如何看待零食量贩行业的变化与机遇–20250512

发言人1 03:17所以他们会通常要一些进场费、条码费，包括说对于上游品牌方的这个账期，有的甚至就是可能会拖到两三个月。后面我们会详细的看一下这个数据。但是一般临时量贩的这个账期就是10到20天左右，基本上比如说明明很忙，他就是十天左右，整体还是实现了一个非常好的一个这种账期的管理。也是加深了跟品牌方的这种长久的合作，积淀了比较比较深的这种信任关系。发言人1 03:45第三第四块我们会去看一下零食量贩行业未来的这个开店空间。在开店空间这一块，我们之前也写过两个报告去讨论。就是在二三年的时候写过一个如何看待临时渠道的变化与机遇。24年，就大概三季度的时候，我们是发了一篇盐津铺子的深度报告。在那个时候我们是在盐津铺子三问3答里面核心的第一问，去探究了关于量贩零食这个行业的一个开店空间。到目前的话，其实我们觉得整体看下来还是会延续之前的这样子一个结论。因为其实开店的这个开店的数量已经逐步在报表端得到一些验证了。包括单店收入的维度，这两家公司相对来说都比较稳定，加盟商投资回报期也没有说，随着门店的加密被明显的拉长，所以我们还是延续之前这个行业大概是7到8万家开店空间的这样一个中性情况下的预测。发言人1 04:33好的，然后我们接下来看一下正文。首先就是简单的再跟大家过一遍，明明很芒这家公司。如果各位投资者想详细的了解这家公司的一些具体情况的话，可以收听我们上周就是同一时间的这个明明很忙招股说明书的一个拆解。发言人1 04:48那明明很忙。他是中国规模最大的一个休闲食品饮料的零售商。其实这个业态它也是这几年才开始快速的实现一个扩容跟爆发。其实我们回过头看，就是公司从签店万店只花了三年。就22年的时候公司是临时很忙，品牌突破1000家门店。然后二三年是赵一鸣突破1000家门店，并且在二三年11月临时很忙跟赵一鸣做了一个合并，这两个就变成了明明很芒集团。然后他们合并以后，其实也是很显著的去提升了他们在华中区域，包括华南区域的一个品牌覆盖优势，包括说他们内部也会产生一些协同效应，就不同于之前如果说是两个品牌在同一个区域加密的话。可能会有一些这种，恶性的竞争，或者说一些这种对于加盟商，一些比较激进的补贴，其实也是规避了很多这样的一些竞争行为的。发言人1 05:36所以，我们理解这个，行，就这两家龙头并购它其实是一个当时非常好的事情。截止到目前的话，这两家龙头它的一个门店数量，截止24年底是合计突破14000家。然后我们刚刚也讲到就是22年，大概陵水单店是突破1000家，二三年赵一鸣才突破1000家。所以其实我们刚刚讲到的这个22年到24年三年的时间，整体的这个明明恒邦集团是快速实现了从千店到万店的一个拓展。这个其实也是我们梳理下来，所有的这种连锁加盟业态开店增速最快的一家。发言人1 06:09然后从股权结构上来说也相对比较集中，主要还是集中在明明林社芒跟这个赵一鸣的创始人晏周先生跟赵定先生这两个人身上。但是他们的这个合计控股权是62%左右，然后彦州会持股的稍微多一些，因为当时这个业收并购还是临时很忙去主导的。从管理层的这个架构来看，其实现在我们了解到的情况，这两家企业可能在这个供应链的，包括说加盟商门店的管理上，这两方面就比较大的。这两块业务还是有相对的独立权的。但是其实这两家企业也在二三年11月合并以后，可能在慢慢的做一个供应链的融合。 这样也可以去提升他跟上游品牌方的一个议价权。那整体看起来的话，其实现在这个燕周总跟赵静总应该还是负责相对独立的。就是关于临时很忙跟赵一鸣的这个管理。发言人1 06:57关于这个明明很忙的募资用途的话，其实我们总结下来主要是两点。第一个是去提升它这个供应链的能力。第二个就是去提升他的门店店型的升级，以及说品类的扩容。这个其实也跟我们这几年看到整个行业的趋势是有关系的。就是行业已经从单一的只做零食这个品类，慢慢的去演变成一个全品类的折扣超市。我们在三只松鼠做的爱折扣，包括说万城已经在试点的奶优品全品类折扣超市。