确保政策落实以稳定市场和预期。

核心观点

5月7日，国务院信息办召开新闻发布会，推出“稳定市场预期综合金融政策包”。报告认为，关于准稳定基金的表述具有建设性，结合中国与美国经济贸易关系改善的迹象，可能支撑股指下限，提振风险偏好。从风格上看，鼓励中长期（M/LT）资本流入的政策在中期利好大盘蓝筹股。行业方面，科技创新和消费再次被确认为政策重点。维持中期“分红+内需+科技”的配置偏好，短期立场略偏乐观。

关键数据与政策解读

1. 利率与RRR下调超预期

   • 政策利率降10bp，引导LPR和存款利率下行；
   • 结构性工具（再贷款、PSL）降25bp；
   • 个人住房公积金贷款利率降25bp；
   • 央行降准50bp，汽车金融和融资租赁RRR临时降至0%。
   • 解读：整体“双降”对股市中性，当前利率已近历史低位，融资环境宽松，政策力度符合预期但略超预期，边际增量影响有限。银行端缓解净息差压力，地产端利好商业贷款利率下行及城中村改造和库存房收购成本降低。

2. 多工具再贷款推出，政策态度积极

   • 5000亿再贷款支持服务消费和养老；
   • 农业和小微再贷款额度增加3000亿；
   • 科技创新和设备升级再贷款扩至8000亿。
   • 解读：工具与政治局会议方向一致，目标领域突出民生、科技创新和内需；额度主要扩容现有工具，实际使用依赖实体经济需求，体现灵活应对外部不确定性的策略。

3. 准稳定基金强化市场底

   • 央行和证监会支持中央汇金作为准稳定基金运营者，提供充足再贷款支持；
   • 股票市场支持工具合并额度达8000亿，包括股票互换和回购再贷款。
   • 回购再贷款边际变化：期限延长至3年、上市公司自有资金比例降至10%、部分国企资本运营平台纳入支持范围。
   • 解读：彰显强化股市恢复动能的决心，工具充足以稳定股指下限、支持风险偏好，结构性机会仍存。

4. 中长期资本重申，新基金规则发布

   • 保险资金：长期投资试点范围扩大，新增审批6000亿；险企股权投资风险权重降10%；
   • 基金：发布《促进基金业高质量发展行动计划》，优化主动权益基金费率结构，强化基金公司投资者利益一致性，提升投资者服务，扩大权益投资规模和稳定性，推进强监管、风险防控与高质量发展。
   • 解读：中长期资本规模和占比提升，改善投资者结构。政策导向下，指数重仓股边际受益。

风险提示

1. 外部冲击超预期；
2. 国内政策落地或复苏节奏延迟。

研究结论

维持中期“分红+内需+科技”配置偏好，短期立场略偏乐观，指数重仓股和受益于政策支持的行业（如科技、消费）具备结构性机会。