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宏观经济点评：对中美日内瓦贸易会谈的几点理解

2025-05-13 何宁,潘纬桢开源证券洪雁

事件背景：中美在瑞士日内瓦发布经贸会谈联合声明，宣布将于5月14日前降低双方之间的关税税率。
关税调整内容：
- 美国将修改2025年4月2日加征的34%“对等关税”实施规则，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，4月8日、9日累计加征的91%关税将会取消。中国将实施相同措施，保留对等的关税税率。
- 调整后美国对华进口商品整体关税税率或降至约41%（包括301条款约11% + “芬太尼”关税20% + 10%剩余关税）。
- 小额包裹免税政策下降至54%（原关税税率为120%，删除对每一件小额商品征收200美元的规定）。
3月美国对华进口商品整体关税税率：约为25%，后续实际关税升幅或有限，因关税政策在实际执行中存在漏损，且当前税率已不低。
会谈成果与预期：
- 本次会谈取得实质性进展，超过市场预期，双方达成重要共识，并建立中美经贸磋商机制。
- 后续芬太尼关税有可能取消或降低，从而促使美国自中国整体进口关税税率的进一步下降，但特朗普关税政策的可能反复需注意。
市场交易主线转向：随着中美关税战的缓和，市场交易主线或转向国内外经济基本面的变化。
- 海外市场：关注美国就业、通胀的变化及美联储的降息时点。
- 国内市场：会谈有助于减轻国内经济冲击，但41%的关税仍较高，且政策可能反复，需“坚定不移办好自己的事”，2025年政策关键词是“超常规”，主线是扩大内需。
风险提示：特朗普政府关税政策反复。