 本报告的研究主题可能涉及受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制美国人士投资美国财政部外国资产控制办公室（“OFAC”）现称为“中国军工复合体公司”（“CMIC”）的指定公司。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或邀请，也不旨在促进证券的购买或销售。任何“美国人士”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资于CMIC的任何形式公开交易证券或其衍生证券，并将其作为投资机会。对于受美国总统行政令限制的与主题公司相关的任何证券交易，华泰证券有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者均不对使用本报告中包含的信息造成的任何后果承担任何法律责任。重要美国监管信息披露• 申建国、边文娇及其相关人员不担任所涉证券的董事、监事或顾问。：其研究覆盖范围。• 请参阅 HFHL 官网 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 上公布的重要披露信息。请查阅“”部分下的其他重要披露信息。重要美国监管披露.：本研究报告提及的发行人。分析师及其关联方与本报告所述标的证券或发行人无任何财务关系。根据相关披露要求，分析师家户成员根据FINRA定义的“关联方”一词予以涵盖。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的综合收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，会不时向客户出售和购买• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其高级管理人员、董事和雇员，在法律允许的范围内，可能持有本报告（或任何相关投资）中提到的任何证券（或投资）的头寸，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。公司证券/工具，包括华泰证券研究所覆盖的公司的股票和债务（包括衍生品），在主要或代理基础上。 6本报告须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。 投资评级指南本报告须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。法律实体披露孔将开展“证券投资咨询”业务。许可证号：AOK809。行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股（香港）有限公司华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南博思基金大厦, 5999壹天路, 龙岗区, 深圳, 518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 邮箱: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将跑赢基准指数。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数53/F, 总部, 99 Queens Road Central, 中环, 香港 Tel: +852 36586000/Fax: +852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183Building 1, Huatai Securities Plaza, No. 228 Jiangdong M Rd, Jianye District, Nanjing, 210019 Tel: 86 25 83389999/Fax: 86 25 83387521 Email: ht-rd@htsc.com基准：沪深300指数（A股市场）。恒生指数（香港市场）。标普500指数（美国市场）。台证所指数（中国台湾市场）。日经225指数（日本市场）。新华斯达克指数（新加坡市场）。韩国综合股价指数（韩国市场）。富时100指数（英国市场）。DAX指数（德国市场）。投资评级体系基于报告发布后6-12