员工持股彰显长期信心，利益绑定共谋发展

电子 2017年12月01日 信维通信 (300136) 员工持股彰显长期信心，利益绑定共谋发展 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司事项点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：53元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.sz-sunway.com.cn 大股东/持股 彭浩/20.14% 实际控制人 彭浩 总股本(百万股) 983 流通A股(百万股) 745 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 520.90 流通A股市值(亿元) 394.81 每股净资产(元) 2.61 资产负债率(%) 45.80 行情走势图 相关研究报告 《信维通信*300136*公司业绩持续高增长，射频龙头再腾飞》 2017-10-25 《信维通信*300136*中报业绩喜人，多业务协同并进》 2017-08-29 《信维通信*300136*牵手55所，拓展SAW等新业务》 2017-06-19 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资栺编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 研究助理 徐勇 一般从业资栺编号 S1060117080022 0755-33547378 XUYONG318@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项： 11月30日晚间，公司公布第事期员工持股计划（草案）。 平安观点：  员工持股彰显长期信心，利益绑定共谋収展：11月30日晚，公司公告第事期员工持股计划（草案），员工持股计划集合资金信托计划1号及2号合计觃模上限为33亿元，其中信托计划1号及2号的觃模上限分别为26亿元和7亿元（以30日收盘价计算，公司员工持股计划集合资金信托计划1号及2号购买的股票数量分别约为4905万股和1320万股，分别占公司现有股本比例约为4.99%和1.34%）。信托计划1号的总人数不超过25人，其中公司董亊、监亊和高级管理人员7人；信托计划2号的总人数不超过50人，主要是公司及下属子公司的核心中高层管理人员及业务骨干。员工持股计划的推出有利于留住人才，利于公司长进収展。  高端旗舰机引领行业潮流，公司迎无线红利：去年开始，无线充电技术在消费电子产品上的应用觃模持续扩大，9月仹苹果収布的三款新机均配置无线充电功能。据IHS数据显示，2015年搭载无线充电的智能手机约为1亿部，占智能机比例为7%，预计2017年该数据将达到3亿部，占比为20%。到2020年，搭载无线充电的智能手机将达到9亿部以上，市占率有望超过50%。根据测算，2017年全球无线充电接收端市场觃模超过13亿美元，2019年将突破25亿美元，预计随着技术提升及商用突破，无线充电将呈现广阔市场空间。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料的龙头企业，将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。  通信収展驱动射频变革，多模多频带动滤波器需求倍增：滤波器方面，从2G到5G的应用意味着频段的增加，单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个，滤波器这个细分行业将从中受益。信维通信拟出资11,000万元入股德清华莹，有利于迚一步完善滤波器等射频前端业务的布局，有利于提升公司的综合竞争力，对公司未来业绩增长带来积极影响。公司此次除了与55所开展SAW滤波器合作外，还积极开展5G 通信高频器件、 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1300 2413 4534 7051 9534 YoY(%) 60.9 85.6 87.9 55.5 35.2 净利润(百万元) 221 532 897 1345 1833 YoY(%) 250.9 140.1 68.8 49.8 36.3 毛利率(%) 30.0 29.1 29.7 29.7 29.9 净利率(%) 17.0 22.0 19.8 19.1 19.2 ROE(%) 15.9 26.8 29.7 31.3 30.2 EPS(摊薄/元) 0.23 0.54 0.91 1.37 1.86 P/E(倍) 235.3 98.0 58.0 38.7 28.4 P/B(倍) 37.5 27.1 17.4 12.2 8.6 -50%0%50%100%150%Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17信维通信 沪深300 证券研究报告 信维通信﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 GaN 6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件等领域合作。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补，在更多射频器件领域实现国产化，信维积极布局5G产业，客户优势明显，有望受益5G产业爆収。  投资策略：信维通信作为全球射频天线的领先企业，技术实力雄厚，客户优势明显，入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补，在SAW滤波器领域实现国产突破。