国防军工行业动态追踪：国产装备市场竞争力增强，地缘政治因素驱动市场扩容
分析师：李向梅执业登记编号：A0190523050003lixiangmei@yd.com.cn研究助理：赵毅轩执业登记编号：A0190124060001zhaoyixuan@yd.com.cn沪深300与万得军工指数资料来源：Wind，源达信息证券研究所投资评级看好-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%沪深300与万得军工指数走势 2一、印巴冲突国产武器表现亮眼，助力拓展全球军贸市场在2025年5月的印巴冲突中，巴基斯坦方面宣称击落了多架印度战机，其中包括“阵风”战机。巴方三军新闻局局长乔杜里5月7日在新闻发布会上确认，巴空军击落5架印度战机，包括3架法国制造的“阵风”战机、1架苏-30MKI和1架米格-29战机，巴基斯坦国防部长阿西夫后来将击落印度战机的数量更新为6架，据巴媒报道，该战果为5月10日巴军方在巴基斯坦旁遮普省锡亚尔科特（Sialkot）附近地区又击落的一架印度空军“阵风”战斗机，并俘虏了跳伞逃生的飞行员。巴基斯坦是中国军贸重要出口国，过去五年（2020-2024年），中国对巴基斯坦的军贸出口指标占总军贸出口指标的63.02%，而巴基斯坦的军贸进口指标中有81.15%来自中国。此次冲突中，中国出口巴方的歼-10C战机配备了先进的有源相控阵雷达，综合性能超过印军装备的阵风战机的雷达性能，且巴方歼-10C战机所搭载的PL-15远程空空导弹射程达200公里，配合先进的机载雷达，巴基斯坦空军在空战中获得了明显优势，此外国产预警机以及红旗-9B防空系统等武器装备同样发挥了重要作用，帮助巴方取得重大战果，中国军事装备市场认可度有望进一步提升，利好中国拓展国际军贸市场。二、地缘政治因素驱动军贸市场扩容逆全球化趋势逐步加强，地缘政治不确定性加大，各国安全诉求提升，全球军贸逻辑得到强化。随着中国军工产品竞争优势与生产能力的不断提升，有望填补部分国家军贸出口萎缩带来的需求缺口，军贸市场将成为中国军工行业持续高增长的新动力。印巴冲突为中国的武器装备提供了实战验证的机会，展示了中国军工的硬实力，在国际军贸市场总体处于扩张区间的大背景下，中国军工企业有望深度获益。中国军工产品技术水平不断提升且具备更好的性价比，如歼-10C战机在配备相较“阵风”战机更为先进的雷达系统，具备更优秀的超视距空战能力，歼-10C同时兼顾了对地打击能力，与“阵风”同为“多用途战机”，但歼-10C价格却显著低于阵风战机，据中华网刊载的相关数据显示，歼-10C单价仅约4000万美元，年维护费用300万美元，“阵风”单价却高达2.4亿美元，约为歼-10C价格的6倍，年维护费1800万美元，同样为歼-10C维护成本的6倍。歼-10C在保证技术先进性的同时兼顾了成本，能更好满足使用方大规模列装部队，维持一支规模合理的常备机队的需求，性价比优势明显。资本市场反应同样值得关注，5月7日，印巴冲突当日，国防军工板块（申万）当日上涨3.70%，在31个行业涨幅中排名第一，成交量创2025年新高，5月7日至上一个交易日5月12日板块涨幅进一步扩大至4.64%，涨势良好。本轮上涨虽一定程度上叠加了当日中国出台降准降息等一揽子金融政策的影响，市场风险偏好有所修复，估值有所上升。但整体来看中国装备在冲突中的亮眼表现提升了市场对军工板块的关注度，投资情绪高涨，推动板块短期行情上涨，长期来看地缘政治紧张驱动军贸行情扩容，中国军工企业市场竞争力增强，看好中国军工板块的投资机会。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所三、重点标的1）中航成飞中航成飞主营业务为航空装备整机及部附件研制生产，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品。航空防务装备以歼击机等为主要产品，包含J-10、J-20等现役主力机型，中航成飞旗下歼-10C战机在印巴冲突中取得了重大战果，利好公司歼击机产品进一步打开对外军贸市场。2）中航沈飞公司主要从事航空产品制造业务，从事航空产品制造业务，核心产品为航空防务装备。航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障，在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔。公司核心产品包括歼-11系列机型、歼-16多用途战机、歼-15舰载战斗机、歼-35A等，中国军事装备市场认可度提升背景下公司业绩有望获益于国际军贸市场扩容。3）国科军工公司专注于导弹火箭固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，以军用产品为主，辅以少量民用产品业务。公司产品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品，广泛应用于防空反导、空中格斗、空面地、舰与舰舰攻防等作战场景。中国超远距离空空导弹在印巴空战中为巴方取得战果做出了重大贡献，利好中国弹药出口市场的进一步打开，看好公司业绩未来的增长机会。 3 四、风险提示市场需求不及预期原材料价格波动国际政治格局变化 投资评级说明行业评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：看中看公司评级以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：买增中减办公地址[Table_Contact]石家庄河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。重要声明河北源达信息技术股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：911301001043661976。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供河北源达信息技术股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估。本报告仅反映本公司于发布报告当日的判断，在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为源达信息证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 上海上海市浦东新区峨山路91弄100号陆家嘴软件园2号楼701室 5
