汽车行业重大事项点评：4月需求维持同比增势，新能源渗透率新高

汽车2025年05月13日推荐 （维持）证券分析师：张程航电话：02120572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003行业基本数据23243,718.07流通市值亿元32,985.22相对指数表现1M6M12.8%6.9%8.5%13.1%相关研究报告《汽车行业周报（2025050520250511）：汽零、机器人行情复苏，全年销量展望乐观》《汽车行业周报（2025042120250427）：上海车展带动板块反弹，中大型SUV云集》《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （2025041420250420）：中欧电动车关税破冰，关注内需释24/0724/1024/1225/0220240513~20250509汽车沪深300华创证券研究所 事项：评论：❑❑ 股票家数只总市值亿元%绝对表现相对表现放机遇》-14%3%19%36%24/05 占比%0.034.434.2012M24.7%19.7%20250511202504272025042025/05 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、行业：销量、库存、价格................................................................................................4（一）销量.........................................................................................................................4（二）库存.........................................................................................................................6（三）价格.........................................................................................................................8二、市场竞争.............................................................................................................................9三、板块估值...........................................................................................................................10 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）...............................................................4图表2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%）...............................................................4图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%）...................................4图表4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%）...................................................4图表5：新能源车季度批发增速（%）...................................................................................5图表6：新能源车季度零售增速（%）...................................................................................5图表7：新能源车季度零售渗透率（%）...............................................................................5图表8：新能源车季度出口及增速（万辆，%）...................................................................5图表9：2025年以来加库强度高于同期：渠道库存月度变化（按批发零售出口）.......6图表10：2015年至今库存系数及模拟库存系数...................................................................6图表11：2015年至今渠道总库存（辆）................................................................................7图表12：2015年至今燃油渠道总库存（辆）.......................................................................7图表13：4月经销商库存预警指数上升.................................................................................7图表14：3月经销商库存系数略降.........................................................................................7图表15：GAIN行业整体月度终端优惠指数.........................................................................8图表16：GAIN整体月度价格变化指数.................................................................................8图表17：25年以来折扣率持续放松：市场平均折扣率中位数（%）................................8图表18：25年以来折扣额持续放松：市场平均折扣额中位数（元）................................8图表19：批发销量前十车企月度份额变化（前15名，截至2025年4月）....................9图表20：批发销量前十车企月度份额变化（前610名，截至2025年4月）..................9图表21：乘用车PE近期回升：申万乘用车指数历史PE（截至2025年5月9日收盘）...........................................................................................................................................10图表22：零部件PE近期回升：申万零部件指数历史PE（截至2025年5月9日收盘）...........................................................................................................................................10图表23：乘用车PB近期回升：申万乘用车指数历史PB（截至2025年5月9日收盘）...........................................................................................................................................10图表24：零部件PB近期回升：申万零部件指数历史PB（截至2025年5月9日收盘）...........................................................................................................................................10图表25：申万乘用车相对沪深300走势（截至2025年5月9日收盘）.........................11图表26：申万零部件相对创业板指走势（截至2025年5月9日收盘）.........................11 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、行业：销量、库存、价格（一）销量图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）图表2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%）资料来源：Marklines、华创证券注：512月为预测值图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比图表4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%）资料来源：Marklines、华创证券5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年-80%-40%40%80%月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年-60%-30%30%60% 4.6%0%1月2月3月4月5月6月2020年2021年2023年2024年 资料来源：乘联会、华创证券增速（%）资料来源：乘联会、华创证券20.1%-60%-30%0%30%60%1月2月3月4月52020年2023年 资料来源：Marklines、华创证券预测图表8：新能源车季度出口及增速（万辆，%）资料来源：Marklines、华创证券预测010203040501Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23新能源车出口（万辆，左轴） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：乘联会、华创证券预测图表7：新能源车季度零售渗透率（%）资料来源：乘联会、华创证券预测0%10%20%30%40%50%60%70% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号（二）库存图表9：2025年以来加库强度高于同期：渠道库存月度变化（按批发零售出口）资料来源：乘联会、中汽协、Marklines、华创证券注：数据范围为20162025年，2025年4月至2025年12月数据为预测数据图表10：2015年至今库存系数及模拟库存系数资料来源：中国汽车流通协会、华创证券-90-45045900.00.51.01.52.02.5 库存2模拟系数燃油库存模拟系数流通协会库存系数新能源库存模拟系数 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券图表14：3月经销商库存系数略降资料来源：中国汽车流通协会、华创证券0.51.01.52.02.53.0 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：中国汽车流通协会、华创证券图表13：4月经销商库存预警指数上升资料来源：中国汽车流通协会、华创证券4050607080902014201520162017201820192020