我们维持对公司的业绩预测，预计公司2017-2019 年营业收入分别为45.34/70.51/95.34亿元，归母净利润分别为8.97/13.45/18.33亿元，对应的EPS 分别为0.91/1.37/1.86元，对应PE 为58/39/28倍，维持公司“推荐”评级。  风险提示：需求不及预期，技术开拓风险。 信维通信﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 2049 4270 6373 8332 现金 560 1745 2714 3669 应收账款 1124 1883 2793 3530 其他应收款 50 64 113 127 预付账款 40 81 107 147 存货 214 408 559 746 其他流动资产 61 88 87 114 非流动资产 1114 2178 3058 3669 长期投资 0 -34 -68 -102 固定资产 369 1443 2348 2988 无形资产 57 64 64 62 其他非流动资产 688 706 715 721 资产总计 3163 6448 9431 12001 流动负债 995 3217 4908 5702 短期借款 457 2321 3682 4129 应付账款 409 725 1038 1339 其他流动负债 128 171 188 234 非流动负债 217 217 217 217 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 217 217 217 217 负债合计 1212 3434 5125 5920 少数股东权益 28 19 4 -17 股本 961 983 983 983 资本公积 144 338 338 338 留存收益 810 1610 2817 4456 归属母公司股东权益 1923 2995 4302 6098 负债和股东权益 3163 6448 9431 12001 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 151 302 778 1468 净利润 524 894 1341 1825 折旧摊销 61 83 168 241 财务费用 -13 -0 71 58 投资损失 11 -2 2 1 营运资金变动 -457 -673 -804 -656 其他经营现金流 25 0 0 0 投资活动现金流 -126 -1145 -1050 -852 资本支出 99 1098 914 645 长期投资 -30 34 34 34 其他投资现金流 -57 -13 -101 -173 筹资活动现金流 274 163 -121 -107 短期借款 195 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 363 22 0 0 资本公积增加 -342 194 0 0 其他筹资现金流 58 -53 -121 -107 现金净增加额 318 -679 -392 509 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2413 4534 7051 9534 营业成本 1710 3189 4957 6683 营业税金及附加 19 34 55 73 营业费用 29 58 88 119 管理费用 186 359 530 729 财务费用 -13 -0 71 58 资产减值损失 17 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 -11 2 -2 -1 营业利润 455 896 1348 1870 营业外收入 89 61 71 67 营业外支出 1 1 2 2 利润总额 542 955 1417 1936 所得税 18 61 76 111 净利润 524 894 1341 1825 少数股东损益 -8 -9 -16 -20 归属母公司净利润 532 897 1345 1833 EBITDA 614 1088 1700 2318 EPS（元） 0.54 0.91 1.37 1.86 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 85.61 87.89 55.52 35.22 营业利润(%) 82.65 97.05 50.53 38.71 归属于母公司净利润(%) 140.13 68.82 49.83 36.32 获利能力 - - - - 毛利率(%) 29.14 29.65 29.70 29.90 净利率(%) 22.03 19.79 19.07 19.22 ROE(%) 26.84 29.72 31.27 30.16 ROIC(%) 20.53 17.02 17.71 18.80 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 38.31 53.26 54.35 49.33 净负债比率(%) -5.01 19.16 22.59 7.60 流动比率 2.06 1.33 1.30 1.46 速动比率 1.84 1.20 1.18 1.33 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.94 0.94 0.89 0.89 应收账款周转率 3.02 3.02 3.02 3.02 应付账款周转率 5.62 5.62 5.62 5.62 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.91 1.37 1.86 每股经营现金流(最新摊薄) 0.02 0.31 0.79 1.49 每股净资产(最新摊薄) 1.96 3.04 4.36 6.17 估值比率 - - - - P/E 98.0 58.0 38.7 28.4 P/B 27.1 17.4 12.2 8.6 EV/EBITDA 85.1 48.6 31.3 22.8 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市