年报点评：2024年盈利有所改善，涤纶长丝景气复苏有望提振业绩

核心观点与关键数据

• 2024年业绩改善：桐昆股份2024年实现营业收入1013.07亿元，同比增长22.59%；净利润12.02亿元，同比增长50.80%，扣非后净利润9.34亿元，同比增长105.39%。主要得益于涤纶长丝产销增长和参股浙石化盈利提升。
• 涤纶长丝产销情况：2024年涤纶长丝产量同比增长22.41%，销量同比增长25.46%。平均售价同比下滑1.98%，但产销量的增长推动了化纤业务收入增长。
• 浙石化贡献：参股浙石化二期工程投料试车，盈利大幅提升，全年公司实现投资收益7.11亿元，同比增长161.40%。
• 一季度业绩：2025年一季度，公司实现营业收入194.20亿元，同比下滑8.01%；净利润6.11亿元，同比增长5.36%。涤纶主业实现净利润约3.57亿元，同比增长约8.5%，环比增长约2450%。

行业前景与公司展望

• 行业景气复苏：涤纶长丝行业供需格局持续改善，需求面受国内零售和出口需求拉动，行业景气度有望进一步提升。
• 公司竞争优势：桐昆股份作为涤纶长丝领先企业，产能规模位居全球第一，有望受益于行业复苏，推动盈利持续改善。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2025、2026年EPS分别为0.93元和1.24元，PE分别为11.67倍和8.80倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司估值较低，未来行业前景向好。

风险提示

• 需求不及预期、产品价格下跌、新项目进展不及预期。