关税摩擦缓和，对美业务有望修复

核心观点

• 中美贸易摩擦缓和：中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，承诺于2025年5月14日前修改和取消对彼此商品加征的关税，暂停或取消非关税反制措施，关税水平从125%大幅下降至34%。
• 对美业务修复：巨星科技对美出口敞口较大，关税缓和或将带动北美业务修复，公司已加速建设东南亚海外产能并推进终端提价。

关键数据

• 关税水平：中国对美出口税率水平从125%下降至79%（301关税25%、IEEPA关税54%），暂缓期内实际税率约为55%。
• 出口敞口：对美出口主要风险敞口约10亿美元，其中中国6亿美元（3亿美元ODM+3亿美元OBM）、越南4亿美元（均为ODM）。
• 财务预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.4、32.0、39.3亿元，对应PE为11.9X、9.8X、8.0X。

研究结论

• 全球布局应对冲击：公司积极推进东南亚海外产能建设，全球拥有23个生产基地，具备领先的海外布局经验。
• 竞争优势：公司作为中国工具出海龙头，具备渠道客户绑定、产品创新能力、自有品牌矩阵、全球产能布局等竞争优势。
• 市场份额提升：2024年公司手工具全球市占率6.1%、工具全球市占率2.1%，长期来看全球份额有望进一步提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，风险因素包括贸易摩擦加剧、海外需求疲软、产能建设进度不及预期。