已经能看到一些行业在探索的一些初期的门店的店型，包括说我们得到的一个相对门店的单店收入的反馈也是比较好的。就是单店模型基本上已经过了测试阶段，然后很多家已经开始开放加盟了。发言人1 07:39所以我们看到行业的趋势是这样，就是要去扩充品类，然后能提升自己的单店收入，同时就是在在这些可能品类丰富度更高以后，消费者的粘性相对来说也会会更强。因为只卖零食的话，其实它只能覆盖到普通的居民可能日常生活中的一小部分。但是可能如果你涉及到一些粮油米面速冻之类的产品，他就是能够更加增强消费者跟这个品牌的一个粘性。发言人1 08:06从第二部分我们看到这个零食量贩行业的复盘。我们看看到整个行业的话，我们是分为了三个阶段。第一个阶段是10年到19年，这个阶段其实商业模式还是处于一个探索初期的，包括很多这种知名的区域化品牌，像老婆大人、糖巢零食，这些其实都是诞生于这个时候。但是他们并没有说把这个门店开出他们开出他们大本营以外的一些地方。主要我们总结下来是有两个原因。发言人1 08:34比如说唐朝零食它在最初的发展过程中，它是面临着门店标准化程度比较差。这个问题就是可能在这种临时门店，它主要是以散称为主的形式。门店收银员结账的工作相对来说，它的这个复杂度是很高的。因为你要记住每个品类它的一个条码，然后你可能需要在你那个机器上去按这个条码，然后就打出来对应的这个单价，以及说称重以后能够打印出来这带的价格。整体的这个标准化程度是比较低的。发言人1 09:03然后包括老婆大人，他在最开始发展的时候，也是按照整个供应链的管理。因为他当时供应链管理其实是委托给一个商贸公司，当时在宁波这边是给宁波，大商贸公司，然后后面这个商贸公司，他是做了一次更换的。所以就导致说它的这个品类整个品类是有一些缺失的，包括消费者可能也会遇到一些品种不全的一些问题。其实给消费者的体验带来了很不好的一个影响。发言人1 09:30然后到了20年到22年这段时间是量贩零食门店快速发展的一个井喷期。就我们看到刚刚提到的像临时很忙赵一鸣这些企业都是在这段时间实现了可能从小几百家到1000家，然后每年基本上至少翻倍以上的这种门店数量的增长。这一段时间我们总结下来主要原因，第一个就是在这个供应链方面是有升级的，包括门店的标准化是做的更好的。就刚刚我们提到的像门店的称重的一些技术，它是得到了突破的。比如说像临时很忙，在19年就完成了整个门店的标准化的动作。然后率先攻克了散装产品数字化识别的一个问题，然后去提升了收银效率，包括说后面整体的这个数字化，去赋能它的一个仓储跟物流这些等等，整个供应链是有很明显的一个升级的。包括门店端，其实公司在选址的时候可能也会积累往期大数 据的一些这种关于周边的一些社区，人流这样的一些数据去做选址。所以整体看下来，这个供应链包括门店运营端是实现了在技术端是更加的能够标准化去攻克了这个技术难题。发言人1 10:35另外的话就是在需求端。需求端的话，因为我们看到其实这个业态，它在下沉市场的开店数量会更多。包括最早的时候在下沉市场开店，它的整各单店收入，包括单店模型看下来是比一些一二线城市要更好的，因为它的店租会相对来说比较便宜，包括人工的这些成本。然后下沉市场，其实包括一些乡县城市，随着过去几年城镇化的一个加速，他们可能慢慢人流也会聚集到这种至少是县城及以上的这种城市，经济水平其实也是在提升的。发言人1 11:05尽管说我们看到过去几年这个受到疫情的影响，可能大家会普遍体会到游客消费降级的这种感受。但是，对于这个下沉市场，就包括我们可能，春节返乡的时候，也会感受到下沉市场蓬勃的这个消费力，甚至觉得他们没有消费降级，还是在消费升级。其实也是他们可能在这个经济收入上，过去几年是通过一些外出务工，或者说走出去的形式，其实还是有一些提升的。然后包括说他们通过互联网也见识到了外面的师姐，外面的服务是什么样子的那他们也会想想要用可能最愿意多花一些钱去提高自己的生活品质跟这个生活体验。所以在量贩零食的大城市场需求这一块，其实这个逻辑是逐步理顺的。