广和通（300638）：2025年第一季度业绩符合预期；GPM环比反弹

20248,1897,9806.13(2.55)667.96581.93687.7418.53(12.88)0.870.7619.8314.9428.2532.425.234.5122.2626.41通信服务季度业绩回顾2025E2026E 129.6529.6529.3222,4431,67810.1842.014.87(41)5299145(%)股东表现关键数据评级（维持）：目标价格（人民币）：买入目标价格 (人民币)收盘价（人民币，截至5月12日）/+ (%) 潜在的上行空间市值（人民币百万）6个月平均每日价值（人民币百万）52周价格区间（人民币）BVPS (人民币)Fibocom 无线CSI300May-24Sep-24Jan-25May-25Source: Wind分析师GAO MingyaoSAC No. S0570523080006 gaomingyao@htsc.comSFC No. BUP971+(86) 21 2897 2228分析师WANG XingSAC No. S0570523070003wangxing@htsc.comSFC No. BUC499+(86) 21 3847 6737分析师WANG KeSAC No. S0570524080005 wangke020520@htsc.com SFC No. BWA966+(86) 755 8249 2388 8,92011.7818.180.9015.1827.443.8722.48 9,7319.09800.2316.361.0515.1723.583.3319.152027EYE 31 Dec 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。华泰研究来源：Wind 华泰研究来源：Wind 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。完整财务报表现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产current assets Non长期投资固定资产投资无形资产其他非流动资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债期借贷长curr. liabilities Other non总负债少数股东权益股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司。权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营活动现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化其他经营活动的投资现金流资本支出长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加。额外实收资本Other financing activ’s现金净变动Source:公司公告 一般免责声明和披露免责声明分析师认证本报告的版权为HFHL独家所有。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如未经HFHL书面许可的情况下复制、繁殖、出版、引用或向任何其他人（全部或部分）重新分发。若HFHL同意引用或分发，则应在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的当地法律建议以确保符合适用法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得进行任何与报告原意不符的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标志均为HFHL的商标、服务商标和标志。尽管华泰已尽最大努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的买入或卖出要约或邀请，且在任何此类要约或邀请可能违法的司法管辖区均不构成要约或邀请。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，且未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑到自身的具体情况，充分理解并使用本报告的内容，本报告的内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失均应被视为无效。根据不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以口头或书面形式表达与该报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰证券没有义务更新本报告。华泰证券的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与该报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰证券和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，这可能影响该报告中观点的客观性。投资者不应将本报告作为其投资或其他决策的惟一依据。相关具体披露内容见本报告末尾。此处包含的观点、评估及预测仅反映发布日期时的观点与判断。华泰可能在不同时间发布包含与本文所述不一致观点、评估及预测的研究报告。此处提及的证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过往业绩并非未来业绩的指引，未来回报不保证，原始本金可能遭受损失。华泰不作保证，确保本报告信息保持更新。本报告中包含的信息可能未经通知即被华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰证券及本报告的作者据其所知，对本文所述的证券或投资工具不持有任何法律所禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰证券可能持有或交易本文所述公司的证券，并可能为这些公司提供投资银行、财务咨询或其他相关金融服务或寻求其业务。我/我们，王行，高明耀，王科，特此证明本报告中表达的立场准确地反映了分析师本人/们对相关证券或发行人的个人看法；并且分析师的薪酬的任何部分，直接或间接地，与本报告中包含的特定建议或观点无关。除非另有说明，本报告引用的数据代表过去表现，不应作为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益的实现。报告中的预测基于相应假设，任何假设的变化可能显著影响预测收益。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法管辖区的机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告可能导致华泰违反当地法律法规；或使华泰受到相关法律法规的约束。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告中包含的信息严格保密，仅限接收者查阅。