核心观点与关键数据
宏观主导逻辑：中美贸易谈判取得积极进展，市场风险偏好回升，推动有色金属普现反弹。但整体对未来前景仍持谨慎，因此情绪支持的反弹节奏较和缓。关注美国通胀数据对降息节奏预期的影响，以及乌克兰与美国的矿产协议实际效果。
关税谈判进展：美方承诺取消大部分对中国商品的加征关税，中方相应取消大部分反制关税，并暂停部分关税。这一进展带动风险偏好回升，但市场仍需关注进一步边际数据。
关键数据：
- 美国政府4月财政预算盈余同比增长23%至2584亿美元，海关关税收入160亿创历史新高。
- 欧元区4月经济景气指数出现回升。
- 乌克兰总统签署了关于批准《美乌重建投资基金成立协议》的法律。
- 全球制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，连续两个月环比下降，宏观利空铜价。
有色金属品种分析
铜：
- 中美关税谈判超预期，市场风险偏好提升，沪铜短线走高后回落。
- 国内一系列宏观刺激政策出炉，包括下调存款准备金率50BP，MLF和LPR均下降0.1%等，但政策利多整体未超预期。
- 美联储依旧按兵不动，6月降息预期下降。
- 国内铜精矿紧缺，TC加工费下降，但暂未对电解铜产量造成明显约束，月度产量不断创历史新高。
- 国内铜材产量为近年最高水平，4月国内需求维持韧性，但关税对铜需求的抑制在5月或将开始显现。
- 国内铜社库已实现连续10周去库，但去库节奏放缓，基本面拐点临近。
- 5月建议逢高沽空，沪铜短期上方压力区间在78000-80000元/吨，下方支撑区间在75000-76000元/吨。
锌：
- 关税谈判取得积极进展，市场情绪仍显谨慎，锌窄幅整理，近强远弱结构逐渐变化。
- 锌周度国产加工费继续略有上行，库存因采购偏淡到货增加而有所回升。
- 锌期限back结构继续缓和，此前建议反套暂持有，下方支撑21600-22000，上方注意23000-23200压力。
铝及氧化铝：
- 宏观利好带动盘面走强，但需要注意钢铝是否适用于232条款限制。
- 电解铝供给依然较宽松，需求板块分化明显。
- 建议短线波段操作为主，偏多思路为主，需关注宏观及板块共振影响。
- 沪铝06合约上方压力区间20000-20300，下方支撑区间19000-19200。
- 氧化铝盘面震荡整理，现货价格继续上升，交易所注册仓单继续减少，氧化铝在产产能有所减少，建议短线偏多思路为主。
- 09合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600。
锡：
- 盘面跟随市场情绪高开低走。
- 冶炼端原料紧张延续，但缅甸佤邦的复产已提上日程，刚果金已逐步复产。
- 建议短线波段操作为宜，高抛低吸，背靠250000可买保介入。
- 需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。
铅：
- 贸易形势缓和，市场消化消息后有所整理。
- 铅滞跌回升，外盘现货升水走势偏强。
- 国内再生精铅销售困难且成本高企，再生铅冶炼企业较大面积减停产，进口窗口仍关闭，铅现货库存小降。
- 宏微观利多仍存，铅反弹料波动延续，下方关注16500-16600支撑，上档暂关注17000-17200压力。
镍及不锈钢：
- 关税形势缓和，宏观转暖但工业品短暂上涨后依然谨慎，关注实际供需边际变化。
- 印尼提及菲律宾6月可能出台法律禁止镍矿出口或影响印尼镍产品生产，市场快速消化消息利多，并认为法案通过可能性不大。
- 预计印尼下半月矿价基准有所上移，矿端支撑仍存限制下行空间。
- 近期下方支撑继续11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元。
- 区间波动延续，短线向下调整空间依然有线，下沿附近仍可考虑逢低偏多，或考虑卖出深虚看跌。
- 继续关注宏观整体导向，以及矿端预期变化。
- 不锈钢整理。成本支持向下空间有限，近期镍生铁成交价略有回升。
- 5月不锈钢排产整体变化不大，节后显现供需错配累库。
- 不锈钢因关税谈判进展普涨跟随反弹后整理但相对镍滞跌，逢低多单暂谨慎持有。
- 支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13500，镍/不锈钢波动回调。
