年报点评：2024年盈利有所改善，涤纶长丝景气复苏有望提振业绩

请阅读最后一页各项声明分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 02150586308证券研究报告-年报点评市场数据(20250512)收盘价元一年内最高最低元16.34/10.00沪深300指数市净率倍流通市值亿元基础数据(20250331)每股净资产元每股经营现金流元毛利率(%)净资产收益率_摊薄(%)资产负债率(%)总股本流通股万股240,477.98/239,589.8B股/H股万股0.00/0.00个股相对沪深300指数表现资料来源：中原证券研究所，聚源相关报告《桐昆股份(601233)公司点评报告：涤纶长丝景气复苏带动业绩增长，未来有望进一步改善》20240719联系人：李智电话：037165585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼-34%-27%-20%-12%-5%2%9%16%2024.052024.092025.01桐昆股份沪深300 3,890.61 第2页/共5页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com194.20亿元，同比下滑8.01%，环比下滑23.11%；实现归母净利润6.11亿元，同比增长5.36%，环比增长213.00%。一季度公司实现对联营和合营企业投资收益2.54亿元，以此测算，公司涤纶主业实现净利润约3.57亿元，同比增长约8.5%，环比增长约2450%。⚫涤纶长丝景气有望进一步提升，推动业绩持续改善。近年来涤纶长丝行业供需格局持续改善，行业扩产较为有序，集中度不断提升。需求面受国内零售和出口需求的拉动，我国纺织服装领域呈现较为明显的复苏态势，拉动涤纶长丝需求的增长，从而推动行业景气的进一步复苏。公司作为国内涤纶长丝的领先企业，产能规模位居全球第一，有望受益于行业景气的复苏，推动盈利持续改善。⚫盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为0.93元和1.24元，以5月12日收盘价10.91元计算，PE分别为11.67倍和8.80倍，公司估值较低，考虑未来行业前景，维持公司“买入”的投资评级。风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、新项目进展不及预期2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）82,640101,30799,537104,770110,623增长比率（%）33.3022.591.755.265.59净利润（百万元）7971,2022,2482,9803,884增长比率（%）539.1050.8087.0732.5430.35每股收益元0.330.500.931.241.62市盈率倍32.9221.8311.678.806.75资料来源：中原证券研究所，聚源 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明资料来源：中原证券研究所，wind图3：公司综合毛利率资料来源：中原证券研究所，wind0%2%4%6%8%10%12%14%综合毛利率（%） 资料来源：中原证券研究所，wind图4：公司分产品毛利率资料来源：中原证券研究所，wind-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A涤纶预取向丝(%)涤纶牵伸丝(%) 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明财务报表预测和估值数据汇总[Table_Finance2]资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A2025E流动资产26,10626,64832,214现金11,61613,83919,133应收票据及应收账款6931,0051,106其他应收款1417983预付账款1,3841,044938存货10,2499,1629,118其他流动资产2,0241,5181,835非流动资产76,34077,73980,141长期投资18,83419,14719,402固定资产44,16048,47048,997无形资产2,8583,0783,278其他非流动资产10,4877,0438,463资产总计102,446104,386 112,355 119,040 126,696流动负债46,95748,67753,090短期借款20,97425,86127,861应付票据及应付账款14,5249,6479,900其他流动负债11,45913,16915,329非流动负债19,70618,72720,254长期借款18,47516,92117,921其他非流动负债1,2311,8052,332负债合计66,66367,40473,343少数股东权益313442511股本2,4112,4112,405资本公积13,61013,59713,553留存收益19,94721,04323,052归属母公司股东权益35,47036,54138,501负债和股东权益102,446104,386 112,355 119,040 126,696现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A2025E经营活动现金流3,1218,7806,630净利润8211,2182,318折旧摊销3,6574,9384,170财务费用1,0001,3011,226投资损失3227091,194营运资金变动1,6342,422154其他经营现金流40239044投资活动现金流10,4849,9045,344资本支出11,2898,8766,265长期投资79640255其他投资现金流7253871,176筹资活动现金流6,5273,7594,009短期借款1,4674,8872,000长期借款3,1601,5531,000普通股增加00资本公积增加3221444其他筹资现金流2,2224381,059现金净增加额8342,6405,294资料来源：中原证券研究所，聚源 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com行业投资评级强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。公司投资评级买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。特别声明在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。 第5页/共5页