本报告专供HFHL、其客户及关联公司使用。任何其他人士仅因收到本报告并不当然被视为本公司的客户。本报告基于华泰（以下简称“华泰”）认定的可靠且公开可获取的信息，但华泰及其关联公司（以下简称“华泰”）对上述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融行业监管署（“FINRA”）的成员公司，且HFHL的研究分析师未注册或不符合成为FINRA研究分析师的资格。 4本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。 重要的香港监管披露美国本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。中国，香港在美国，本研究报告仅由华泰证券（美国）有限公司独家向符合美国监管要求的机构投资者分发，华泰证券（美国）有限公司是一家注册的证券经纪商和FINRA会员。华泰证券（美国）有限公司根据1934年美国证券交易法案第15a6条的规定，对本研究报告的内容承担法律责任。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在FINRA注册/获得研究分析师资格，可能并非华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能不适用于FINRA关于与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有证券等方面的规则限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（Securities (USA) Inc. is a wholly华泰国际金融控股份有限公司华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从) 该公司为华泰证券（美国）公司全资子公司，任何希望交易本说明中所述任何证券的人员应与华泰证券（美国）公司进行交易。在香港，本研究报告由HFHL制备及分发，该机构受香港证券及期货事务监察局监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司（华泰证券股份有限公司）的全资子公司，而华泰证券股份有限公司是在中华人民共和国注册成立的股份有限公司，以其中国企业名称“华泰证券股份有限公司”承担有限责任。本研究报告仅供香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。本报告在香港的接收方可就与本报告有关或由此产生任何事宜联系HFHL。重要美国监管披露• 王兴、高明耀、王柯及其同事并非所涉公司的职务、董事或顾问。• HFHL不拥有或与其有关联的任何个人担任其研究覆盖范围内任何公司或发行人的官员。 • 请参阅HFHL网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请查看以下部分中的其他重要披露重要美国监管披露• 本报告的主题可能涉及受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制美国个人投资美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）现称为“中国军工复合体公司”（CMIC）的指定公司。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买入或卖出证券的要约或招募，也不旨在促进证券的购买或销售。任何“美国个人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何个人，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资任何形式的CMIC的公开交易证券或其衍生证券，并以此作为投资机会。对于受美国总统行政令限制的标的公司相关交易，华泰任何证券公司、其子公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，亦或本报告的作者，均不对使用本报告中包含的信息所导致的任何后果承担任何法律责任。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，不时以主营业或代理身份向客户提供并从客户处购买所覆盖公司在华泰证券研究所研究范围内的证券/工具，包括上市公司的股票和债务（包括衍生品）。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其高级管理人员、董事和雇员可以，在不违反适用法律允许的范围内，本公司可能持有本报告（或任何相关投资）中提及的任何证券头寸，并可能不时增持或减持此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。本研究报告提及的证券或发行人。分析师及其关联方与本报告所提及的主题证券或发行人不存在任何财务利益关系。根据这些披露的目的，术语“关联方”包括根据FINRA定义的分析师家庭成员。分析师根据华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力获得报酬，包括其投资银行业务带来的收入。• 纤维光学（300638 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方已因该主体公司在研究报告发布前的十二个月内提供投资银行服务。 5 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。新加坡监管机构的规定和/或公司政策行业评级定义孔将开展“证券咨询”业务。许可证号：AOK809超配：行业指数预计将跑赢基准指数NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数基准指数：沪深300指数（A股市场）。恒生指数（香港市场）。标普500指数（美国市场）。台股指数（中国台湾市场）。日经225指数（日本市场）。海峡时报指数（新加坡市场）。韩国综合股价指数（韩国市场）。富时100指数（英国市场）。DAX指数（德国市场）。投资评级体系基于报告发布后12个月内的总回报潜力，包括所有已支付或预期的股息。未来6个月的基准Legal Entity DisclosuresChina股票评级定义买入：预计股价将超越基准指数15%以上。超配：股价预计将跑赢基准指数5%~15% 15%~5%HOLD:该股票相对于基准的表现预计将在SELL:预计股价将跑输基准指数超过15%。评级暂停：The rating, target price and estimates have been suspended temporarily to comply with applicableNot rated:股票未被常规研究覆盖。投资者不应期望华泰就此类证券及/或公司提供持续或额外的信息。华泰证券股份有限公司获得中国证券监督管理委员会批准，获准从事“证券投资咨询”业务。营业执照号：91320000704041011J香港华泰金融控股（香港）有限公司持有香港证券及期货事务