然后整体的需求端是实现了一个扩容的，在这个阶段的门店数量也是实现了一个快速的扩张。发言人1 11:57像张一鸣跟林盛忙合并以后，22年基本上也就是有大几千家的一个水平了。然后像好想来这边其实可能也还当时就万成集团旗下的，好想来当时还没有整全部整合成好想来也还是很多分散的这种品牌，就是各自在区域内可能能沿着周边开一些门店，然后基本上能成为这一片区域的龙头，他这个开店速度是明显起来了。然后从二三年到现在，其实整个行业是，进入到一个，龙头。对于一些区域化品牌，收并购整合的一个阶段，包括龙头还在持续的就一些周边的可能能够加密的地方持续的去开店。其实我们看到这几年整个万城，包括明明他在二三年24年的这个扩张速度还是非常快的。后面我们会对比这个门店数量的增量，其实包括万城以及明明他们在24年的这个门店数量的增量，是有一个非常明显的加速的。基本上都是在8000家以上。相较于之前可能每年是个小几千家甚至几百家这个水平确实是实现了一个这种指数型的增长哈那我们看下来，其实主要也是可能一些区域的小品牌，在这段时间它是开始掉队了。发言人1 13:10因为在前面可能扩张的比较激进，但是它的供应链可能还有一些核心的问题并没有得到解决，包括说他可能发展的特别激进，对于加盟商的这些补贴，导致了说它的现金流可能会出现一些问题，它的这个可能又伴随着竞行业竞争也在进一步的加剧，所以它的消费者可能也会被其他品牌分流。就是这种中小品牌是在二三年期间，迎来了一波跟这种头部品牌的一个收并购的整合潮。目前的话行业是形成了明明很芒跟万成集团双寡头的这样子的一个格局。然后这两家这两家公司的话24年的门店数量都是突破1.4万家的。而且的话我们看到今年跟明年都要持续的往两万再去扩张。发言人1 13:53然后第三块我们来到了零食量贩跟传统零售业态的一个对比。首先就是看到毛利率端，毛利率的话明跟万成基本上就是过去几年是略有提升的这样子的一个趋势。但基本上都在十个点及十个点以内，这样子的一个情况。但是我们看到像良品，包括来一份这种业态，如果是来一份这种可能直营为主的，他毛利率能到40。然后良品的话差不多也就是25到30之间。他们的这个毛利率，他们也是作为这种零食专营 店，当然他们卖的会比较贵一些。他们是自有品牌运行的这种模式，就OEM代工贴牌的这种运行模式。他们的这个毛利率会相对来说高一些，大概是刚刚提到的25到40之间。发言人1 14:32然后如果说对比一些传统的大型的KA，包括一些会员仓储店，像永辉超市，然后沃尔玛开市客这些，基本上这些我们看下来也在20个点上下。所以我们我们看到零食量贩它还是具备一个很鲜明的特征，它就是毛利率低，或者我们可以理解为它的加价倍率比较低。中间这个环节，他的加价倍率低的话，最后就能保证说他在最终落实到消费者，就是零售端他能够实现一个非常低的价格，然后去让利给消费者，这个是我们看到它的一个主要的特征。然后这个也是过去几年他快速跑通的一个原因。因为大的消费环境还是有一点这种降级的趋势的。然后他又能提供一个sku很丰富，包括单价很便宜，然后让人逛起来很有满足感的这样子的一个场所。消费者对他的这个复购率，包括消费者的进店率，其实是持续的提升跟改善的。发言人1 15:25然后我们看到关于销售费用率以及说其他的一些费用。像管理研发，以最后的一个经营率的比较来看，像零食量贩业态的销售费用率，包括管理费用率合起来基本上也就是五个点左右，上下浮动。像万城可能多一点，因为他有考虑到他有一些股权激励的费用。但是相比一些传统的零售业态，就包括我们刚刚提到的良品来一份这种零食专营店，也包括说我们去对比像一些大型的超市，永辉、沃尔玛这些，它的销售费用率相对来说都是比较高的。我们看这张图，像良品是有二十多，然后也是有20，就是20到25之间，这样子一个水平。然后包括管理研发这些品牌也相对来说会比零食量贩要高一些。发言人1 16:09我们觉得主要的一个差异，比如说跟这种大超市比，其实像零食量贩他是不需要配备专门的一些导购人员。他可能一个门店只需要四五个人，一个收银，