方正中期期货有色金属日度策略

摘要铜：中美关税谈判超预期，市场风险偏好提升，沪铜跟随大宗商品短线走高后回落。国内一系列宏观刺激政策出炉。核心内容主要包括下调存款准备金率50BP，相当于长期释放1万亿流动性。同时7天逆回购利率下降10BP至1.4%，MLF和LPR均下降0.1%，引导存款利率下降。个人住房公积金贷款利率下降25BP至2.6%。具体来看，本轮政策发力仍在货币端，财政方面无新的刺激，市场预期的消费端未见新的利好，政策利多整体未超预期。美联储依旧按兵不动，6月降息预期下降。4月份，全球制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续两个月环比下降，宏观利空铜价。铜价逐步修复4月初跌幅后进一步上涨缺乏明确驱动。国内铜精矿紧缺的矛盾仍在，TC加工费进一步下降，但暂未对电解铜产量造成明显约束，月度产量不断创历史新高。需求方面，今年一季度国内铜材产量为近年最高水平，4月国内需求维持韧性。但经过一季度抢开局和抢出口后，关税对铜需求的抑制在5月或将开始显现。国内铜社库已实现连续10周去库，但去库节奏放缓，基本面拐点临近。5月建议逢高沽空。沪铜短期上方压力区间在78000-80000元/吨附近，下方支撑区间在75000-76000元/吨附近。锌：关税谈判取得积极进展，不过市场情绪仍显谨慎，锌窄幅整理，近强远弱结构逐渐变化。锌周度国产加工费继续略有上行，库存因采购偏淡到货增加而有所回升。锌期限back结构继续缓和，此前建议反套暂持有，下方支撑21600-22000，上方注意23000-23200压力。铝及氧化铝：宏观利好带动盘面走强，但需要注意钢铝还是适用于232条款限制，或为30%+25%。基本面方面电解铝供给依然较宽松，需求板块分化明显。建议短线波段操作为主，偏多思路为主，需关注宏观及板块共振影响。沪铝06合约上方压力区间20000-20300，下方支撑区间19000-19200。氧化铝盘面震荡整理，现货价格继续上升，交易所注册仓单继续减少，氧化铝在产产能有所减少，建议短线偏多思路为主。09合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600。锡：盘面跟随市场情绪高开低走。冶炼端原料紧张延续，但缅甸佤邦的复产已提上日程，刚果金已逐步复产。建议短线波段操作为宜，高抛低吸，背靠250000可买保介入。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。 作者：作者：作者： 铅：贸易形势缓和，市场消化消息后市场有所整理。铅滞跌回升，外盘现货升水走势偏强。国内再生精铅销售困难且成本高企，再生铅冶炼企业较大面积减停产，进口窗口仍关闭，铅现货库存小降。宏微观利多仍存，铅反弹料波动延续，下方关注16500-16600支撑，上档暂关注17000-17200压力。镍及不锈钢：关税形势缓和，宏观转暖但工业品短暂上涨后依然谨慎，关注实际供需边际变化。印尼提及菲律宾6月可能出台法律禁止镍矿出口或影响印尼镍产品生产，市场快速消化消息利多，并认为法案通过可能性不大，镍价回调，预计印尼下半月矿价基准有所上移，矿端支撑仍存限制下行空间。近期下方支撑继续11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元。区间波动延续，短线向下调整空间依然有线，下沿附近仍可考虑逢低偏多，或考虑卖出深虚看跌。继续关注宏观整体导向，以及矿端预期变化。不锈钢整理。成本支持向下空间有限，近期镍生铁成交价略有回升。5月不锈钢排产整体变化不大，节后显现供需错配累库。不锈钢因关税谈判进展普涨跟随反弹后整理但相对镍滞跌，逢低多单暂谨慎持有。支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13500，镍/不锈钢波动回调。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：中美贸易谈判取得积极进展，市场风险偏好回升，有色金属普现反弹，但整体对未来前景仍持谨慎，因此情绪支持的反弹节奏较和缓，关注进一步边际数据。近期关注美国通胀数据对降息节奏预期的影响。从关税谈判进展来看，商务部新闻发言人就中美日内瓦经贸会谈联合声明发表谈话。其中指出，美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。从数据来看，美国政府4月财政预算盈余同比增长23%至2584亿美元，海关关税收入160亿创历史新高。欧元区4月经济景气指数出现回升。当地时间12日，乌克兰总统网站发布消息称，总统泽连斯基签署了关于批准《美乌重建投资基金成立协议》的法律。尽管美乌签署矿产协议被外界视为关系缓和的信号，但其实际效果有待观察。一些矿产咨询机构分析，在采矿业成熟的国家开发关键战略性矿产或需耗费10年到20年，而目前缺乏充分数据证明开发乌克兰多数矿产资源具有经济可行性，加之电力、交通等基础设施因俄乌冲突受损且安全前景不明，投资者或持谨慎态度。从品种走势来看，关税谈判积极进展，带动风险偏好回升。当前来看，有色板块反弹，但因人民币相对美元升值或导致外强内弱。后续关注是否继续出现“抢出口”带来的订单回升。有色短线情绪提振后，关注产业链整体是否出现正反馈。关税利好对权益市场利多提振暂强于有色金属，有色金属关注基本面信息差异。本周关注：美国4月CPI、PPI和零售销售数据，鲍威尔讲话，欧元区一季度GDP。此外，中国4月金融数据不定期发布。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜美联储依旧按兵不动，6月降息预期下降。4月份，全球制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续两个月环比下降，宏观利空铜价。铜价逐步修复4月初跌幅后进一步上涨缺乏明确驱动。国内铜精矿紧缺的矛盾仍在，TC加工费进一步下降，但暂未对电解铜产量造成明显约束，月度产量不断创历史新高。需求方面，今年一季度国内铜材产量为近年最高水平，4月国内需求维持韧性。但经过一季度抢开局和抢出口后，关税对铜需求的抑制在5月或将开始显现。国内铜社库已实现连续10周去库，但去库节奏放缓，基本面拐点临近。75000-7600078000-80000锌加关税博弈反复，有色修复波动反弹。国内方面，近期国内供应也有检修减产消息出现，周度加工费变化，国产未变而进口加工费提高5美元，而月度加工费均22000-2220023200-23500 第2页行情研判策略推荐强度承压回落逢高做空+0.5整理反复，趋势偏空短多长空+0.5 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜78090-0.22%铝200050.48%锡262070-0.43%镍123860-1.80%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析图2：有色金属板块最新持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院第四部分有色金属现货市场 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图7：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：LME现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：上海有色铝升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图21：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：铅现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢：图29：不锈钢期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第六部分有色金属套利铜：图31：铜沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铝及氧化铝：图35：铝基差与期现价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：沪铝连一-连三走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图36：铝沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：氧化铝连二-连一走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项锡：图39：沪锡基差