航空行业12月数据点评：疫情反复导致需求受损，春运存在较大不确定性

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空行业12月数据点评：疫情反复导致需求受损，春运存在较大不确定性 2021年01月20日 看好/维持 交通运输 行业报告 截至2020年四季度，我国民航业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复至上年同期的76.3%、84.2%、95.8%，其中国内航线运输恢复至94.5%。全国民航工作会议提出了2021年的整体运输目标，包括运输总周转量1062亿吨公里，恢复至疫情前80%以上；旅客运输量5.9亿人次，恢复至疫情前90%左右水平；货邮运输量753万吨，与疫情前基本持平；努力实现航空企业减亏增盈。可以看到，由于疫情影响，会议对于2021年的目标较为保守，仅较20年四季度水平略有提升，体现了我国民航业运输“安全第一”的大方针。 预计春运受政策影响，流量明显低于正常年份：发改委等十一部委发布《关于做好2021年春运工作和加强春运疫情防控的意见》，意见中预计今年春运，我国人口流动规模将显著低于常年，客流量存在较强不确定性。铁路方面，国铁在意见发布后预测春运铁路客流将由此前估计的4.07亿人次降至2.96亿人次，降幅超四分之一。我们预计民航板块受到的影响与铁路类似，春节期间的民航客座率预计会有明显下降，并伴随机票价格的下跌。 三大航供给收缩，民营航司运力投放较为积极：受疫情影响，11-12月三大航运力投放皆环比下降。以现有情况看，由于春节防疫压力较大，三大航飞机使用效率的再度提升要到春节以后。 相比三大航，体量较小的民营航司运力投放则较为积极，12月，春秋，吉祥与海航运力投放皆环比提升，民营航司船小好调头的优势体现出来。 行业客座率同比降幅扩大至10%左右：12月份，受行业进入淡季以及疫情的影响，民航业客座率连续2个月呈现出较为明显的环比下滑趋势，三大航客座率降至70%左右，春秋与吉祥维持在80%左右。疫情对需求的影响依旧不可小觑。 国际航线熔断令频发，防疫工作依旧紧张：疫情二次爆发导致国际线防疫压力提升，民航局近期熔断令频发，且境外输入案例增加，防疫不可松懈，预计短期内国际航线还难有起色，需要等待疫苗的大规模投放。 投资建议：考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损，且持续时间还具有较大不确定性，故我们建议投资者等待全球疫情出现拐点，国际航线有明显恢复迹象后再考虑对于A股三大航的配置。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事: 2021-2-10民航局公布2021年1月民航运行数据 2021-2-14起上市公司披露1月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 116 2.8% 重点公司家数 - - 行业市值 28046.84亿元 3.15% 流通市值 20500.12亿元 3.12% 行业平均市盈率 69.43 / 市场平均市盈率 23.97 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 研究助理：李蔚 liwei_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119050016 -14.3%-4.3%5.7%15.7%25.7%35.7%45.7%1/213/215/217/219/2111/21交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空行业12月数据点评：疫情反复导致需求受损，春运存在较大不确定性 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 疫情反复导致需求受损，春运存在较大不确定性 .......................................................................................................................... 3 2. 整体运力供给：三大航运力整体缩减，民营航司运力投放较为积极 .......................................................................................... 4 3. 国内航线：行业淡季叠加疫情影响，客座率下行 .......................................................................................................................... 5 3.1整体数据：客座率降幅扩大至10%左右，行业淡季经营压力凸显 ........................................................................................ 5 3.2上市公司：春秋与海航逆势增投运力 ......................................................................................................................................... 5 4. 国际航线：熔断令频发，防疫工作依旧紧张 .................................................................................................................................. 7 4.1整体数据：航班绝对量依然很低，但不代表防疫可以有所松懈 ............................................................................................. 7 4.2上市公司：国际线恢复需要政策配合，近期无大变动 ............................................................................................................. 7 5. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图1：东航整体ASK同比与环比 .............................................................................................................................................................. 4 图2：南航整体ASK同比与环比 .............................................................................................................................................................. 4 图3：国航整体ASK同比与环比 .............................................................................................................................................................. 4 图4：海航整体ASK同比与环比 .............................................................................................................................................................. 4 图5：吉祥整体ASK同比与环比 .............................................................................................................................................................. 4 图6：春秋整体ASK同比与环比 .............................................................................................................................................................. 4 图7：12月上市公司国内航线ASK同比增速......................................................................................................................................... 5 图8：六大航国内航线ASK占比情况 ...................................................................................................................................................... 5 图9：12月上市公司国内航线客座率同比 ............................................................................................................................................... 5 图10：东航国内航线客座率与ASK同比增速........................................................................................................................................ 6 图11：南航国内航线客座率与ASK同比增速 ........................................................................................................................................ 6 图12：国航国内航线客座率与ASK同比增速........................................................................................................................................ 6 图13：海航国内航线客座率与ASK同比增速...................