伯特利（603596）：2025年第一季度营收同比增长，SEC销售量扩大。
汽车零部件 (20)2234566(%)股东表现关键数据目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至5月8日）潜在的上行空间 +/- (%)市值（人民币百万）6个月平均每日价值（人民币千万元）52周价格区间（人民币）BVPS (RMB)BethelCSI300May-24Sep-24Jan-25Source: Wind分析师SONG TingtingSAC No. S0570522110001 songtingting021619@htsc.com SFC No. BTK945+(86) 21 2897 2228分析师CHEN ShihuiSAC No. S0570524080001 chenshihui@htsc.com SFC No. BTK466+(86) 21 2897 2228评级（维持）：买入目标价（人民币）:68.97 168.9757.971935,159487.2232.14-65.8711.25May-25 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。完整的财务报表来源：公司公告，华泰研究估计现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定资产投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股东权益股本资本储备保留利润归属于母公司的股东权益权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营活动现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化Other operating activities'投资现金流资本性支出长期投资Other investing activ’s融资现金流短期借款长期借款普通股增加额外实收资本其他融资活动现金净变动 一般性免责声明和披露免责声明分析师认证本报告的著作权专有归HFHL所有。任何组织或个人不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、翻印、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发给任何其他人。若HFHL同意引用或分发，则应在允许的范围内使用，并在分发前咨询独立当地意见，以遵守相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不符的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标志均为HFHL的商标、服务商标和标志。尽管华泰已尽力确保本报告所含内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的购买或出售要约或招揽，且在任何此类要约或招揽构成非法的司法管辖区均不适用。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，并充分理解和运用本报告内容，本报告内容不应被视为投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的直接、间接或后果性损失或损害承担任何责任。任何形式的书而或口头的承诺，承诺分享任何证券投资的收益或损失，均应被视为无效。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人士，可能以口头或书面形式，表达与本报告意见和建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰无义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可独立作出与本报告所表达的意见或建议不一致的投资决策。投资者应考虑华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。相关具体披露内容包含在本报告的末尾。此处所含的观点、评估和预测仅反映发布日期时的看法和判断。华泰可能在不同时间发布包含与此处所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处所指的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能波动。过去的表现并非未来表现的指南，未来的收益并非保证，且可能发生原始本金损失。华泰不作保证，本报告中的信息将保持最新状态。华泰可能未经通知修改本报告中包含的信息，投资者在必要时应关注此类更新或修改。华泰证券及本报告作者据其所知，对本文所述的证券或投资工具不持有任何法律禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰证券可能持有其中所述公司的证券头寸或进行交易，并可能就此类公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或与其进行业务洽谈。我/我们，宋婷婷，陈世惠，特此证明本报告中表达的看法准确反映了分析师对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师的薪酬中任何部分直接或间接地与本报告中特定建议或观点的包含没有关系。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告信息严格保密，仅限于接收人。本报告旨在提供给HFHL、其客户及相关公司。任何其他人仅凭接收本报告并不视为本公司的客户。本报告不面向任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告，导致华泰可能违反当地法律或法规；或使华泰受到相关法律或法规的约束。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应作为未来回报的指导。华泰不承诺或保证任何未来回报能够实现。报告中的预测基于相应假设，任何假设的变化可能显著影响预测回报。本报告基于华泰证券（以下简称“华泰”）认定可靠且公开可获取的信息编制，但华泰及其关联公司（以下简称“华泰”）对上述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融业监管局（“FINRA”）成员机构，HFHL的研究分析师亦未在FINRA注册或取得研究分析师资格。 5本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。 重要香港监管披露重要美国监管披露本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。United States新加坡中国香港在美国，本研究报告仅通过华泰证券（美国）公司（Huatai Securities（USA）Inc.）独家分发给符合美国监管要求的机构投资者，华泰证券（美国）公司是一家注册证券商，也是FINRA的会员。华泰证券（美国）公司根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）公司的附属分析师未在FINRA注册/获得研究分析师资格，可能并非华泰证券（美国）公司的关联人士，因此可能不适用FINRA关于与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的限制性规定。华泰证券（美国）公司是华泰国际金融控股有限公司（Huatai International Financial Holdings Company Limited）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司又是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）公司接收本报告并希望就报告中所述的任何证券进行交易的人员，均应与华泰证券（美国）公司进行交易。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下合称“华泰新加坡”）持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可交易包括证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品，并在《金融顾问法》下被视为豁免型金融顾问，可就投资产品（包括通过发行或颁布研究报告或研究分析）向他人提供建议。华泰新加坡可根据《金融顾问条例》第32C条下的安排，在其所属的华泰集团内分发给合格投资者、专家投资者或机构投资者，其外国关联公司所产生的信息/研究。本报告仅供合格投资者、专家投资者或机构投资者参考，华泰新加坡不对本报告内容承担法律责任。如果您非预期接收者，请立即通知并直接将本报告退还华泰新加坡。新加坡接收本报告者应就与其所分发信息相关事宜，联系其华泰新加坡关系经理或账目主任。在香港，此研究报告由HFHL制作及发行，该机构受香港证券及期货事务监察委员会监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司为华泰证券股份有限公司（华泰证券股份有限公司）的全资子公司，后者是一家根据《中华人民共和国公司法》成立、承担有限责任的股份有限公司。此研究报告仅供香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港此研究报告的接收者可就任何与本研究有关或相关事项联系HFHL。• 本报告的主题可能涉及根据美国总统行政令受限制的主体，该行政令限制美国个人投资美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）现称为中国军工复合体公司（CMIC）的指定公司。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买入或卖出证券的报价或要约，也不是为了促进证券的买入或卖出。任何“美国人”，定义为由美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何个人，都应充分考虑其具体情况，不得直接或间接投资于任何形式的CMIC或其衍生证券，并用作投资机会。对于根据美国总统行政令受限的任何与该目标公司相关的证券交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，或本报告的作者均不应对使用本报告中包含的信息所导致的任何后果承担法律责任。• HFHL并未雇佣或关联任何为其研究覆盖范围内的公司或发行人担任职务的雇员。• 请查阅HFHL网站上的重要披露：https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure• 请在以下部分参见其他重要披露重要美国监管信息披露。.• 宋婷婷、陈世惠及其关联方并非本研究报告所提及的目标证券或发行人的董事、监事或顾问。分析师及其关联方在本研究报告所提及的目标证券或发行人方面没有任何财务利益。根据FINRA的定义，为上述披露之目的，“关联方”包括分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方不时向客户出售并从客户处购买• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其董事、高级管理人员和雇员，根据适用的法律法规，可能持有本报告中所提及的任何证券（或任何相关投资）的头寸，并可能不时买入或卖出任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在的利益冲突。公司证券/工具，包括华泰证券研究覆盖的公司的普通股和债务（包括衍生品），并以主经纪或代理身份进行交易。 6 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。法律实体披露孔将开展“证券顾问”业务。许可证号：AOK809。行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股有限公司（香港）华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南博泰基金大楼, 5999意天路, 龙城区, 深圳, 518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 邮箱: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将超越基准。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准一致。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准。53/F, 中心, 99皇后大道中, 中区, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax:+852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183Building 1, Huatai Securities Plaza, No. 228 Jiangdong M Rd, Jianye District, Nanjing, 210019 Tel: 86 25 83389999/Fax: 86 25 83387521 Email: ht-rd@htsc.com基准：A股市场的沪深300指数。香港市场的恒生指数。美国市场的标普500指数。中国台湾市场的台
