药明康德（603259）：2020年三季报点评：CDMO业务增长强劲，客户数量持续增加

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2020年前三季度实现营收118.15亿元，同比增长27.3%；经调整Non-IFRS归母净利润24.77亿元，同比增长34.4%。Q3单季度营收45.83亿元，同比增长35.4%；经调整Non-IFRS归母净利润9.58亿元，同比增长44.3%。
• 业务增长：
  • 中国区实验室：前三季度收入61.18亿元，同比增长30.9%；Q3单季度收入23.38亿元，同比增长38.9%。
  • CDMO业务：前三季度收入37.10亿元，同比增长36.5%；Q3单季度收入15.48亿元，同比增长54.9%。
  • 美国区实验室：前三季度收入11.54亿元，同比增长1.2%；Q3单季度收入3.72亿元，同比下滑13.5%。
  • 临床研究及其他CRO服务：前三季度收入8.15亿元，同比增长9.9%；Q3单季度收入3.15亿元，同比增长16.8%。
• 客户与项目：
  • Q3单季度新增客户超过900家，活跃客户超过4100家。
  • 帮助中国客户完成18个IND申报，获得20个CTA。
  • 小分子CDMO管线分子数量增加超过440个，涉及新药物分子超过1100个。
  • 细胞和基因治疗CDMO在手订单环比增长约35%。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为164.76亿元、197.72亿元、251.69亿元；归母净利润分别为29.67亿元、35.63亿元、42.91亿元；EPS分别为1.28元、1.54元、1.86元。
• 估值与评级：给予公司2020年1.4-1.5倍PEG估值，合理区间为107.52-115.20元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：订单增长不及预期、行业景气度下行、汇兑损失。