2020年三季报点评：CDMO业务增长强劲，客户数量持续增加

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 医药生物 ｜ 医疗服务 CDMO业务增长强劲，客户数量持续增加 2020年10月31日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 107.52-115.20元 交易数据 当前价格（元） 112.72 52周价格区间（元） 78.77-119.30 总市值（百万） 275264.59 流通市值（百万） 159296.17 总股本（万股） 244202.08 流通股（万股） 141320.24 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 药明康德 11.05 2.45 84.31 医疗服务 12.59 12.51 68.27 王绍玲 分析师 执业证书编号：S0530519070003 wangsl1@cfzq.com 0731-89955751 相关报告 1 《药明康德：药明康德（603259. SH）点评：定增加码CDMO业务，一体化布局再升级》 2020-07-30 2 《药明康德：药明康德（603259.SH）2020半年度业绩快报点评：Q2国内业务全面恢复，全年有望维持高增长》 2020-07-23 预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 9613.68 12872.21 16476.42 19771.71 25169.03 净利润（百万元） 2260.52 1854.55 2967.85 3567.19 4295.19 每股收益（元） 0.93 0.76 1.22 1.46 1.76 每股净资产（元） 7.24 7.09 8.70 9.71 11.03 P/E 121.77 148.43 92.75 77.17 64.09 P/B 15.56 15.90 12.95 11.60 10.22 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：  事件：公司近期发布了2020年第三季度报告，公司前三季度实现营收118.15亿元，同比增长27.3%，经调整Non-IFRS归母净利润24.77亿元，同比增长34.4%。Q3单季度实现营收45.83亿元，同比增长35.4%，经调整Non-IFRS归母净利润9.58亿元，同比增长44.3%。Q3经营相关业绩实现加速增长。  CDMO业务实现强劲增长，美国区实验室下滑严重。分业务来看，前三季度中国区实验室业务实现收入61.18亿元，同比增长30.9%，CDMO业务实现收入37.10亿元，同比增长36.5%，美国区实验室业务实现收入11.54亿元，同比增长1.2%，临床研究及其他CRO服务实现收入8.15亿元，同比增长9.9%。Q3单季度，中国区实验室实现收入23.38亿元，同比增长38.9%，CDM O服务实现收入15.48亿元，同比增长54.9%，美国区实验室业务实现收入3.72亿元，同比下滑13.5%，临床研究及其他CRO服务实现收入3.15亿元，同比增长16.8%。美国地区受到疫情影响严重，美国区实验室受到较大的影响，收入下滑严重，CDMO业务实现强劲增长。  客户数量持续增加，多个项目处于孵化期。Q3单季度，公司新增客户超过900家，活跃客户超过4100家。持续推进包含里程碑和销售分成的收费模式，帮助中国客户完成18个研究性新药的IND申报工作，并获得20个项目的CTA。小分子CDMO管线分子数量增加超过440个，涉及的新药物分子超过1100个。截止三季度末，公司细胞和基因治疗CDMO在手订单环比增长约35%。公司客户数量在持续增加，多个项目处于孵化期。  盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：考虑公司基本面情况及行业景气度等因素，2020年非经常性损益影响下，预计2020-2022年将实现营收164.76亿元、197.72亿元、251.69亿元，实现归母净利润29.67亿元、35.63亿元、42.91亿元，EPS为1.28、1.54、1.86元。参考行业内同类型公司的估值情况，给予龙头企业一定的估值溢价，给予公司2020年1.4-1.5倍peg估值，合理区间为107.52-115.20元，维持“推荐”评级。 -10%2%14%26%38%50%62%74%2019-102020-022020-06药明康德医疗服务公司点评 药明康德（603259） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告  风险提示：订单增长不及预期；行业景气度下行；汇兑损失。 oPtOrRmNzRsPoMoMsQvMqQaQbPaQoMmMmOpPkPpOqRlOpPsQ6MsQqQuOnMmRuOnMrP 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438